2026年中报点评：营收利润双增长，完成重新上市以来首次现金分红

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2026 年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 3.97 元 招商南油（601975） 交 通运输 目标价： ——元（6 个月） 营收利润双增长，完成重新上市以来首次现金分红 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 46.80 流通 A 股(亿股) 46.80 52 周内股价区间(元) 2.92-5.8 总市值(亿元) 185.81 总资产(亿元) 136.52 每股净资产(元) 2.56 相 关研究 [Table_Report] 1. 招商南油（601975）：亚太成品油运输龙头，未来有望开启分红 (2026-01-18) [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年中报。2026 年上半年公司实现营收 33.09 亿元，同比增长 19.37%，实现归母净利润 8.12 亿元，同比增长 42.41%。  持续筑牢经营底盘，公司营收利润双增长。2026年上半年，受能源流通、燃油成本波动等因素影响，行业经营环境复杂多变。公司聚焦油运主业，紧扣“油化气协同、内外贸兼营、江海洋直达”发展战略，统筹推进运力升级、航线布局优化等多项举措，持续筑牢经营底盘，保持公司经营基本面总体稳健。2026年上半年公司实现营收 33.09 亿元，同比增长 19.37%，实现归母净利润 8.12亿元，同比增长 42.41%。报告期末，公司运营船舶 73艘，共 280.42万载重吨。  优化调整公司运力结构，提升企业市场竞争力。2026 年 7 月 17 日，公司审议通过新建 4艘 5万吨级 MR油品/化学品船项目。公司计划由全资子公司南京油运（新加坡）有限公司或其指定方投资不超过 1.828亿美元，在广船国际建造 4艘方便旗节能型 MR船。新船将满足 IMO Tier III 排放标准，EEDI 能效指数达到第三阶段要求，并采用甲醇双燃料预留设计，预计于 2028年至 2029年陆续交付。从当前船队结构看，MR仍然是公司的核心基本盘，新一轮 MR船项目将继续巩固公司在国内沿海、远东、东南亚和国际成品油运输市场的规模优势。  秉持长远战略布局与可持续稳健经营理念，完成重新上市以来首次现金分红。2026 年上半年，公司实施完成重新上市以来首次现金分红。以股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利 0.027 元（含税），现金分红占归属上市公司股东净利润的 9.64%。同时，公司制定并发布《招商局南京油运股份有限公司未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，明确公司年度内分配的现金红利总额（含用于回购股份的现金）应占当年度归属于上市公司股东净利润的 40%左右，持续完善科学化、稳定化、常态化的股东回报机制，为建立健全可持续的投资者回报体系筑牢制度根基。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026/27/28年营业收入分别为 63.9、69.2、74.7亿元，归母净利润分别为 15.6、17.0、18.7亿元，EPS 分别为 0.33、0.36、0.40元，对应 PE 分别为 12、11、10倍。我们看好公司内外贸兼营，能够及时调整船队结构，享受不同航线运价上升带来的业绩弹性，同时公司持续签订新建船舶订单，未来运力规模将进一步扩大，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，运输价格波动风险，船队结构和升级转型风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 5819.54 6385.57 6918.17 7471.68 增长率 -10.13% 9.73% 8.34% 8.00% 归属母公司净利润（百万元） 1311.49 1555.70 1696.19 1873.75 增长率 -31.73% 18.62% 9.03% 10.47% 每股收益 EPS（元） 0.28 0.33 0.36 0.40 净资产收益率 ROE 11.22% 11.64% 11.29% 11.15% PE 14 12 11 10 PB 1.60 1.41 1.25 1.12 数据来源：Wind，西南证券 -0%19%39%59%79%99%25/825/1025/1226/226/426/626/8招商南油 沪深300 13588 招 商南油（601975） 2026 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）石油运输方面，公司石油运输分为原油运输和成品油运输。原油运输方面，2026 年上半年国内原油运输市场整体需求保持高位，预计未来原油运价稳中有降，随着新船的加入，预计 2026-2028 年原油运输业务营收同比+0.8%、-0.4%、+7.9%，毛利率维持在 37%水平。成品油运输方面，2026年上半年国际成品油运输市场在地缘冲突与供需重构的双重驱动下，市场景气度高于上年同期，预计长距离运输需求将支撑运价维持高位，同时 2028 年公司 LR2将投入使用，有望进一步提升公司成品油船队平均收入，因此预计 2026-2028 年成品油运输业务营收同比+18.0%、+13.7%、+7.0%，毛利率分别为 30%、31%、32%； 2）化工品运输方面，2024 年 9 月公司公告新建 1 艘 18000 吨级化学品船，预计于 2027年年内交付。公司化学品运输业务随着新运力投放以及运力管控，有望实现量价齐升，因此预计 2026-2028 年该业务营收同比 0%、10%、+20%；毛利率维持在 13%水平； 3）乙烯运输方面，公司乙烯船队整体经营稳定，在乙烯运输市场地位领先，同时公司在建的气体船预计在 2028 年交付，因此预计 2026-2028 年该业务营收同比+0%、+5%、+10%；毛利率维持在 30%水平。 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2025A 2026E 2027E 2028E 合 计 营 业 收 入 5819.5 6385.6 6918.2 7471.7 YoY -10.1% 9.7% 8.3% 8.0% 营 业 成 本 4139.6 4432.3 4771.5 5115.8 毛 利 率 28.9% 30.6% 31.0% 31.5% 石油运输 营业收入 5065.2 5631.2 6115.2 6562.7 YoY -9.8% 11.2% 8.6% 7.3% 营业成本 3506.1 3799.6 4098.1 4353.5 毛利率 30.8% 32.5%