2026年半年报点评：量价齐升，业绩大幅增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1动力煤山煤国际（600546.SH）增持-A(维持)煤炭量价齐升，业绩大幅增长2026 年 8 月 31 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 8 月 31 日收盘价（元/股）：14.26年内最高/最低（元/股）：15.73/9.53流通 A 股/总股本（亿股）： 19.82/19.82流通 A 股市值（亿元）：282.70总市值（亿元）：282.70基础数据：2026 年 6 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.51摊薄每股收益(元/股)：0.51每股净资产(元/股)：10.49净资产收益率(%)：6.91资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布 2026 年半年报，实现总营业收入 103.55 亿元，同比增长21.63%；利润总额达到 22.86 亿元，同比增长 66.85%；实现归母净利润 10.10亿元，同比增长 54.13%。事件点评煤炭量价齐升，煤价销量双增带动业绩大幅提升。上半年公司实现原煤产量 1,802.41 万吨，同比增加 1.14%；公司实现煤炭生产业务收入 77.43 亿元，同比增加 34.53%，销量 1,336.72 万吨，同比增加 29.21%，销售均价 579.25元/吨，同比增长 4.12%。实现煤炭贸易业务收入 21.75 亿元，同比下降 9.22%，贸易量 442.25 万吨，同比下降 18.17%，其中进口量 252.77 万吨，销售均价491.86 元/吨，同比增长 4.66%。盈利能力持续提升，研发投入增加。上半年公司毛利率 41.97%，同比提升 6.24pct，期间费用率 11.28%，同比下降 1.31pct。上半年研发费用 1.75亿，同比增长 3.26%。经营活动现金流量净额为 25.61 亿元，同比大增645.63%，主要是煤炭价格上涨，自产煤销量增加，导致现金流入增加所致。煤炭全供应链体系，持续提升运营效能。公司在山西、陕西、内蒙等全国煤炭主产区建立货源组织渠道，在主要中转地设立了港口公司，年港口中转能力约五千万吨，依托年运输能力上千万吨的自有船队，形成了覆盖煤炭主产区、遍布重要运输线、占据主要出海口的独立完善的煤炭内、外贸运销体系。持续拓展“煤炭仓储超市”“煤炭快递”“江海联运”等业务模式，推动港口仓储能力有效提升。煤炭贸易持续优化上下游供需结构，深耕配煤业务提质增效，有效提升资源利用率与贸易整体质效。投资建议预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.87\1.02\1.11 元，对应公司 8月 31 日收盘价 14.26 元，PE 分别为 16.4\14.0\12.8 倍，维持“增持-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭产销比修复不及预期；煤炭价格超预期下行风险；安全生产风险等。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)29,56120,47223,84825,90227,183公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2YoY(%)-20.9-30.716.58.64.9净利润(百万元)2,2681,1661,7232,0152,204YoY(%)-46.7-48.647.716.99.4毛利率(%)32.335.637.839.639.6EPS(摊薄/元)1.140.590.871.021.11ROE(%)15.88.811.712.712.5P/E(倍)12.524.216.414.012.8P/B(倍)1.71.71.61.61.4净利率(%)7.75.77.27.88.1资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产814880976893107527721营业收入2956120472238482590227183现金64266063525284176044营业成本2000913183148291564516415应收票据及应收账款300196514148567营业税金及附加16651455169518411933预付账款184295284333321营业费用438416485527553存货5658621991149134管理费用17031489173518851978其他流动资产673681643705655研发费用493462538584613非流动资产3223231327330243436235435财务费用2202121558843长期投资683727768836903资产减值损失54-74-87-94-99固定资产1889019519212002176322274公允价值变动收益00000无形资产54195238500646664318投资净收益2842-32423其他非流动资产72415843605070977940营业利润51333261435052965605资产总计4038039424399174511443157营业外收入424111213流动负债1202911565112441512711428营业外支出407202337311314短期借款00000利润总额47303082402449975303应付票据及应付账款50045290362070053461所得税15711393157821092158其他流动负债70256275762481227967税后利润31581689244628883145非流动负债83698626769771586625少数股东损益890523723874941长期借款51936009480744053804归属母公司净利润22681166172320152204其他非流动负债31762617288927532821EBITDA66454967585269817437负债合计2039820190189412228618053少数股东权益34913068379246655606主要财务比率股本19821982198219821982会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积33823385338533853385成长能力留存收益1069410492114631260913856营业收入(%)-20.9-30.716.58.64.9归属母公司股东权益1649116165171841816319497营业利润(%)-47.5-36.533.421.85.8负债和股东权益4038039424399174511443157归属于母公司净利润(%)-46.7-48.647.716.99.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)32.335.637.839.639.6会计年度2024A2025A20