公司简评报告：核心产品放量，Q2业绩提速

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年08月31日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 特宝生物（688278）：核心产品放量，Q2业绩提速 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/08/31 收盘价 56.70 总股本(万股) 40,819 流通A股/B股(万股) 40,680/0 资产负债率(%) 30.95% 市净率(倍) 7.46 净资产收益率(加权) 13.22 12个月内最高/最低价 89.65/50.00 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《特宝生物（688278）：核心产品持续放量，创新研发加速推进——公司简评报告》 2026.03.31 《特宝生物（688278）：派格宾新适应症获批，益佩生加速商业推广——公司简评报告》 2025.10.28 《特宝生物（688278）：业绩持续高增长，积极拓展创新技术平台——公司简评报告》 2025.08.25 [table_main] 投资要点 ➢ 公司Q2业绩提速。2026年H1，公司实现营业收入18.37亿元（同比+21.58%），归母净利润4.77亿元（同比+11.37%），扣非归母净利润4.88亿元（同比+13.16%），经营性现金流净额3.37亿元（同比-6.66%）；其中，Q2单季度营业收入10.39亿元（同比+24.07%），归母净利润3.12亿元（同比+26.96%），扣非归母净利润3.23亿元（同比+32.97%）。公司上半年业绩整体增长良好，Q2业绩超预期，预计主要受到核心产品快速放量等因素影响。 ➢ 派格宾基石地位巩固，益佩生加速放量。2026年4月，亚太肝病学会发布《慢性乙型肝炎感染管理临床实践指南：2026 年版》，明确推荐聚乙二醇干扰素α作为慢乙肝一线治疗选择（A1级推荐），并首次明确部分患者加用聚乙二醇干扰素α追求功能性治愈。6月欧洲肝脏研究学会年会发布派格宾Ⅲ期研究延长随访结果:88例使用派格宾联合方案实现临床治愈的患者,经130周延长随访,核苷（酸）类经治患者临床治愈维持率超过85%，初治患者达 100%；另外，降低肝癌发生风险的部分成果也陆续发布。派格宾循证医学证据持续积累，临床治愈基石地位不断夯实。益佩生于2025年12月成功通过国家医保谈判，成为首批纳入医保目录的长效生长激素产品，已成为拉动公司业绩增长的“第二曲线”。 ➢ 盈利能力有所下降，研发进展顺利推进。报告期内，公司2026年H1销售毛利率为88.94%（同比-4.04pct），销售净利率为25.95%（同比-2.38pct）；销售费用率为36.39%（同比-3.26pct），管理费用率为10.13%（同比+0.84pct）,研发费用率为10.72%（同比-0.85pct），财务费用率为0.07%（同比+0.24pct）。公司盈利能力有所下降，预计主要受税率调整的影响。报告期内，公司研发进展顺利推进，ACT201于7月获批开展慢乙肝临床，ACT580达成独占许可协议后，已被纳入突破性治疗品种名单；益佩生针对TS、ISS、SGA 三项适应症已陆续开展Ⅲ期临床试验，针对成人生长激素缺乏症的Ⅱa期临床研究正在推进中。 ➢ 投资建议：公司业绩增长良好，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为13.48/17.38/21.64亿元，对应EPS分别为3.30/4.26/5.30元，对应PE分别为17.17/13.32/10.70倍。公司核心产品派格宾持续增长，益佩生快速放量，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价超预期风险；产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险；税率波动风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,695.57 4,824.12 6,095.72 7,424.81 增长率（%） 31.18% 30.54% 26.36% 21.80% 归母净利润（百万元） 1,031.24 1,348.01 1,737.80 2,163.97 增长率（%） 24.61% 30.72% 28.92% 24.52% EPS（元/股） 2.53 3.30 4.26 5.30 市盈率（P/E） 22.44 17.17 13.32 10.70 市净率（P/B） 6.71 5.99 4.47 3.39 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年8月31日收盘） -48%-38%-28%-18%-8%2%12%22%25-0925-1226-0326-06特宝生物沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 3,696 4,824 6,096 7,425 货币资金 553 880 1,939 3,304 %同比增速 31% 31% 26% 22% 交易性金融资产 462 502 542 582 营业成本 260 309 350 394 应收账款及应收票据 1,244 1,273 1,524 1,753 毛利 3,436 4,515 5,746 7,031 存货 415 472 516 547 ％营业收入 93% 94% 94% 95% 预付账款 31 37 39 39 税金及附加 20 24 30 37 其他流动资产 25 37 46 55 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,730 3,201 4,605 6,282 销售费用 1,451 1,925 2,426 2,933 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 39% 40% 40% 40% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 364 497 640 787 固定资产合计 832 862 927 1,018 ％营业收入 10% 10% 11% 11% 无形资产 359 305 254 208 研发费用 388 531 689 854 商誉 64 64 64 64 ％营业收入 10% 11% 11% 12% 递延所得税资产 98