公司信息更新报告：煤炭煤化工盈利共振，多元资产布局强化增长动能

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 兖矿能源（600188.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 23.62 一年最高最低(元) 27.80/12.62 总市值(亿元) 2,370.70 流通市值(亿元) 1,408.07 总股本(亿股) 100.37 流通股本(亿股) 59.61 近 3 个月换手率(%) 71.42 股价走势图 数据来源：聚源 《国际化动力煤巨头精进不止，低长协+海外业务共塑高业绩弹性—公司深度报告》-2026.7.24 《资产处置贡献显著收益，煤化协同释放增长潜力—公司信息更新报告》-2026.5.2 《2025 年业绩承压，产量新高彰显韧性，高成长与高分红价值凸显—公司信息更新报告》-2026.4.1 煤炭煤化工盈利共振，多元资产布局强化增长动能 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤炭煤化工盈利共振，多元资产扩张强化增长动能，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 756.47 亿元，同比+13.01%；归母净利润 71.50 亿元，同比+47.75%；扣非归母净利润46.07 亿元，同比+4.01%。分季度看，2026Q2 实现营业收入 410.58 亿元，环比+18.7%；归母净利润 31.95亿元，环比-19.2%。报告期内挂牌转让鑫泰公司 100%股权，归母净利润增加 28.43亿元；未来能源涉税事项及兖煤澳洲外汇套期损失分别拖累归母净利润 6.44、3.83 亿元。考虑煤量价双增，及煤化工盈利能力提升，同时公司优质资产收购及重点项目持续推进，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为194.52/219.69/259.83亿 元 ， 同 比 +115.9%/+12.9%/+18.3% ； EPS分 别 为1.94/2.19/2.59 元，当前股价对应 PE 分别为 12.2/10.8/9.1 倍。公司低长协比例及海外业务带来较强煤价弹性，煤化工、电力新能源贡献新增量，维持“买入”评级。 ⚫ 煤价上涨支撑盈利，自产煤销量同比提升 自产煤方面：2026H1 公司自产煤产量 8801.8 万吨，同比-2.05%；自产煤销量8048.1 万吨，同比+3.38%。；实现销售收入 445.31 亿元，同比+12.95%，毛利 165.20亿元，同比+13.21%，毛利率同比提升 0.09pct 至 37.10%。吨煤售价/销售成本分别为 553.30/348.04 元，同比+9.3%/+9.1%；吨煤毛利 205.26 元，同比+9.5%。自产煤量价双增。贸易煤方面：2026H1 公司贸易煤销量 243.3 万吨，同比-1.46%；实现收入 18.84 亿元，同比+28.6%；成本 16.10 亿元，同比+28.61%；毛利 2.74亿元；毛利率同比持平。吨煤收入 774.27 元，同比+30.48%；吨煤成本 661.65元，同比+30.53%；吨利 112.62 元，同比+30.20%。整体呈现量减价增，盈利显著增厚。 ⚫ 煤化工业务量效齐升，盈利能力显著改善，原有电力业务有所承压 煤化工业务：2026 年 H1 化工产品产量 503 万吨，同比+2.14%；销量 446.2 万吨，同比+2.61%。煤化工盈利盈利释放，2026H1 实现收入 137.47 亿元，同比+9.52%；毛利 40.69 亿元，同比+30.71%，毛利率同比提升 4.80pct。电力业务：受济三电力所属电厂关停影响，发电量 32.69 亿千瓦时，同比-9.09%，售电量 26.72 亿千瓦时，同比-8.19%；销售收入/毛利 9.51 亿元/1.39 亿元，毛利率提升 0.5pct。 ⚫ 加快推进多元资产布局，中长期成长空间逐步打开 电力方面：公司收购新能源集团及山能售电 100%股权已获股东会批准，交易完成后可新增电力装机 1201 万千瓦。煤炭业务方面：收购红隼集团正在履行境内外审核、备案程序，拟新增优质煤炭资源 4.06 亿吨；油房壕、杨家坪煤矿加快建设。煤化工方面：荣信化工 80 万吨烯烃、鲁南化工 6 万吨聚甲醛项目进入收官阶段。非煤矿产方面：曹四夭钼矿已取得采矿许可证。股东回报方面：公司拟每股派发中期现金股利 0.20 元，持续强化股东回报。 风险提示：煤价下跌风险；资产收购及项目建设进度不及预期；安全生产风险；汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 156,672 144,933 161,951 177,442 190,541 YOY(%) 4.4 -7.5 11.7 9.6 7.4 归母净利润(百万元) 15,495 9,008 19,452 21,969 25,983 YOY(%) -24.7 -41.9 115.9 12.9 18.3 毛利率(%) 35.9 29.3 38.3 38.4 40.1 净利率(%) 9.9 6.2 12.0 12.4 13.6 ROE(%) 14.7 8.3 15.5 15.2 15.4 EPS(摊薄/元) 1.54 0.90 1.94 2.19 2.59 P/E(倍) 15.3 26.3 12.2 10.8 9.1 P/B(倍) 3.7 3.3 2.7 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2025-092026-012026-05兖矿能源沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 102289 125505 102593 143569 119278 营业收入 156672 144933 161951 177442 190541 现金 41079 37428 42111 45683 52859 营业成本 100361 102409 99973 109314 114110 应收票据及应收账款 10745 10590 4525 15585 6010 营业税金及附加 7483 7095 7929 8687 9328 其他应收款 3997 23016 7168 25903 9610 营业费用 4919 2886 2753 2928 2858 预付账款 4786 7319 4312 9392 4789 管理费用 10499 9829 10203 10646 10670 存货 7869 7565 7740 8863 8536 研发费用 3499 3398 3797 4160 4467 其他流动资产 33815 39587 36