宏观与大类资产周报：流动性预期偏紧不改，聚焦景气度支撑方向布局

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 08 月 29 日 宏观经济 流动性预期偏紧不改，聚焦景气度支撑方向布局 ——宏观与大类资产周报（2026.08.24—2026.08.29） 宏观周报 ⚫ 大类资产表现 A 股大势研判：上周，上证综指上涨 1.2%，沪深 300、创业板指分别下跌 0.2%、3.4%。上周市场表现分化，主要宽基指数涨跌不一。从资金面来看，截至 8 月 27 日，两融余额为 2.67 万亿元，较前周整体持平，融资买入占比小幅上升。交易量方面，两市日均成交金额为 1.98 万亿元，较前周小幅缩量。流动性预期偏紧不改，市场预计延续震荡态势。一是 8 月 28 日，美联储主席凯文·沃什在全球央行年会上的主旨演讲中强调，通胀下降在过去两年进展不大，当前的金融环境不具有限制性，美联储需要继续采取行动，市场对9月加息概率的押注反超维持利率不变。二是美伊冲突未见明显升级，尽管美方已多次告知调停方无意回归 6 月谅解备忘录条款，但美方重点转向经济制裁，并表示将重新派遣此前因美伊冲突从中东多国撤离的外交人员，或表明军事冲突继续降温。三是随着 A 股上市公司中报披露截止日临近，行业间业绩相对优势逐步清晰，高增方向得到验证。 A 股配置策略：聚焦景气度支撑方向布局。一是煤炭价格受益于海外能源供应扰动延续，以及国内安全生产严监管态势。二是厄尔尼诺气候影响下，全球粮食价格持续上行，关注农林牧渔行业机会。三是中报验证产业趋势，AI 主线地位不改。 ⚫ 宏观经济及政策动态 7 月，美国 PCE 通胀呈现较强黏性。PCE、核心 PCE 价格环比增速分别为 0.16%、0.25%，高于前值-0.09%、0.15%；同比增速分别为 3.7%、3.34%，基本持平于前值，呈现较强黏性。美国通胀风险仍较大。一是半导体相关产品通胀较高。二是美伊冲突仍存在不确定性，能源价格波动较大。三是美国经济周期仍处于扩张阶段，如果经济持续扩张，通胀可能从 AI 产业链扩散至其他产品。 凯文·沃什首次以美联储主席身份在杰克逊霍尔全球央行年会发表演讲，释放偏鹰信号。一是确认美联储所设定的 2%价格稳定目标，是以个人消费支出（PCE）价格指数为依据的，并再次确认确保价格保持稳定是美联储的职责。二是认为当前劳动力市场稳定，但通胀令人担忧，美联储的主要关注点应放在价格问题上。三是指出美联储必须确保通胀趋势朝着目标方向发展，且速度足够快。PCE 通胀黏性，加上沃什偏鹰表态，8 月 28 日，CME Fed Watch 工具显示，美联储 9 月加息概率上升至 57%。 ⚫ 行业中观监测 上周，汽车产业链开工率回升，化工产业链开工率下降；新房销售上升，二手房销售下降；沥青开工率持续回落，水泥发运率回升；集装箱吞吐量上升。8 月 1-23 日，全国乘用车市场零售 95.6 万辆，同比去年 8 月同期下降22%，较上月同期下降 2%。上周，猪肉平均批发价升至 16.25 元/公斤，同比增速升至-18.57%；蔬菜平均批发价降至 4.59 元/公斤，同比增速降至-6.36%；焦煤期货、螺纹钢期货、铁矿石期货分别上涨 3.7%、2.4%、2.3%；黄金价格下跌 3.2%，白银价格下跌 3.8%。 ⚫ 资金面跟踪 上周，公开市场操作上周净投放 13265 亿元；上周 A 股主要股东资金合计减持 51.2 亿元，前值为增持 3.0 亿元；全 A 换手率 1.23%（前值 1.34%）。8 月截至目前 IPO 募集 220.8 亿元（7 月 976.1 亿元），增发募集 215.2 亿元（7 月 300.1 亿元）；股票与混合型基金共发行 115.5 亿份（7 月共发行 424.1亿份）。 ⚫ 风险提示：国内宏观经济边际走弱；美伊军事冲突大幅升级；美联储加息预期反复波动；AI 行业趋势发生变化；等等。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 钟山（分析师） zhongshan01@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060002 张运智（分析师） zhangyunzhi@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280526070001 段雅超（分析师） duanyachao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280525060001 窦凯（研究助理） doukai@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280124090001 相关报告 《 人 工 智 能 影 响 利 率 的 四 个 层 面 》2026-08-23 《外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向———2026 年 9 月宏观及大类资产月报》2026-08-23 《存量政策加快落地，保障经济平稳运行———2026 年 7 月经济数据点评》2026-08-19 《内外趋于平稳，继续布局 AI 主线以及景气度边际改善行业———宏观与大类资产周报（2026.08.10—2026.08.15）》2026-08-16 《康波周期之辩：萧条期未尽 VS 回升期开启》2026-08-15 2026 年 08 月 29 日 宏观经济 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 大类资产及行业表现 ....................................................................................................................................................... 4 1.1、 大类资产：股市表现分化，债市小幅走弱........................................................................................................ 4 1.2、 行业表现：中信一级行业多数上涨 ................................................................................................................... 6 1.3、 财经日历 ............................................................................................................................................................. 10 2、 宏观经济及政策动态 ..................................................................................................................................................... 11 2.1、 美国