2026年中报点评：业绩符合预期，国际市场持续增长

证券研究报告·公司点评报告·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 理邦仪器（300206） 2026 年中报点评：业绩符合预期，国际市场持续增长 2026 年 09 月 01 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 11.79 一年最低/最高价 11.01/16.80 市净率(倍) 3.09 流通A股市值(百万元) 3,989.50 总市值(百万元) 6,834.23 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.82 资产负债率(%,LF) 14.73 总股本(百万股) 579.66 流通 A 股(百万股) 338.38 相关研究 《理邦仪器(300206)：2025 年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显》 2026-04-06 《理邦仪器(300206)：2025 年中报点评：海外经营稳健，利润表现亮眼 》 2025-08-26 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,834 1,999 2,199 2,421 2,667 同比（%） (5.35) 8.97 10.01 10.10 10.18 归母净利润（百万元） 162.11 305.64 372.05 429.42 486.71 同比（%） (26.75) 88.54 21.73 15.42 13.34 EPS-最新摊薄（元/股） 0.28 0.53 0.64 0.74 0.84 P/E（现价&最新摊薄） 42.16 22.36 18.37 15.92 14.04 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司近期发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现收入 10.24亿元（+12.01%，同比，下同），实现归母净利润 2.02 亿元（+30.68%），实现扣非归母净利润 1.91 亿元（+32.03%）。2026 单 Q2 季度，公司实现收入 5.07 亿元（+2.79%），实现归母净利润 0.97 亿元（+8.31%），实现扣非归母净利润 0.91 亿元（+7.43%），业绩符合我们预期。 ◼ 2026 年上半年公司主业增长稳健，毛利率稳中有升：2026H1 分产品看，病人监护收入 3.14 亿元（+16.83%），体外诊断收入 2.27 亿元（+18.53%），超声影像收入 1.81 亿元（+21.97%），心电诊断收入 1.49 亿元（+7.29%），妇幼健康收入 1.34 亿元（-4.69%）。各产品 2026 年上半年毛利率整体稳中有升，病人监护毛利率 58.80%（+3.03pct），体外诊断毛利率 56.13%（-2.67pct），超声影像毛利率 56.19%（+2.60pct），心电诊断毛利率65.42%（+1.65pct），妇幼健康毛利率 69.48%（+2.58pct）。2026H1 公司综合毛利率 59.58%，同比提升约 1.0 个百分点，主要得益于高毛利国际业务占比提升及收入结构优化。 ◼ 2026 年上半年海外市场持续增长，国内市场企稳：2026H1 海外市场收入 6.60 亿元（+18.50%），国内市场收入 3.63 亿元（+1.85%），分业务看，2026H1 超声影像业务国内同比增长 18.32%、国际市场同比增长23.30%；病人监护业务整体同比增长 16.83%，国内、国际市场均实现两位数增长，其中国际市场同比增长 17.67%；心电诊断业务国际市场同比增长 22.11%，国内市场受采购节奏放缓影响同比下降 7.34%；妇幼健康国际市场实现同比增长 6.59%。公司费用端管控良好，2026H1 销售费用1.85 亿元（-0.64%），管理费用 0.62 亿元（+0.47%），研发投入 1.34 亿元（-11.65%），叠加毛利率提升，公司利润增速显著高于收入增速；经营活动现金流净额 1.53 亿元（+72.74%），经营质量持续改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司产品毛利率稳中有升，费用控制良好，我们将公司 2026-2028 年归母净利润由 3.51/4.10/4.77 亿元上调为3.72/4.29/4.87 亿元，对应当前市值的 PE 为 18/16/14X，考虑到公司海外市场发展势能良好，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。 -14%-11%-8%-5%-2%1%4%7%10%13%16%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30理邦仪器沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 理邦仪器三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,883 2,016 2,261 2,527 营业总收入 1,999 2,199 2,421 2,667 货币资金及交易性金融资产 1,288 1,373 1,563 1,766 营业成本(含金融类) 833 908 1,000 1,102 经营性应收款项 212 227 245 266 税金及附加 21 22 24 27 存货 340 373 407 444 销售费用 417 440 484 533 合同资产 0 0 0 0 管理费用 142 154 169 187 其他流动资产 42 43 47 51 研发费用 302 308 327 347 非流动资产 761 768 742 723 财务费用 (10) 10 3 3 长期股权投资 7 7 7 7 加:其他收益 32 35 39 43 固定资产及使用权资产 455 436 411 388 投资净收益 (1) 3 3 3 在建工程 189 224 231 244 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 63 55 46 38 减值损失 (12) (10) (10) (10) 商誉 2 3 4 5 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 6 4 3 2 营业利润 314 385 445 504 其他非流动资产 40 40 40 39 营业外净收支 2 1 1 1 资产总计 2,644 2,784 3,003 3,250 利润总额 316 386 446 505 流动负债 403 405 445 489 减:所得税 8 12 13 15 短期借款及一年内到期的非流动负债 10 11 11 11 净利润 308 375 432 490 经营性应付款项 197 202 222 245 减:少数股东损益 2 3 3 3 合同负债 66 55 61 67 归属母公司净利润 306 372 429 487 其他流动负债 129