2026年中报点评：业绩有所下滑，消费电子周期有望触底反弹

证券研究报告·北交所公司点评报告·小金属 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 天工股份（920068） 2026 年中报点评：业绩有所下滑，消费电子周期有望触底反弹 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.33 一年最低/最高价 13.46/25.37 市净率(倍) 7.81 流通A股市值(百万元) 2,707.54 总市值(百万元) 10,050.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.96 资产负债率(%,LF) 11.93 总股本(百万股) 655.60 流通 A 股(百万股) 176.62 相关研究 《天工股份(920068)：2025 年年报点评：乘势消费电子，发力高端下游市场》2026-03-31 《天工股份(920068)：钛材行业小巨人，消费电子迎春风》2026-03-18 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 801.25 631.00 825.50 1,077.28 1,238.87 同比（%） (22.59) (21.25) 30.82 30.50 15.00 归母净利润（百万元） 172.42 139.94 184.63 240.01 280.82 同比（%） 1.57 (18.83) 31.93 30.00 17.00 EPS-最新摊薄（元/股） 0.26 0.21 0.28 0.37 0.43 P/E（现价&最新摊薄） 58.29 71.82 54.44 41.87 35.79 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 事件：公司发布 2026 年半年度报告，公司 2026H1 实现总营业收入 2.30亿元，同比下降 37.03%；实现归母净利润 0.11 亿元，同比下降 83.42%。 投资要点 ◼ 消费电子客户订单阶段性减少，钛及钛合金产品销售承压。分业务看，2026H1 公司钛及钛合金产品销售收入 2.19 亿元，同比下降 37.27%，毛利率由上年同期的 22.48%降至 12.14%，成本刚性导致利润端降幅显著大于收入端，系消费电子领域终端客户订单阶段性减少所致；提供劳务收入 2,552 万元，同比增长 19.70%，代加工业务需求稳步增长。但环比来看，2026Q2 营业收入约 1.26 亿元，较上一季度环比增长 21.5%，归母净利润约 1051 万元，较上一季度有较大提升，呈现触底改善迹象。2026H1 公司资产负债率仅 11.93%，流动比率 6.25，偿债能力保持稳定；货币资金余额 7.01 亿元，占资产总额 47.31%，经营稳健。募投项目建设高峰期已过。2026H1 公司实施现金分红 6,556 万元回馈投资者。 ◼ 消费电子需求有望修复，EB 炉投产强化成本竞争力：据中国有色金属工业协会《2025 年中国钛工业发展报告》，2025 年消费电子领域因产品调整对钛材用量出现阶段性回调，但未来消费电子产品将再度大量使用钛材，该领域钛材用量有望回升。公司作为消费电子钛合金材料核心供应商，有望随下游客户新品放量迎来订单修复。2026H1 公司联合设计的全国首台套双拉锭电子束冷床熔炼炉（EB 炉）完成建设，可大幅提升熔炼效率与废钛回收利用能力，为后续订单放量提供低成本、高品质的产能保障。 ◼ 高端应用领域布局持续推进，打开长期成长空间。2026H1 高精度医疗植入物钛合金棒材项目已完成立项，医用高端钛合金战略进入实质推进。航空紧固件领域，与航天精工联合开发的 TC4 钛合金盘圆丝材项目第二批次产品已交付验证，NADCAP 认证进入申报阶段。参股公司天工钛晶（持股 48.96%）首批制粉产线已试运行，完成 Ti811、TA15、超高强 β 钛合金及铜合金粉末研制。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司中报业绩下滑，我们审慎下调公司盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.85/2.40/2.81（2.18/2.84/3.32）亿元，对应 PE 分别为 54/42/36 倍。考虑到消费电子行业周期有望出现触底反弹，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：存货减值、原材料价格波动、控股股东不当控制、核心技术人员流失风险等。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%6%11%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27天工股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 天工股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,202 1,245 1,432 1,576 营业总收入 631 825 1,077 1,239 货币资金及交易性金融资产 767 711 714 767 营业成本(含金融类) 469 578 749 855 经营性应收款项 274 355 474 538 税金及附加 3 4 5 6 存货 161 178 244 270 销售费用 2 2 2 2 合同资产 0 0 0 0 管理费用 18 17 22 25 其他流动资产 1 1 1 1 研发费用 24 25 32 37 非流动资产 398 406 409 407 财务费用 (4) 0 0 0 长期股权投资 80 80 80 80 加:其他收益 12 14 11 12 固定资产及使用权资产 201 207 208 205 投资净收益 22 0 0 0 在建工程 89 89 89 89 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 26 27 29 30 减值损失 1 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 156 214 278 326 其他非流动资产 2 3 3 3 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 1,600 1,651 1,840 1,983 利润总额 156 214 278 326 流动负债 235 209 299 325 减:所得税 20 27 35 41 短期借款及一年内到期的非流动负债 2 1 1 1 净利润 137 187 244 285 经营性应付