2026半年报点评：经营回暖，线上业务保持高增，门店网络稳步扩张

证券研究报告·公司点评报告·医药商业 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 益丰药房（603939） 2026 半年报点评：经营回暖，线上业务保持高增，门店网络稳步扩张 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 冉胜男 执业证书：S0600522090008 ranshn@dwzq.com.cn 证券分析师 苏丰 执业证书：S0600525040005 suf@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 22.88 一年最低/最高价 17.68/26.56 市净率(倍) 2.33 流通A股市值(百万元) 27,739.54 总市值(百万元) 27,739.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 9.81 资产负债率(%,LF) 49.82 总股本(百万股) 1,212.39 流通 A 股(百万股) 1,212.39 相关研究 《益丰药房(603939)：2025 年报&2026一季报点评：净利率持续改善，看好2026 重启扩张》 2026-04-27 《益丰药房(603939)：2025 年三季报点评：盈利稳健，看好提质增效及多元化门店布局》 2025-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 24,062 24,433 26,901 29,457 32,196 同比（%） 6.53 1.54 10.10 9.50 9.30 归母净利润（百万元） 1,529 1,678 1,923 2,202 2,500 同比（%） 8.26 9.81 14.55 14.51 13.55 EPS-最新摊薄（元/股） 1.26 1.38 1.59 1.82 2.06 P/E（现价&最新摊薄） 18.15 16.53 14.43 12.60 11.09 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2026 上半年，公司实现营业总收入 121.30 亿元（+3.48%，同比，下同），归母净利润 9.64 亿元（+9.51%），扣非归母净利润 9.52 亿元（+11.06%）。2026Q2 实现收入 60.45 亿元（+5.82%），归母净利润 4.64亿元（+7.82%）。 ◼ 门店网络稳步扩张，结构持续优化。截至 2026H1，公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市拥有连锁药店 15,239 家（含加盟店 4,576 家），较年初净增 408 家。2026H1，公司自建门店 211 家，并购门店 11 家，新增加盟店 263 家，关闭门店 77 家，门店扩张节奏稳步推进，关店率较低（0.52%），门店质量持续提升。 ◼ 线上业务保持高增长，O2O 与 B2C 双引擎驱动。公司持续推进基于会员、大数据、互联网医疗、健康管理等生态化的医药新零售体系建设。截至 2026H1，公司累计建档会员总量 1.11 亿，同比提升 9.66%，近 6个月会员销售占比高达 90.02%，会员粘性持续增强。公司官方公众号粉丝超 1,721 万。O2O 多渠道多平台上线直营门店超过 10,000 家，覆盖公司线下所有主要城市。在 O2O 和 B2C 双引擎策略支持下，26H1 互联网业务实现销售收入 16.69 亿元（含税），同比增长 23.14%。其中，O2O销售收入 11.55 亿元（含税），B2C 销售收入 5.14 亿元（含税）。与 2025全年线上收入 29.93 亿元（O2O 20.94 亿、B2C 8.99 亿）相比，2026H1线上收入已达到 2025 全年的 55.8%，全年有望延续高增长态势。 ◼ 降本增效成果显著。26H1 销售费用同比下降 2.52%，主要系门店房租、装修费、水电费及折旧费同比下降所致——房租及物业费用从 7.99 亿元降至 6.99 亿元（-12.5%），水电费从 0.75 亿元降至 0.68 亿元（-9.9%），折旧费从 0.61 亿元降至 0.54 亿元（-11.5%），体现出公司对部分门店进行降租、关停处理后的成本优化效果。财务费用同比下降 29.25%，主要系租赁相关的未确认融资费用摊销减少。管理费用同比增加 4.92%，主要系工资费用同比增加所致。整体来看，公司在收入增速放缓的情况下，通过费用端的有效管控实现了净利润率的稳步提升。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司门店扩张略放缓，我们将公司 2026-2027年归母净利润由 20.16/23.21/26.72 亿元调整至 19.23/22.02/25.00 亿元。考虑公司同店持续改善，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店 发展或不及预期的风险。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30益丰药房沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 益丰药房三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16,826 19,029 22,061 25,543 营业总收入 24,433 26,901 29,457 32,196 货币资金及交易性金融资产 8,935 10,835 13,012 15,637 营业成本(含金融类) 14,817 16,141 17,674 19,318 经营性应收款项 2,131 2,462 2,696 2,947 税金及附加 101 108 118 129 存货 4,637 4,483 4,909 5,366 销售费用 5,854 6,591 7,217 7,759 合同资产 0 0 0 0 管理费用 1,187 1,345 1,326 1,449 其他流动资产 1,124 1,248 1,444 1,593 研发费用 28 32 35 39 非流动资产 10,626 10,992 11,548 12,063 财务费用 142 84 82 78 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 68 81 88 97 固定资产及使用权资产 4,633 4,857 5,062 5,247 投资净收益 125 135 147 161 在建工程 84 84 84 84 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 481 481 481 481 减值损失 (112) 0 0 0 商誉 4,765 4,915 5,065 5,215 资产处置收益 68 40 29 29 长期待摊费用 382 399 450 480 营业利润 2,454 2,857