海尔智家：2026Q2收入增速回正，智慧暖通业务实现逆势增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 30 日 公司点评 买入 / 维持 海尔智家(600690) 目标价: 昨收盘:21.12 海尔智家：2026Q2 收入增速回正，智慧暖通业务实现逆势增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 93.78/62.53 总市值/流通(亿元) 1,980.56/1,320.64 12 个月内最高/最低价(元) 28.31/19.25 相关研究报告 <<海尔智家：2026Q1 收入业绩阶段性承压，进一步强化股东回报>>--2026-04-29 <<海尔智家：2025Q4 收入业绩短期承压，股东回报持续提升>>--2026-03-30 <<海尔智家：2025Q3 业绩双位数增长表现优秀，数字变革提效深化>>--2025-11-01 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 8 月 27 日，海尔智家发布 2026 年半年报。2026H1 公司实现总营收1521.15亿元（-2.80%），归母净利润103.16亿元（-14.27%），扣非归母净利润 92.99 亿元（-20.54%）。 2026Q2 收入增速回正，智慧暖通业务协同效应初步释放。1）分季度：2026Q2 公司营收 784.28 亿元（+1.36%），收入增速在低基数效应及海外新兴市场高增带动下实现转正；归母净利润 56.65 亿元（-13.47%），主要受人民币升值导致汇兑损失大幅增加等因素影响，若剔除汇兑损益波动因素，利润降幅显著收窄。2）分产品：2026H1 公司智慧生活电器、智慧暖通方案和智慧家庭生态及其他板块收入分别为 889.52 亿元（-6.04%）、447.54 亿元（+5.70%）、176.32 亿元（-5.84%）。其中智慧暖通解决方案产业整合协同效应初步释放，表现明显优于行业。3）分地区：2026H1 公司国内、境外收入分别为 733.39 亿元（-5.27%）、787.76 亿元（-0.38%）。国内市场受房地产调整、消费者信心偏弱及以旧换新政策红利消退影响，行业全品类零售额同比-9.9%，公司收入随行业下行但份额稳中有升；海外市场美国受高通胀高利率压制需求承压，但欧洲、南亚、东南亚、日本、澳新等市场保持增长，区域结构进一步均衡，有效对冲美国下行压力使海外整体收入基本持平。 2026Q2 毛利率小幅提升，汇兑损益波动致使净利率承压。1）毛利率：2026Q2 毛利率为 29.00%（+0.61pct），公司通过推进全球供应链布局与成本策略积极应对海外市场关税、大宗原材料及海运费上涨等成本端压力，实现毛利率小幅提升。2）净利率：2026Q2 净利率为 7.74%（-1.11pct），受销售费用上涨和汇兑损失增加的影响短期承压；3）费用端：2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.91/3.97/2.50/0.47%，分别同比+2.30/-0.42/-0.73/+0.64pct，其中销售费用率提升明显主系国内全面推广统仓 TC 模式、加大新媒体营销投入，同时海外加快新兴市场布局、推进四网体系建设与品牌营销所致；财务费用率上涨主系人民币升值带来汇兑损失增加。 (30%)(20%)(10%)0%10%20%25/9/125/11/1226/1/2326/4/526/6/1626/8/27海尔智家沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 海尔智家：2026Q2 收入增速回正，智慧暖通业务实现逆势增长 投资建议：行业端，全球智慧家居产业加速，海外新兴市场存在结构性机遇。公司端，数字化变革持续推进，卡萨帝持续快速增长，海外本土化布局能力强劲，IP 营销赋能，收入和业绩有望持续提升，同时通过资本运作持续强化股东回报。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 190.89/204.29/221.68 亿元，对应 EPS 分别为 2.04/2.18/2.36 元，当前股价对应 PE 分别为 10.38/9.70/8.93 倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、海外地缘政治冲突、行业竞争加剧、需求不及预期等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 302,347 303,254 318,720 335,070 营业收入增长率(%) 5.71% 0.30% 5.10% 5.13% 归母净利（百万元） 19,553 19,089 20,429 22,168 净利润增长率(%) 4.39% -2.37% 7.02% 8.51% 摊薄每股收益（元） 2.09 2.04 2.18 2.36 市盈率（PE） 10.13 10.38 9.70 8.93 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 海尔智家：2026Q2 收入增速回正，智慧暖通业务实现逆势增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 55,598 47,622 41,679 49,174 62,593 营业收入 286,015 302,347 303,254 318,720 335,070 应收和预付款项 41,053 36,395 36,478 38,329 40,284 营业成本 206,439 221,739 220,375 230,944 241,887 存货 43,190 46,849 46,561 48,794 51,106 营业税金及附加 1,278 1,330 1,344 1,407 1,482 其他流动资产 12,274 21,968 27,851 28,893 30,211 销售费用 33,609 33,878 34,298 36,334 38,299 流动资产合计 152,114 152,833 152,568 165,190 184,195 管理费用 12,135 13,762 14,283 15,107 16,016 长期股权投资 20,932 21,757 19,963 19,377 18,639 财务费用 972 -51 1,156 1,002 925 投资性房地产 246 334 412 516 606 资产减值损失 -1,301 -1,314 -1,986 -1,905 -1,894 固定资产 37,613 40,353 41,419 42,436 41,440 投资收益 1,916 1,530 1,783 1,74