大元泵业：2026Q2收入业绩承压，欧洲热泵和液冷业务逆势增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 大元泵业(603757) 目标价: 昨收盘:65.28 大元泵业：2026Q2 收入业绩承压，欧洲热泵和液冷业务逆势增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.87/1.87 总市值/流通(亿元) 121.78/121.78 12 个月内最高/最低价(元) 86.62/35.03 相关研究报告 <<大元泵业：2025Q4 业绩短期承压，液冷泵等商用类产品快速发展>>--2026-05-08 <<大元泵业：2024Q1 毛利率改善，2023 年化工屏蔽泵收入高增>>--2024-05-05 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 事件：2026 年 8 月 26 日，大元泵业发布 2026 年半年报。2026H1公司实现营业收入 8.97 亿元（-7.00%），归母净利润 0.31 亿元（-68.77%），扣非归母净利润 0.27 亿元（-70.47%）。 2026Q2 收入业绩承压，欧洲热泵和温控液冷业务保持增长。1）分季度：2026Q2 公司实现营业收入 5.34 亿元（-8.77%），归母净利润0.20 亿元（-67.49%），利润降幅较大主系地缘政治冲突影响部分区域销售，叠加铜等核心原材料价格上涨、人民币汇率波动以及合肥新工厂全面投产后折旧摊销增加。同时为抓住新兴市场机遇，公司持续加大研发、市场及渠道投入。2）分产品：2026H1 公司民用类、商用类、工业类产品分别实现收入 6.57 亿元（-5.03%）、1.20 亿元（-13.23%）、0.69 亿元（-14.71%）；民用类产品受传统给排水、家用暖通需求偏弱以及地缘冲突和国际物流扰动的影响，收入小幅下降，核心市场份额保持稳定；商用类产品收入下降主系公司主动调整新能源汽车配套业务节奏，温控液冷业务实现收入约 0.64 亿元、保持增长；工业类产品受国内化工、石化行业新增项目投资收缩影响，配套用泵订单阶段性承压；此外公司热泵配套相关业务收入约 0.5 亿元，同比增速超 20%。 2026Q2 毛净利率同比下滑，期间费用率有所提升。1）毛利率：2026Q2 公司毛利率为 22.72%（-4.27pct），主系铜等核心原材料价格上涨、产品结构变化等因素所致。2）净利率：2026Q2 公司净利率为 3.70%（-6.65pct），降幅高于毛利率，主要受期间费用率提升及其他收益减少影响。3）费用端：2026Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.03%/6.17%/6.04%/0.85%，分别同比-0.56/+1.62/+1.57/+0.65pct。其中，管理费用率提升主系厂房增加后折旧、修理及搬迁相关费用增加；研发费用率提升主因公司持续加大液冷泵、高效节能民用泵及工业泵研发投入；财务费用率上升主系人民币升值导致汇兑损失增加。 (40%)(22%)(4%)14%32%50%25/8/2925/11/926/1/2026/4/226/6/1326/8/24大元泵业沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 大元泵业：2026Q2 收入业绩承压，欧洲热泵和液冷业务逆势增长 投资建议：行业端，泵类产品广泛应用于民用供水、暖通循环、工业流程、液冷温控等多个场景，传统民用泵需求整体保持韧性，热泵、储能、数据中心、新能源汽车等新兴领域有望持续带动液冷泵等高附加值产品需求增长，高效节能、智能化及国产替代趋势下行业结构升级机会明确。公司端，民用类产品经营稳健，继续发挥业绩压舱石作用；商用类产品尤其液冷泵、商用机械泵等新兴业务快速放量，正逐步成为收入增长的重要驱动力；同时公司持续推进新产能建设、研发投入及产品结构优化，有望为收入业绩持续增长奠定基础。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为 1.30/1.89/2.13 亿元，对应 EPS 分别为0.70/1.01/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 93.68/64.53/57.19 倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动、国际贸易政策变化、汇率波动、原材料价格波动等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,928 1,967 1,997 2,039 营业收入增长率(%) 1.01% 2.01% 1.53% 2.13% 归母净利（百万元） 145 130 189 213 净利润增长率(%) -43.32% -10.17% 45.17% 12.84% 摊薄每股收益（元） 0.78 0.70 1.01 1.14 市盈率（PE） 84.15 93.68 64.53 57.19 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 大元泵业：2026Q2 收入业绩承压，欧洲热泵和液冷业务逆势增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 501 668 695 648 664 营业收入 1,909 1,928 1,967 1,997 2,039 应收和预付款项 496 476 486 493 503 营业成本 1,342 1,427 1,506 1,476 1,488 存货 293 343 362 355 358 营业税金及附加 12 15 13 13 13 其他流动资产 460 182 183 184 186 销售费用 102 110 112 114 116 流动资产合计 1,750 1,670 1,727 1,681 1,710 管理费用 106 118 120 121 123 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -1 10 -13 -9 -15 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 固定资产 680 889 984 1,113 1,197 投资收益 3 8 4 5 6 在建工程 212 97 130 196 271 公允价值变动 1 0 0 0 0 无形资产开发支出 168 163 158 152 147 营业利润 286 154 139 200 225 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 -1 -2 -2 -2 -2 其他非流动资产 1,774 1,705 1,761 1,715 1,745 利润总额 285 151 137 198 223 资产总计 2,834 2,854 3,033 3,176 3,359 所得税