公司信息更新报告：2026上半年业绩承压，在研管线进展顺利

医药生物/生物制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 天坛生物（600161.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/31 当前股价(元) 12.24 一年最高最低(元) 20.26/11.12 总市值(亿元) 242.03 流通市值(亿元) 242.03 总股本(亿股) 19.77 流通股本(亿股) 19.77 近 3 个月换手率(%) 50.34 股价走势图 数据来源：聚源 2026 上半年业绩承压，在研管线进展顺利 ——公司信息更新报告 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 ⚫ 2026 上半年业绩承压，在研管线进展顺利 2026 上半年公司实现收入 25.95 亿元（-16.56%，下文都是同比口径），归母净利润 2.99 亿元（-52.75%），扣非归母净利润 2.85 亿元（-53.91%），毛利率 35.99%（-9.41pct），净利率 15.97%（-11.87pct）。2026Q2 公司收入 14.54 亿元（-18.91%），归母净利润 1.73 亿元（-55.45%），扣非归母净利润 1.71 亿元（-54.74%），毛利率 37.09%（-7.96pct），净利率 16.20%（-13.28pct）。基于行业血浆供大于求，我们下调 2026-2027 年归母净利润预测（原预测归母净利润为 21.94/24.9 亿元），新增 2028 年归母净利润，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 9.75/11.64/12.86亿元，当前股价对应 PE 为 25.0/21.0/19.0 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 血制品业务承压，采浆规模较快增长 2026 上半年公司人血白蛋白收入 10.07 亿元（-25.11%），毛利率 29.10%（-11.92pct），静注人免疫球蛋白收入 12.87 亿元（-9.81%），毛利率 41.67%（-8.15pct），其他血液制品收入 2.91 亿元（-11.28pct），毛利率 33.36%（-9.93pct）。2026 年上半年，公司下属共 107 家单采血浆站，覆盖全国 16 个省级行政区，实现采集血浆 1453 吨，同比增长 6.8%。 ⚫ 在研管线进展顺利，海外市场拓展取得积极进展 2026 上半年公司研发支出 1.52 亿元，成都蓉生皮丙国内首家获批上市，对国内人免疫球蛋白产品的升级具有引领作用。已上市产品重组Ⅷ因子新增儿童适应症完成临床试验并通过临床现场核查。天坛贵州 PCC 上市申请获受理。公司累计拥有海外上市许可证 10 余个，2026 上半年累计获得 3 个海外注册证书，完成 PCC在中国澳门的上市备案，并获得静丙在土耳其和中国香港的上市许可。2026 上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用分别为 2.02%、9.40%、0.03%、2.77%，同比+0.08pct、+1.91pct、+0.06pct、+0.94pct。 ⚫ 风险提示：采浆量增长不及预期、产品毛利率下降、新产品上市不及预期、产品销售不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 6,032 6,168 5,444 5,682 6,426 YOY(%) 16.4 2.3 -11.7 4.4 13.1 归母净利润(百万元) 1,549 1,091 975 1,164 1,286 YOY(%) 39.6 -29.6 -10.6 19.4 10.4 毛利率(%) 54.7 43.9 44.0 44.4 45.1 净利率(%) 25.7 17.7 17.9 20.5 20.0 ROE(%) 14.5 9.7 8.0 8.8 8.9 EPS(摊薄/元) 0.78 0.55 0.49 0.59 0.65 P/E(倍) 15.8 22.4 25.0 21.0 19.0 P/B(倍) 2.2 2.1 1.9 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-32%-16%0%16%2025-092026-012026-05天坛生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7722 8272 10411 11610 13138 营业收入 6032 6168 5444 5682 6426 现金 2686 1991 6314 6026 7932 营业成本 2732 3463 3051 3156 3525 应收票据及应收账款 1113 1757 625 1063 732 营业税金及附加 61 73 60 63 71 其他应收款 13 8 19 4 25 营业费用 133 125 193 144 166 预付账款 31 34 25 36 33 管理费用 481 496 479 438 501 存货 3869 4022 3192 4133 4125 研发费用 143 160 147 119 161 其他流动资产 10 461 236 348 292 财务费用 -33 -2 -42 -128 -88 非流动资产 8147 8311 7538 7601 8060 资产减值损失 -53 -19 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 42 41 42 41 固定资产 3307 3635 3394 3570 3972 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1308 1441 1593 1718 1829 投资净收益 64 27 45 36 41 其他非流动资产 3532 3234 2551 2312 2259 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 15870 16583 17949 19210 21198 营业利润 2558 1837 1629 1951 2149 流动负债 1120 1035 1177 993 1350 营业外收入 1 3 2 2 2 短期借款 0 77 77 77 77 营业外支出 12 17 15 16 15 应付票据及应付账款 81 81 80 79 101 利润总额 2547 1823 1616 1938 2136 其他流动负债 1039 876 1020 836 1173 所得税 435 333 286 348 381 非流动负债 216 232 224 228 226 净利润 2112 1490 1331 1590 1755 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 563 399 356 425 469 其他非流动负债