逆变器海外需求高景气，电池包业务增长亮眼

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）92.30总股本/流通股本（亿股）12.73 / 12.73总市值/流通市值（亿元）1,175 / 1,17552 周内最高/最低价169.70 / 63.18资产负债率(%)48.1%市盈率26.30第一大股东宁波梅山保税港区艾思睿投资管理有限公司研究所分析师:盛炜SAC 登记编号:S1340525120008Email:shengwei@cnpsec.com研究助理:闫依洋SAC 登记编号:S1340126050013Email:yanyiyang@cnpsec.com德业股份(605117)逆变器海外需求高景气，电池包业务增长亮眼投资要点事件：2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入 106.4 亿元，同比+92.2%；归母净利润27.2 亿元，同比+78.5%，接近此前业绩预告区间上限；扣非归母净利润 25.7 亿元，同比+75.8%；毛利率 37.6%，同比+0.2pcts，归母净利率 25.5%，同比-2.0pcts。其中，2026 年二季度公司实现营业收入 61.8亿元，同比+108.2%，环比+38.6%；归母净利润 15.3 亿元，同比+87.3%，环比+28.8%；扣非归母净利润 14.2 亿元，同比+67.6%，环比+24.0%；毛利率 34.9%，归母净利率 24.7%，均同比-2.8pcts。逆变器海外需求高景气，公司渠道+精益管理优势明显。2026 年上半年，公司总计销售 115.3 万台逆变器，其中户用储能逆变器 57.03万台，工商储逆变器 6.05 万台；收入 51.3 亿元，同比+94.1%，其中储能逆变器 43.9 亿元。1）户储方面，市场需求方面，欧洲地区整体受能源价格波动及居民电价政策调整影响，户用储能装机需求保持一定韧性，乌克兰市场则受地缘政治影响对户储系统存在刚性需求；亚非拉地区受电力供应稳定性不足、可再生能源渗透率提升及储能系统成本下降等因素驱动。公司具有优秀的品牌渠道能力和系统集成能力，逆变器与储能电池包形成协同销售模式，户用储能业务保持高增长。2）工商储方面，2026 年 6 月，公司全资子公司宁波德业储能与慈溪滨海经济开发区管委会签署二期投资协议，拟投入不少于 12.3亿元建设年产 9GWh 工商业储能生产线，与一期 7GWh 项目合计形成16GWh 产能规模。项目达产后公司工商储产品供应能力将大幅提升，进一步完善多品类布局，有助于匹配海外工商业储能市场的旺盛需求。储能电池包业务高增长，与逆变器业务高度协同。2026 年上半年公司储能电池包收入 48.9 亿元，同比+244.1%，占主营业务收入的比重提升至 46.1%，成为拉动业绩增长的核心引擎；公司也将通过产品系统化设计和渠道一体化运营持续推动逆变器配套销售比例提升。高分红积极回馈股东，彰显发展信心。公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.6 元（含税），合计派现 20.37 亿元，占 2026 年上半年归母净利润的 74.97%，分红比例处于较高水平，彰显公司对经营前景信心。盈利预测与投资评级我们预计公司 26-28 年营收分别为 250.6/292.5/361.9 亿元，归母净利润分别为 62.6/75.4/90.5 亿元，对应 PE 分别为 19x/16x/13x，维持“买入”评级。发布时间：2026-08-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2风险提示：需求不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）12224250552924636189增长率(%)9.08104.9716.7323.74EBITDA（百万元）3663.558006.889027.2210797.50归属母公司净利润（百万元）3170.776263.837538.539054.14增长率(%)7.1197.5520.3520.10EPS(元/股)2.494.925.927.11市盈率（P/E）37.0618.7615.5912.98市净率（P/B）11.4010.509.448.41EV/EBITDA20.5114.4612.9210.70资料来源：公司公告，中邮证券研究所；股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入12224250552924636189营业收入9.1%105.0%16.7%23.7%营业成本7563152901803522637营业利润7.2%97.1%20.4%20.1%税金及附加118200263326归属于母公司净利润7.1%97.5%20.4%20.1%销售费用3446768131006获利能力管理费用321626731905毛利率38.1%39.0%38.3%37.4%研发费用562110212871592净利率25.9%25.0%25.8%25.0%财务费用-129448-24-26ROE30.8%56.0%60.5%64.8%资产减值损失-12-11-12-13ROIC21.6%50.6%48.8%56.7%营业利润36497190865410394偿债能力营业外收入5555资产负债率48.1%57.4%57.9%58.4%营业外支出18666流动比率1.591.391.411.42利润总额36367189865310393营运能力所得税46792311111335应收账款周转率7.198.616.566.76净利润3169626675419058存货周转率4.814.743.553.85归母净利润3171626475399054总资产周转率0.701.081.051.14每股收益（元）2.494.925.927.11每股指标（元）资产负债表每股收益2.494.925.927.11货币资金6609370438363923每股净资产8.108.799.7810.97交易性金融资产1736441654166416估值比率应收票据及应收账款1747439151066311PE37.0618.7615.5912.98预付款项72505975PB11.4010.509.448.41存货1785466254916258流动资产合计14749203502348827184现金流量表固定资产2712278028022823净利润3169626675419058在建工程351671823994折旧和摊销248369398431无形资产289291293294营运资本变动701911-945773非流动资产合计5158595361736424其他-131-2