高像素CIS出货持续增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-082025-112026-012026-042026-062026-08-28%-15%-2%11%24%37%50%63%76%89%格科微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）15.66总股本/流通股本（亿股）26.01 / 25.99总市值/流通市值（亿元）407 / 40752 周内最高/最低价25.25 / 12.78资产负债率(%)67.8%第一大股东Uni-skyHoldingLimited研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com格科微(688728)高像素 CIS 出货持续增长l投资要点高像素产品驱动营收增长，经营性现金流新高。2026 年上半年，公司实现营收 41.53 亿元，同比上升 14.20%，主要系公司高像素芯片产品出货量增加；利润总额为-0.26 亿元，较上年同期下降 267.17%；归母净利润为 0.07 亿元，较上年同期下降 75.42%；扣非归母净利润为-0.31 亿元，主要系美元汇率大幅波动造成一定的汇兑损失。2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为13.42亿元，创历史新高，主要系报告期内销售额成长带来回款增长，同时公司在自有晶圆厂生产的产品比重提升，采购现金支出较低。手机 CIS：产品迭代升级，高像素产品出货量持续上升。基于最新 GalaxyCell®2.0 工艺平台，公司持续推进中高像素 CIS 产品的研发与迭代，现已形成覆盖 0.61μm、0.64μm、0.7μm、0.8μm及 1.0μm 等多种像素规格的全系列产品。与此同时，多光谱成像方案及各类高像素 CIS 产品正持续导入品牌手机中高端机型。随着智能手机影像系统持续向高像素方向演进，5,000 万像素已逐步成为主流配置，并加速向主摄、超广角、长焦及前摄等多场景渗透。随着市场对像素尺寸的需求不断细分，小像素方案占比持续提升。截至 2026 年上半年，公司 5,000 万像素 CIS 产品已累计实现出货超 1 亿颗，2 亿像素产品开发顺利，并与部分客户达成初步合作意向。根据公司 7 月 25 日公告，公司收到国际知名手机品牌客户订单，为其供应 0.64 微米规格 5,000 万像素 CIS 产品，首批订单金额约合人民币 5,700 万元。该产品通过国际手机品牌针对高端产品的严格技术要求与采购标准获得订单，是国产 CMOS 图像传感器产品的重要突破。非手机 CIS：迭代升级产品矩阵，拓展产品应用领域。在非手机 CIS 领域，公司迭代升级产品矩阵，拓展多元应用场景，完善内外协同产能，加强与国内代工厂合作。报告期内推出 GC50602 智能影像传感器，具备 DAG 单帧高动态、4 Cell PDAF 相位对焦能力，支持 4K 60fps 视频输出，可应用于云台相机、运动相机、会议系统、高像素 IPC 等设备。汽车电子方面，伴随汽车智能化，单车摄像头配置持续提升，公司落地首颗基于自有 12 英寸 Fab、实现 LOFIC 技术产品化的 300 万像素车规 CIS，动态范围最高140dB，满足车规及功能、网络安全要求，现已多家客户送样；自研集成 ISP 的 130 万像素 CIS 已量产，用于环视、倒车后视场景。AI 眼镜赛道，公司 500 万/800 万/1300 万像素产品已实现项目量产，并推出 1200 万像素单芯片产品，兼顾低功耗与高动态成像；依托自研光学防抖封装，产品切入微单、卡片机、望远镜等细分市场。未来公司将以 CIS 为核心，结合 COM 系列高性能封装方案，发布时间：2026-08-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2持续拓展智能视觉终端应用。产线持续满产运行，一体化竞争力增强。报告期内，格科半导体维持满产运行，生产重心全面切换至高价值 5000 万像素 CIS 产品，产品结构优化带动晶圆价值量上行，折旧持续摊薄，工厂盈亏平衡进程加速，上半年成功实现单体盈利 6,877.17 万元，另外 2亿像素 CIS 将进一步打开高端市场空间。此外，格科半导体产线具备定制开发能力和产能保障差异化优势，满足如旗舰手机、车载、PC 等领域品牌客户对产品的独特需求，进一步加强了公司竞争壁垒。格科微浙江持续专注于 CIS、DDIC 封测制造与相关技术研发，目前设立 FT、CP、RW、COM 等产品线和 OIS 研发项目。同时，公司积极向产业链上游延伸，2026 年上半年，12 英寸 OCF 一期产线正式通线量产，标志其在晶圆制造领域实现自主智造能力的重要跃升。l投资建议我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 90/110/130 亿元，归母净利润分别为 0.5/2/4 亿元，维持“买入”评级。l风险提示业绩大幅下滑或亏损的风险，技术创新风险，产品研发风险，核心技术泄密风险，生产经营模式发生变化的风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）778290071102613028增长率(%)21.9115.7522.4118.16EBITDA（百万元）1528.042077.102499.822980.10归属母公司净利润（百万元）50.5152.33219.58433.34增长率(%)-72.963.60319.6397.35EPS(元/股)0.020.020.080.17市盈率（P/E）768.71742.00176.8289.60市净率（P/B）4.943.703.643.54EV/EBITDA31.2722.8019.3316.60资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入778290071102613028营业收入21.9%15.7%22.4%18.2%营业成本62687116862210096营业利润-91.1%197.2%696.6%96.6%税金及附加23273339归属于母公司净利润-73.0%3.6%319.6%97.4%销售费用136180209235获利能力管理费用236306353404毛利率19.5%21.0%21.8%22.5%研发费用973106312131368净利率0.6%0.6%2.0%3.3%财务费用357504485503ROE0.6%0.5%2.1%4.0%资产减值损失-47-50-80-80ROIC8.4%3.5%2.4%3.3%营业利润1235276544偿债能力营业外收入2222资产负债率67.8%62.9%63.0%62.9%营业外支出