矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-14%-5%4%13%22%31%40%49%58%67%金诚信有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）81.72总股本/流通股本（亿股）6.24 / 6.24总市值/流通市值（亿元）510 / 51052 周内最高/最低价87.80 / 52.93资产负债率(%)49.8%市盈率21.79第一大股东金诚信集团有限公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com金诚信(603979)矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期l投资要点业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入 76.41 亿元，同比+20.97%，实现归母净利润 16.14 亿元，同比+45.30%，扣非归母净利润 16.11 亿元，同比+48.08%；其中，公司 Q2 实现营业收入 42.27 亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润 10.13 亿元，同比+46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。矿服：2025 年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe转为内部运营管理以及部分新项目爬坡等影响，矿服毛利同比下滑。2026 年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服毛利约 9.03 亿元，矿服业务毛利率抬升至 26.38%。资源开发：实现矿产品销售收入​41.27 亿元，同比+28.60%。其中公司自有资源项目矿产品销售收入 38.69 亿元（同比+32.87%），占报告期内营业收入的 50.64%；2026H1 LME 铜现货均价约 1.31 万美元/吨（同比约+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利​21.01 亿元​，同比大幅增长​52.59%​，盈利能力显著增强。矿山资源项目持续推进：Lonshi 东区设计原矿开采规模为 250-350 万吨/年，计划基建工期 4.5 年，东区达产后，东区和西区合计铜金属年产量约 10 万吨。Lubambe 技改优化力争于 2026 年年底完成。Alacran 矿床环境影响评估报告于 2026 年 5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”，北采区预计 2028 年底建成投产。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）13894159991821620268增长率(%)39.7415.1513.8611.27EBITDA（百万元）4736.114956.335750.926229.34归属母公司净利润（百万元）2338.703447.144152.714506.71增长率(%)47.6647.4020.478.52EPS(元/股)3.755.536.667.22市盈率（P/E）21.4314.5412.0711.12市净率（P/B）4.503.692.942.42EV/EBITDA9.759.427.536.35资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]发布时间：2026-08-31请务必阅读正文之后的免责条款部分21 矿服盈利修复+铜价上涨，业绩超预期2026 年上半年，公司实现营业收入 76.41 亿元，同比+20.97%，实现归母净利润 16.14 亿元，同比+45.30%，扣非归母净利润16.11亿元，同比+48.08%；其中，公司Q2实现营业收入42.27亿元，同比+20.60%，环比+23.82%，实现归母净利润 10.13 亿元，同比+46.98%，环比+68.37%，单季度业绩创历史新高。图表1：年度营业总收入（亿元）图表2：季度营业总收入（亿元）资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：iFind，中邮证券研究所图表3：年度归母净利润（亿元）图表4：季度归母净利润（亿元）资料来源：iFind，中邮证券研究所资料来源：iFind，中邮证券研究所1.1 矿服盈利修复超预期2025 年矿服业务受卡莫阿-卡库拉矿震停工扰动、Lubambe 转为内部运营管理以及部分新项目处于爬坡期等因素影响，矿服业务毛利同比下降。2026 年上半年，上述扰动因素明显缓和，作业效率回升，半年度矿服毛利约 9.03 亿元，矿服业务毛利率抬升至 26.38%。请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表5：矿服业务毛利及毛利率（2023—2026H1，亿元）资料来源：iFind，金诚信 2026 年半年报，中邮证券研究所1.2 铜价上涨，价格弹性兑现资源开发业务已成为公司最重要的收入和利润来源。上半年，该板块实现矿产品销售收入​41.27 亿元(同比+28.60%)。其中公司自有资源项目矿产品销售收入 38.69 亿元（同比+32.87%），占报告期内营业收入的 50.64%；2026 年上半年 LME 铜现货均价约 1.31 万美元/吨（同比+39%），国内沪铜均价亦处高位，板块毛利​21.01 亿元​，同比大幅增长​52.59%​，盈利能力显著增强。刚果（金）Dikulushi（迪库路希）铜矿上半年采准掘进、采出矿量、精矿含铜、选矿回收率、销售任务均超额完成计划。刚果（金）Lonshi（龙溪）铜矿上半年采出矿量基本完成计划，井下出矿量、选冶处理量、精矿含铜量再创历史新高。图表6：资源开发业务毛利及毛利率（2023—2026H1，亿元）资料来源：iFind，金诚信 2026 年半年报，中邮证券研究所矿山资源项目持续推进。Lonshi 东区设计采用地下开采方式，设计原矿开采规模为 250-350 万吨/年，计划基建工期 4.5 年，东区和西区井下最大出矿量合计为 450 万吨/年，东区达产后，东区和西区合计年产约 10 万吨铜金属量。Lubambe 为在产铜矿，矿山设计规模为 250 万请务必阅读正文之后的免责条款部分4吨/年，正在进行技改优化，目前建设进度总体符合预期，力争于 2026 年年底完成技改优化工程。Alacran 矿床环境影响评估报告于 2026 年 5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局的正式批准，公司正在按计划推进项目建设筹备工作，项目建设期为 2 年。贵州两岔河磷矿南采区基本实现“时间过半、任务过半”；北采区因井下水文地质条件复杂，整体建设进度缓慢，预计2028 年底建成投产。2 风险提示宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分5[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入13894159991821620268营业收入39.7%15