Q2吨盈利改善显著，下半年盈利有望持续提升

证券研究报告：建筑装饰| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-092025-112026-012026-042026-062026-08-11%-5%1%7%13%19%25%31%37%43%鸿路钢构建筑装饰资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）20.22总股本/流通股本（亿股）6.90 / 4.96总市值/流通市值（亿元）140 / 10052 周内最高/最低价25.06 / 15.46资产负债率(%)64.4%市盈率21.98第一大股东商晓波研究所分析师:赵洋SAC 登记编号:S1340524050002Email:zhaoyang@cnpsec.com鸿路钢构(002541)Q2 吨盈利改善显著，下半年盈利有望持续提升l事件公司发布 26 年中报，26 上半年公司实现营收 116.42 亿元，同比+10.3%，实现归母净利润 4.38 亿元，同比+52.2%，扣非归母净利润 4.05 亿元，同比+69.9%，其中 2Q26 实现收入 63.99 亿元，同比+11.6%，归母净利润 2.91 亿元，同比+92.0%，扣非归母净利润 2.65亿元，同比+115.0%。l点评吨盈利改善明显，订单结构持续优化：公司上半年钢结构产量为270.03 万吨，同比增长 14.30%，累计新签销售合同额约 161.59 亿元，同比增长 12.37%。其中 26Q2 单季度产量为 149.65 万吨，同比增长 13.94%，若按照产销率 100%测算，26Q2 单季扣非吨净利 177.1 元，同比环比均明显改善，我们判断一方面订单结构优化，新兴行业订单比例提升，另一方面智能化改造及成本控制方面效果显现。毛利率改善显著，费用率小幅下降：公司上半年整体毛利率11.51%，同比提升 1.47pct，Q2 单季度毛利率为 12.87%，同比提升2.65pct。费用率方面，公司 26 上半年期间费用率为 6.05%，同比-0.66pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.58%/1.48%/2.50%/1.49% ， 分 别 同 比 变 化 -0.02/+0.05/-0.45/-0.15pct。此外，上半年公司经营性净现金流为-2.06 亿元，去年同期为-1.98 亿元。盈利预测：公司 Q2 吨盈利改善显著，考虑到订单结构持续优化以及成本管控等因素，我们预期公司下半年仍将延续盈利能力提升趋势。我们预计公司 26-27 年收入分别为 252 亿、279 亿，同比+14.1%、+10.9%，预计 26-27 年归母净利润分别为 9.6 亿、11.9 亿，同比+52.3%、+23.9%；对应 26-27 年 PE 分别为 14.5X、11.7X。l风险提示：钢价价格波动风险，行业竞争格局恶化风险。发布时间：2026-08-31请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（亿元）221252279299增长率(%)2.5714.0710.946.90EBITDA（亿元）19.6621.7424.6618.14归属母公司净利润（亿元）6.319.6111.9112.92增长率(%)-18.2752.3223.868.47EPS(元/股)0.911.391.731.87市盈率（P/E）22.1114.5111.7210.80市净率（P/B）1.401.311.221.13EV/EBITDA9.449.818.5611.48资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(亿元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入221252279299营业收入2.6%14.1%10.9%6.9%营业成本199229253270营业利润-4.0%51.8%23.7%8.4%税金及附加2233归属于母公司净利润-18.3%52.3%23.9%8.5%销售费用1222获利能力管理费用4444毛利率9.9%9.1%9.4%9.6%研发费用6566净利率2.9%3.8%4.3%4.3%财务费用3222ROE6.3%9.0%10.4%10.4%资产减值损失0000ROIC4.8%5.7%6.6%6.8%营业利润8121516偿债能力营业外收入0000资产负债率64.4%63.9%63.3%62.4%营业外支出0000流动比率1.301.351.401.43利润总额8121516营运能力所得税2233应收账款周转率6.797.837.737.59净利润6101213存货周转率1.971.891.851.82归母净利润6101213总资产周转率0.830.880.920.93每股收益（元）0.911.391.731.87每股指标（元）资产负债表每股收益0.911.391.731.87货币资金20151720每股净资产14.4715.4416.6417.94交易性金融资产3333估值比率应收票据及应收账款30353841PE22.1114.5111.7210.80预付款项6788PB1.401.311.221.13存货113130143153流动资产合计178195216232现金流量表固定资产81756969净利润6101213在建工程1111折旧和摊销8880无形资产10131616营运资本变动-4-11-9-6非流动资产合计1021009797其他4222资产总计280295313329经营活动现金流净额149139短期借款23232323资本开支-13-5-50应付票据及应付账款61707883其他-3000其他流动负债53525455投资活动现金流净额-16-6-50流动负债合计137145155162股权融资0000其他44434343债务融资5-300非流动负债合计44434343其他-5-5-6-6负债合计180189198205筹资活动现金流净额0-9-6-6股本7777现金及现金等价物净增加额-2-523资本公积金23232323未分配利润66717784少数股东权益0000其他46810所有者权益合计100107115124负债和所有者权益总计280295313329资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaDetailEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分4中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500