2026年半年报点评：高分子材料助剂龙头，加快电子材料产业布局

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 52.28 元 呈和科技（688625） 基 础化工 目标价： 65.40 元（6 个月） 高分子材料助剂龙头，加快电子材料产业布局 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.60 流通 A 股(亿股) 2.60 52 周内股价区间(元) 30.88-115.58 总市值(亿元) 135.75 总资产(亿元) 35.14 每股净资产(元) 6.26 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入 4.82亿元，同比+2.99%；归母净利润 1.29亿元，同比-12.57%；剔除第二季度股权激励股份支付税后费用 2010.81万元影响后，归母净利润为 1.49亿元，同比+1.08%；其中二季度单季度实现营业收入 2.32 亿元，同比-6.6%，环比-6.76%；归母净利润 0.39 亿元，同比-49.14%，环比-57.26%。  成核剂与水滑石龙头，进军高频高速电子材料。呈和科技成立于 2002 年，于2021 年在科创板上市，公司主营产品成核剂、合成水滑石、抗氧剂和复合助剂是国家重点发展的高性能树脂材料实现国产化的关键材料，广泛用于食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿用品、汽车部件、家电家居用品、建筑材料等领域。公司高频高速电子材料产品电子级聚苯醚、电子级阻燃剂作为高端覆铜板的关键基础树脂与功能助剂，主要应用于 AI算力、高性能服务器、5G/6G 通信、车载电子等领域。  深耕高分子材料助剂主业，打造电子材料第二增长曲线。公司深耕特种高分子材料助剂业务，抢抓新材料国产替代机遇，2026年上半年该板块实现营业收入4.06 亿元，毛利率为 46.36%，营收占比 84.37%。公司于 2025 年新设全资子公司广东呈和电子材料有限公司，作为公司布局电子材料领域的核心业务平台，电子级聚苯醚树脂、电子级阻燃剂产品已批量向国内头部覆铜板企业供货，正式切入 AI算力、高性能服务器及车载电子等产业链，电子材料增量订单持续释放，上半年电子材料板块实现营业收入 2860.1 万元，毛利率为 24.13%。  产业战略布局加速落地，构建多元化高端新材料产业体系。据公司公告，广州南沙厂区全面启用，广州科呈新材料有限公司高分子材料助剂建设项目一期已顺利投产，公司产能得到有效扩充。2026上半年完成对广东聚讯新材料、弗岚德利化工、法国 PALMAROLE TRADING SAS 等三家公司收购，并获 AEO高级认证，完善产业链与海外布局，境外渠道持续优化。2026 年 6月，公司公告全资子公司呈和电子拟在东莞投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，规划年产电子级聚苯醚树脂 2500 吨、电子级阻燃剂 2500 吨、高端合成水滑石20000 吨，总投资不超过 13亿元，目前一期技改已基本完成，三季度起产能逐步放量。  盈利预测与投资建议。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 9.5%，给予2026 年 60 倍 PE，目标价 65.4 元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：宏观政策及汇率波动风险；原材料价格上涨风险；环境保护及安全生产相关风险；市场竞争加剧风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 977 1,112 1,208 1,333 增长率 11.94% 13.82% 8.59% 10.31% 归属母公司净利润（百万元） 276 282 315 363 增长率 10.20% 2.26% 11.55% 15.24% 每股收益 EPS（元） 1.49 1.09 1.21 1.40 净资产收益率 ROE 18.32% 16.91% 16.27% 16.19% PE 27.65 48.75 43.70 37.92 PB 5.15 8.25 7.11 6.14 数据来源：Wind，西南证券 -100%0%100%200%300%400%25-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-0626-0726-08呈和科技 沪深300 呈 和科技（688625） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 呈和科技：成核剂与水滑石龙头，主业盈利保持稳健..................................................................................................................... 1 1.1 高分子助剂领先者，进军高频高速电子材料 .............................................................................................................................. 1 1.2 受股权激励影响，上半年盈利短期承压 ....................................................................................................................................... 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值..................................................................