2026年半年报点评：双链协同平滑周期，船舶订单饱满

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 08 月 28 日 证 券研究报告•2026 年 半年报点评 当前价： 10.57 元 苏 美 达（600710） 商 贸零售 目标价： ——元（6 个月） 双链协同平滑周期，船舶订单饱满 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn 联系人：戚欣龙 邮箱：qixl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 13.07 流通 A 股(亿股) 13.07 52 周内股价区间(元) 9.56-15.0 总市值(亿元) 138.12 总资产(亿元) 642.91 每股净资产(元) 6.55 相 关研究 [Table_Report] 1. 苏美达（600710）：船舶建造持续发力，柴油发电紧跟市场 (2025-08-28) [Table_Summary]  事件：苏美达公布 2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入 664.22亿元，同比增长 19.66%；实现归母净利润 6.93 亿元，同比增长 6.62%；实现扣非归母净利润 6.30 亿元，同比增长 6.19%。其中 Q2 单季度实现营业收入352.87 亿元，实现归母净利润 3.83 亿元。上半年公司实现进出口总额 69.5 亿美元，同比增长 13.1%，其中出口 37.2 亿美元，同比增长 27%。  双链协同质效提升，多元产业平滑周期。公司深化“产业链+供应链”双链协同发展格局，经营业绩稳中有进、进中提质。供应链运营方面，坚定践行“蓝海战略”，深化国际化布局，2026 年上半年供应链运营实现收入 510.66 亿元，同比增长 24.56%，毛利润为 9.9 亿元，同比增长 61.69%。产业链聚力提质拓新，持续推进核心产品迭代创新，优化业务与产品结构，经营发展质效实现稳步向好提升。2026 年上半年产业链实现收入 152.88 亿元，同比增长 6.22%，毛利润为 30.72 亿元，同比增长 8.95%。  船舶板块利润稳健增长，在手订单饱满。公司船舶制造与航运业务利润实现稳健增长，新获 35艘船舶制造订单，截至 2026 年 6月底，公司在手订单达 105艘，生产任务覆盖至 2030年。公司持续迭代皇冠 63、皇冠 82优势船型，并积极扩充支线集装箱船、MR油轮及多用途船等高附加值船型，订单结构持续优化，上半年共签约 6艘 65KMPP（多用途船）建造订单项目。2026年上半年船舶制造与航运板块实现收入 44.19 亿元，同比增长 6.13%，毛利率为 22.4%，同比增加 2.07pp。  能源化工环保版图扩容。报告期内公司完成对蓝科高新的控股，公司的节能环保、储运工程等与新能源工程业务协同发力，深度布局新型能源产业。石油石化及新能源装备制造、工程建设与专业服务，以蓝科高新为主要经营主体，打造“核心设备研制+EPC 工程总承包+项目运营服务”等全生命周期解决方案能力。  盈利预测与投资建议：公司秉持多元化发展理念，大力推动产融结合发展，创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时公司造船在细分船型市场领先，在手订单充裕，未来高价订单持续交付，利润有望进一步提升，建议投资者持续关注。  风险提示：商品价格风险，宏观经济波动风险，贸易保护主义和地缘政治风险，汇率风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 117811.42 134707.97 141899.23 147446.21 增长率 0.54% 14.34% 5.34% 3.91% 归属母公司净利润（百万元） 1355.62 1461.47 1628.77 1770.11 增长率 18.05% 7.81% 11.45% 8.68% 每股收益 EPS（元） 1.04 1.12 1.25 1.35 净资产收益率 ROE 21.92% 21.62% 19.80% 18.12% PE 10 9 8 8 PB 1.58 1.47 1.33 1.21 数据来源：Wind，西南证券 -12%-3%7%17%26%36%25/825/1025/1226/226/426/626/8苏美达 沪深300 苏 美达（600710） 2026 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 假设 1：产业链业务方面，公司坚持市场导向和客户导向，细分行业包括船舶制造与航运等，目前老龄化船队替换及新增造船需求明显提升，有望带动公司产业链板块稳中有进。随着经济和消费逐渐复苏，预计 2026-2028 年公司产业链业务综合同比+6.1%、+6.2%、+6.2%。同时，随着产品结构进一步优化，高端产品有望进一步增厚公司盈利，因此，预计2026-2028 年公司产业链业务毛利率分别为 18.6%、18.9%、19.0%。 假设 2：供应链业务方面，尽管大宗商品供应链业务承压，公司坚定践行“蓝海战略”，深化国际化布局，预计 2026-2028 年公司供应链业务同比+18%、+5%、+3%，预计 2026-2028年公司继续积极开展高附加值产品贸易，供应链业务毛利率分别为 1.9%、1.9%、1.9%。 表 1：收入和成本预测 2025A 2026E 2027E 2028E 合计 营业收入（百万元） 117811.4 134708.0 141899.2 147446.2 YOY 0.5% 14.3% 5.3% 3.9% 营业成本（百万元） 109815.6 125726.6 132241.4 137228.6 毛利率 6.8% 6.7% 6.8% 6.9% 供应链业务 营业收入（百万元） 81655.0 96352.9 101170.5 104205.7 YOY -2.2% 18.0% 5.0% 3.0% 营业成本（百万元） 80185.9 94522.2 99218.0 102184.1 毛利率 1.8% 1.9% 1.9% 1.9% 产业链业务 营业收入（百万元） 35901.3 38100.0 40473.6 42985.4 YOY 7.3% 6.1% 6.2% 6.2% 营业成本（百万元） 29424.5 30999.2 32818.2 34839.3 毛利率 18.0% 18.6% 18.9% 19.0% 其他 营业收入（百万元） 255.1 255.1 255.1 255.1 YOY 26.0% 0.0% 0.0% 0.0% 营业成本（百万元） 205.3 205.3 205.