上半年收入增长稳健，AI外贸应用持续贡献增量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市焦点科技（002315.SZ）上半年收入增长稳健，AI 外贸应用持续贡献增量核心观点公司研究·财报点评商贸零售·互联网电商证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭021-609331680755-81981311zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980523090004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.43 元总市值/流通市值10487/6695 百万元52 周最高价/最低价63.47/22.04 元近 3 个月日均成交额213.82 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《焦点科技（002315.SZ）-经营层面利润增长稳健，AI+跨境电商业务稳步推进》 ——2026-05-05《焦点科技（002315.SZ）-主营业务稳健增长，AI 赋能闭环生态进一步完善》 ——2026-03-22《焦点科技（002315.SZ）-三季度营收稳健增长 17%，平台及 AI付费会员数量持续扩大》 ——2025-10-28《焦点科技（002315.SZ）-上半年归母净利润增长 26%，贸易服务及 AI 业务持续成长》 ——2025-08-31《焦点科技（002315.SZ）-全链路 B2B 外贸服务商，跨境+AI 双轮驱动业绩高质增长》 ——2025-07-02上半年收入增长稳健，扣除股份支付费用后利润增长 12%。公司 2026 上半年实现收入 10.59 亿元，同比增长 15.17%，归母净利润 2.6 亿元，同比-11.71%，主要系股份支付费用影响，剔除该因素后，归母净利润 3.31 亿元，同比增长 12.35%，扣非归母净利润 3.26 亿元，同比增长 13.84%，整体业绩增长稳健。单二季度看，收入同比增长 14.76%，延续一季度趋势；归母净利润剔除股份支付费用影响后同比增长 11.96%，依旧较为稳健。分红方面，拟每 10 股派发股利 5 元（含税），共计派发 2.06 亿元，占当期归母净利润的 79%。会员规模与经营质量同比提升，AI 应用业务持续增量亮眼。分业务看，中国制造网业务收入 8.91 亿元，同比增长 17.29%，其中付费会员数量为 30915位，同比增长 8%，其中十大轻工行业会员数量同比增长 14%。外贸 AI 应用业务收入 3840 万元，同比增长 76.61%。其中截至 6 月底，累计购买 AI 麦可的会员数 23249 位（不含试用体验包客户）。推出的 Sourcing AI 在需求理解与供需匹配上的能力已被验证，形成供需闭环。毛利率略有降低，现金流状况良好。公司上半年综合毛利率 79.1%，同比-0.95pct，预计与阶段性增加了轻工行业的付费流量投放有关，而报表端营业收入按权责发生制递延确认。销售费用率 33.74%，同比-0.42pct，管理费用率 10.8%，同比+3.31pct，系本报告期内工资薪酬及股份支付费用增加所致，研发费用率 11.09%，同比+1.7pct。现金流方面，上半年实现经营性现金流净额 2.9 亿元，同比增长 20.96%，现金流状况良好。风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI 发展不及预期；贸易环境恶化。投资建议：中国制造网凭借品牌优势、完善的服务能力及 AI 工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望持续承接增长红利。同时增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献值，实现量价齐升。考虑股份支付费用影响以及持续轻工行业投入带来短期成本增加，我们下调公司 2026-2028 年归母净利润至 5.64/6.75/7.92 亿元（前值分别位 5.88/6.97/7.92 亿元），对应 PE分别位 18.9/15.6/13.2 倍，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,668.821,921.132,214.842,504.902,811.08(+/-%)9.32%15.12%15.29%13.10%12.22%净利润(百万元)451.19503.58564.41674.52792.16(+/-%)19.09%11.61%12.08%19.51%17.44%每股收益（元）1.421.591.371.641.92EBITMargin24.80%24.65%23.41%25.43%26.80%净资产收益率（ROE）17.96%18.37%19.78%22.57%25.17%市盈率（PE）17.8816.0218.5815.5513.24EV/EBITDA20.8219.5022.8919.3016.81市净率（PB）3.212.943.673.513.33资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：焦点科技营业收入及增速（亿元、%）图2：焦点科技归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理图3：焦点科技毛利率（%）图4：焦点科技费用率（%）资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、公司公告、国信证券经济研究所整理投资建议：中国制造网凭借品牌优势、完善的服务能力及 AI 工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望持续承接增长红利。同时增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献值，实现量价齐升。考虑股份支付费用影响以及持续轻工行业投 入 带 来 短 期 成 本 增 加 ， 我 们 下 调 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 至5.64/6.75/7.92 亿元（前值分别位 5.88/6.97/7.92 亿元），对应 PE 分别位18.9/15.6/13.2 倍，维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物15572293269331203558营业收入16691921221525052811应收款项4547586573营业成本327396460517578存货净额44566营业税金及附加1214161921其他流动资产688286102115销售费用601687787872974流动资产合计18732700311735674026管理费用162169223226223固定资产420398402403402研发费用152181210234262无形资产及其他4833323129财务费用(52)(51)(62)(72)(83)投资性房地产18171628162816281628投资收益2219222120长期股权投资6259595959