营收保持增长，智能化与全球化持续推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月31日优于大市祥生医疗（688358.SH）营收保持增长，智能化与全球化持续推进核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.32 元总市值/流通市值3175/3171 百万元52 周最高价/最低价44.78/25.03 元近 3 个月日均成交额47.10 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《祥生医疗（688358.SH）-25Q3 利润端表现亮眼，AI 构筑核心竞争力》 ——2025-11-04《祥生医疗（688358.SH）-AI 赋能，产品持续推陈出新》 ——2025-05-08《祥生医疗（688358.SH）——2024 年中报点评：业绩有所承压，保持高比例研发投入》 ——2024-09-12营收保持增长，利润端阶段性承压。2026H1 公司实现营收 2.41 亿元（+2.24%），归母净利润 0.69 亿元（-1.06%），扣非归母净利润 0.53亿元（-16.65%）；26Q2 单季营收 1.14 亿元（+5.28%），归母净利润0.23 亿元（-18.34%），扣非归母净利润 0.19 亿元（-22.70%）。公司收入保持增长，利润端主要受汇兑损益及费用投入影响有所承压。毛利率基本稳定，财务费用率提升较多。2026H1 公司毛利率为 60.05%（-0.59pp）。费用端，销售费用率 10.33%（-1.50pp），管理费用率7.97%（+1.40pp），研发费用率 16.52%（+0.59pp），财务费用率-0.44%（+5.20pp），四费率 34.38%（+5.69pp）。财务费用率提升主要系美元汇率波动产生汇兑损失，研发费用持续保持较高投入。智能新品持续推出，兽用超声及全球化布局不断深化。公司持续完善SonoFamily 产品矩阵，2026H1 推出智能便携超声 SonoGo 系列，推进SonoPort 系列市场推广；兽用超声方面持续完善 SonoVet 产品矩阵，推进 SonoAI for Vet 研发及临床落地。同时，公司持续推进全球化布局，已在全球 100 多个国家和地区建立本地化销售服务网络，持续通过国际展会、专业学术活动及临床交流推动新品全球市场拓展。投资建议：考虑海外订单波动及汇率影响，下调 2026、2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测。预计 2026-2028 年营收 4.8/5.6/6.1 亿元，同比增速 11%/16%/10%（原 2026、2027 年为 5.7/6.6 亿元），归母净利润1.4/1.7/1.9 亿元（原 2026、2027 年为 1.8/2.0 亿元），同比增速18%/28%/10%，当前股价对应 PE=23/18/16x，维持“优于大市”评级。风险提示：研发失败风险；产品结构单一风险；汇率波动风险；订单增长不及预期风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)469436482558614(+/-%)-3.1%-7.0%10.6%15.8%10.0%归母净利润(百万元)141116137175193(+/-%)-4.1%-17.1%17.6%27.6%10.5%每股收益（元）1.251.041.221.561.72EBITMargin21.3%20.5%25.1%26.1%26.1%净资产收益率（ROE）9.9%8.4%9.6%11.9%12.9%市盈率（PE）22.627.323.218.216.4EV/EBITDA30.033.930.124.020.7市净率（PB）2.242.302.232.172.12资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收保持增长，利润端阶段性承压。2026H1 公司实现营收 2.41 亿元（+2.24%），归母净利润 0.69 亿元（-1.06%），扣非归母净利润 0.53 亿元（-16.65%）；26Q2单季营收 1.14 亿元（+5.28%），归母净利润 0.23 亿元（-18.34%），扣非归母净利润 0.19 亿元（-22.70%）。公司收入保持增长，利润端主要受汇兑损益及费用投入影响有所承压。图1：祥生医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：祥生医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：祥生医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：祥生医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率基本稳定，财务费用率提升较多。2026H1 公司毛利率为 60.05%（-0.59pp）。费用端，销售费用率 10.33%（-1.50pp），管理费用率 7.97%（+1.40pp），研发费用率 16.52%（+0.59pp），财务费用率-0.44%（+5.20pp），四费率 34.38%（+5.69pp）。财务费用率提升主要系美元汇率波动产生汇兑损失，研发费用持续保持较高投入。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：祥生医疗费用率情况（%）图6：祥生医疗利润率情况（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理智能新品持续推出，兽用超声及全球化布局不断深化。公司持续完善 SonoFamily产品矩阵，2026H1 推出智能便携超声 SonoGo 系列，推进 SonoPort 系列市场推广；兽用超声方面持续完善 SonoVet 产品矩阵，推进 SonoAI for Vet 研发及临床落地。同时，公司持续推进全球化布局，已在全球 100 多个国家和地区建立本地化销售服务网络，持续通过国际展会、专业学术活动及临床交流推动新品全球市场拓展。投资建议：考虑海外订单波动及汇率影响，下调 2026、2027 年盈利预测，新增2028 年 盈 利 预 测 。 预 计 2026-2028 年 营 收 4.8/5.6/6.1 亿 元 ， 同 比 增 速11%/16%/10%（原 2026、2027 年为 5.7/6.6 亿元），归母净利润 1.4/1.7/1.9 亿元（原 2026、2027 年为 1.8/2.0 亿元），同比增速 18%/28%/10%，当前股价对应PE=23/18/16x，维持“优于大市”评级。表1：可比公司估值表代码公司简称2026/8/28股价总市值亿元EP