2026年半年报点评：银价波动扰动短期业绩，贱金属化加速落地、存储业务量利齐升

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 帝科股份（300842） 2026年半年报点评：银价波动扰动短期业绩，贱金属化加速落地、存储业务量利齐升 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 证券分析师 徐铖嵘 执业证书：S0600524080007 xucr@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 68.19 一年最低/最高价 48.91/128.20 市净率(倍) 6.03 流通A股市值(百万元) 8,814.75 总市值(百万元) 9,906.63 基础数据 每股净资产(元,LF) 11.31 资产负债率(%,LF) 82.89 总股本(百万股) 145.28 流通 A 股(百万股) 129.27 相关研究 《帝科股份(300842)：2026 年一季报点评：光伏贱金属化+北美扩产拉动浆料增长，存储景气度持续提升》 2026-04-29 《帝科股份(300842)：2025 年年报点评：银价波动影响短期业绩，光伏贱金属化+北美扩产带动增长、发展存储第二曲线》 2026-03-23 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,351 18,046 14,883 16,537 18,744 同比（%） 59.85 17.56 (17.53) 11.12 13.34 归母净利润（百万元） 359.96 (276.45) 297.47 440.94 538.50 同比（%） (6.66) (176.80) 207.60 48.23 22.12 EPS-最新摊薄（元/股） 2.48 (1.90) 2.05 3.04 3.71 P/E（现价&最新摊薄） 27.52 (35.83) 33.30 22.47 18.40 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司 26H1 营收 116.64 亿元，同比+39.9%；归母净利 0.37 亿元，同比-46.9%；扣非净利 1.62 亿元，同比+83.6%；毛利率 8.7%，同比+0.8pct。Q2 营收 50.97 亿元，同环比+19.0%/-22.4%；归母净利 0.23 亿元，同环比-35.9%/+55.6%；扣非净利-0.35 亿元，同比、环比均转亏；毛利率 5.42%，环比-5.75pct。投资收益-3.03 亿元、公允价值变动+0.42亿元；扣非净利 1.62 亿元，同比+83.6%。 ◼ 光伏浆料销量同比下降、Q2 环比基本持平、高铜浆规模量产加速贱金属化：26H1 光伏导电浆料销量 695.49 吨，同比-20.95%，其中 Q2 约347.5 吨，同比-23.6%、环比基本持平；光伏材料收入 111.57 亿元，同比+78.7%，毛利率 6.54%，同比-2.19pct，收入增长主要受银价上涨带动。 ◼ 存储业务量利齐升、第二增长曲线加速兑现：26H1 存储芯片收入 3.58亿元，同比+89.5%，毛利率 64.3%，同比+39.4pct，毛利约 2.30 亿元。公司已构建 DRAM 一体化产业链，26Q2 布局 Flash，同时布局端侧 AI及 AI 算力产品。 ◼ 费用率同比下降、研发投入持续加大：26H1 期间费用 6.53 亿元，费用率 5.6% ， 同 比 -0.3pct ； 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.6%/1.1%/2.5%/1.4%，同比-0.7/+0.2/-0.4/+0.5pct。研发费用 2.88 亿元，同比+20.7%；财务费用 1.68 亿元，同比+114%，因银价上涨及备货增加融资。经营性现金流净额-4.73 亿元，同比多流出 1.43 亿元，Q2（-2.19亿元）环比 Q1（-2.55 亿元）改善。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到光伏行业供需格局调整及银价波动影响，我们下调 26-28 年归母净利润预测至 2.97/4.41/5.39 亿元（前值为3.64/5.24/6.36 亿 元 ）， 同 比 +207.6%/+48.2%/+22.1% ， 对 应 PE 为33.3/22.5/18.4 倍。公司浆料龙头地位稳固，高铜浆已规模量产、纯铜浆持续推进，银价高位有望加速贱金属化渗透；存储业务快速增长，"光伏+存储"双轮驱动逐步兑现。维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏需求不及预期、新导入不及预期、存储业务拓展不及预期、行业竞争加剧等。 -4%11%26%41%56%71%86%101%116%131%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27帝科股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 帝科股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9,156 8,413 9,225 10,255 营业总收入 18,046 14,883 16,537 18,744 货币资金及交易性金融资产 2,848 2,561 2,785 3,004 营业成本(含金融类) 16,406 13,697 15,143 17,146 经营性应收款项 5,325 4,527 4,977 5,598 税金及附加 24 19 21 24 存货 891 1,141 1,262 1,429 销售费用 196 162 179 197 合同资产 0 0 0 0 管理费用 178 74 66 71 其他流动资产 92 183 202 224 研发费用 601 461 496 562 非流动资产 2,043 2,025 1,969 1,911 财务费用 167 14 19 15 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 97 30 33 37 固定资产及使用权资产 681 592 503 412 投资净收益 (272) (56) (63) (72) 在建工程 20 20 20 20 公允价值变动 (411) (20) (20) (20) 无形资产 492 522 552 582 减值损失 (109) (70) (60) (60) 商誉 639 639 639 639 资产处置收益 1 0 0 0 长期待摊费用 13 16 19 22 营业利润 (221) 339 503 614 其他非流动资产 198 235 235 235 营业外净收支 (8) 3 4 5 资产总计 11,199 10,438 11,194