迈瑞医疗：收入稳健盈利正增，关注国内业务复苏节奏

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 08 月 29 日 公司点评 买入 / 维持 迈瑞医疗(300760) 昨收盘:164.30 迈瑞医疗：收入稳健盈利正增，关注国内业务复苏节奏 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.12/12.11 总市值/流通(亿元) 1,990.99/1,989.12 12 个月内最高/最低价(元) 252.95/130.66 相关研究报告 <<迈瑞医疗：业绩企稳，新兴业务表现亮眼 >>--2026-05-06 <<迈瑞医疗：营收拐点如期而至，海外市场稳步增长 >>--2025-11-05 <<迈瑞医疗：国际持续高端突破，国内即将迎来拐点>>--2025-09-03 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 事件：8 月 29 日，公司发布 2026 年半年度报告：上半年实现营业收入 177.47 亿元，同比增长 6.00%；净利润 50.47 亿元，同比下降 3.55%；扣非后的净利润 50.28 亿元，同比下降 1.52%；归母净利润 47.97 亿元，同比下降 5.37%；经营性现金流量净额 48.77 亿元，同比增长 24.35%。 在汇率中性情况下，2026 年上半年营业收入同比增长 8.16%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 8.68%，扣非后的净利润同比增长11.08%，归母净利润同比增长 7.22%。 其中，2026 年第二季度营业收入 93.95 亿元，同比增长 10.45%；净利润 26.20 亿元，同比增长 3.16%；归母净利润 24.67 亿元，同比增长1.10%；经营性现金流量净额 34.96 亿元。 国际业务延续快速增长趋势，2026 全年国内业务有望实现正增长 2026 年上半年，公司国际业务实现收入 94.71 亿元，同比增长 13.67%；若以美元口径计算，则同比增长 18.42%，国际业务收入占公司整体收入的比重达到 53%。其中，欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，今年上半年收入同比增长近 25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超 30%。另外，拉美市场收入增长近 20%、亚太市场收入增长 17%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高速增长。公司预计 2026 年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。 公司国内业务实现收入 82.76 亿元，同比下降 1.61%。（1）国内医疗设备行业已历经连续三年深度调整，行业最为艰难的阶段已然过去。现阶段及未来一段时期内，医院普遍承受经营压力，整体采购预算持续收紧，受此影响，预计本年度医疗设备行业整体维持弱复苏态势。（2）伴随DRG/DIP 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多项政策落地实施，体外诊断行业步入调整收缩期，试剂使用量与产品价格均出现不同程度的下行，预计本年度体外诊断市场规模延续萎缩，但降幅相较去年将有所收窄。国内新兴业务也延续了高速增长的趋势，与体外诊断业务的合计营收占国内业务营收的比重已超过七成，这些业务将成为国内中长期快速增长的核心驱动力。公司预计 2026 年全年国内业务有望实现正增长，2027 年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。 实验室流水线装机势如破竹，新兴业务为重要增长引擎 2026 年上半年，公司（1）体外诊断业务实现营业收入 68.65 亿元，同比增长 9.58%，其中免疫业务增长超过 15%，国际体外诊断业务增长超过 20%。MT8000 全实验室智能化流水线装机数量快速增长：国际市场实现装机 12 套，同比实现了翻倍增长；国内市场新增订单超过 260 套、新增装机近 200 套，同时上调全年的新增订单目标。通过加快突破高端客户，公司三大体外诊断核心业务（免疫、生化、凝血）在国内市场的平均(50%)(36%)(22%)(8%)6%20%25/8/2925/11/926/1/2026/4/226/6/1326/8/24迈瑞医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 迈瑞医疗：收入稳健盈利正增，关注国内业务复苏节奏 占有率进一步提升至近 14%，体外诊断业务对国内营收的贡献占比达到一半。 （2）生命信息与支持业务实现营业收入 48.11 亿元，同比下降 0.11%，其中国际收入增长超过 10%、国际收入占比进一步提升至 77%。根据弗若斯特沙利文报告，公司监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机的市场占有率均已跻身全球前三，但值得注意的是，生命信息与支持业务在海外市场的平均占有率仍显著低于国内水平，未来国际生命信息与支持业务有望长期保持平稳快速增长态势。 （3）医学影像业务实现营业收入 28.36 亿元，同比下降 5.78%，其中国际超声业务实现了高个位数增长，国际收入占比进一步提升至 68%。超高端系列超声产品今年上半年实现营收近 5 亿元，同比增长超过 30%。 （4）公司新兴业务实现营业收入 31.10 亿元，同比增长 19.59%，占公司收入比重约 18%，其中国内收入占公司国内整体收入的比重约 24%。微创外科和微创介入业务收入均实现了 25%左右的同比增长，其中微创接入领域，子公司惠泰医疗 2026 年上半年国内电生理 PFA 手术累计完成7,200 余例，手术量已超过 2025 年全年水平，冠脉、外周产品线在国内市场入院数量、签约渠道规模均实现双位数增长。 坚持自主创新，产品持续丰富迭代 公司继续保持高研发投入，2026 年上半年研发投入 17.79 亿元，占同期营业收入的比重达 10.02%，设备与耗材类产品持续丰富，AI 创新与融合创新层出不穷，助力公司在高端市场实现突破。 盈利预测及投资评级：我们预计公司 2026/2027/2028 年营业收入分别为 355.02/394.87/441.02 亿元，同比增速为 6.67%/11.22%/11.69%；归母净利润为 86.02/99.46/112.92 亿元，同比增速为 5.74%/15.62%/13.54%。对应 EPS 分别为 7.10/8.21/9.32 元，对应当前股价 PE 分别为 23/20/18 倍，维持“买入”评级。 风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 33,282 35,502 39,487 44,102 营业收入增长率(%) -9.38% 6.67% 11.22% 11.69% 归母净利（百万元） 8,136 8,602 9,946 11,292 净利润增长率(%) -30.28% 5.74% 15.62% 13.54% 摊薄每股收益（元） 6.71 7.1