点评报告：营收和利润增速持续改善

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 营收和利润增速持续改善 [Table_StockRank] 增持(维持) [Table_StockName] ——招商银行（600036）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 31 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 招商银行公布 2026 年半年度业绩报告。 投资要点: ⚫ 营收和利润同比增速持续改善：1H26，公司实现营收 1782 亿元，同比增速 4.8%；实现归母净利润 764 亿元，同比增速 2%。2Q 单季营收和归母净利润同比增速分别 5.8%和 2.5%，均较 1Q 有所提升。财富管理优势进一步巩固，1H26，手续费及佣金净收入同比增长 6%，增速环比进一步提升。 ⚫ 规模增长稳健，活期存款占比上升：截至 1H26 末，资产总额达到 13.8万亿元，同比增长 8.9%，贷款和存款同比增速分别为 5%和 7.7%。风险加权资产同比增速为 7.1%，核心一级资本充足率 14.1%。截至 1H26 末，存款成本率年化值为 0.97%，活期存款日均余额占比达到 49.6%，较 2025年全年上升 0.2 个百分点。日均净息差 1.83%，同比下降 5BP，环比持平于 1Q。 ⚫ 资产质量整体保持稳健：截至 1H26 末公司不良贷款率和关注率分别为0.94%和 1.53%，不良率环比持平，关注率环比上升 5BP；公司贷款和个人贷款的不良率分别为 0.78%和 1.16%，其中，公司贷款不良率较年初下降 0.11 个百分点，个人贷款不良率较年初上升 0.1 个百分点。 ⚫ 盈利预测与投资建议：招商银行规模稳健增长，营收增速改善，资产质量整体保持稳定，以及稳健审慎的拨备计提政策。维持盈利预测不变，我们预计 2026-2028 年 EPS 分别为 6.06 元、6.26 元和 6.67 元。按照最新收盘价，对应 2026-2028 年 PB 估值分别为 0.85 倍、0.78 倍和 0.72倍，维持增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 337,532 348,838 360,117 380,470 增长比率(%) 0.01 3.35 3.23 5.65 归母净利润(百万元) 150,181 152,941 157,832 168,220 增长比率(%) 1.21 1.84 3.20 6.58 每股收益(元) 5.95 6.06 6.26 6.67 市盈率(倍) 6.61 6.49 6.29 5.90 市净率（倍） 0.91 0.85 0.78 0.72 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 25,219.85 流通A股（百万股） 20,628.94 收盘价（元） 39.35 总市值（亿元） 9,924.01 流通A股市值（亿元） 8,117.49 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 营收增速改善 单季业绩增速回正 中期分红方案落地 零售客户数和 AUM 保持较快增长 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 15311951011 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -15%-10%-5%0%5%10%15%招商银行沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 3090 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2025A 2026E 2027E 2028E 净利息收入 215,593 218,964 221,660 237,653 利息收入 351,351 362,155 379,350 406,147 利息支出 -135,758 -143,191 -157,690 -168,494 非息收入 114,483 122,168 130,502 134,412 营业收入 337,532 348,838 360,117 380,470 业务及管理费 -107,952 -109,032 -111,212 -115,661 拨备前利润 218,768 228,713 237,404 252,685 信用及其他减值损失 -39,775 -45,403 -47,695 -50,926 税前利润 178,993 183,310 189,709 201,759 所得税 -27,867 -29,330 -30,733 -32,281 归母净利润 150,181 152,941 157,832 168,220 资产负债表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2025A 2026E 2027E 2028E 贷款总额 7,258,058 7,628,219 8,009,630 8,418,121 债券投资 4,153,944 4,527,799 4,935,301 5,330,125 同业资产 966,546 1,063,201 1,180,153 1,333,573 资产总额 13,070,523 13,966,817 15,017,173 16,147,053 存款 9,924,558 10,738,372 11,629,6