盐湖股份2026年半年度报告点评报告：钾量增价稳，锂量价齐升，推动公司业绩大幅增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2026 年 08 月 28 日 盐湖股份（000792.SZ） 基础化工/农化制品 钾量增价稳，锂量价齐升，推动公司业绩大幅增长 ——盐湖股份 2026 年半年度报告点评报告 公司点评 ⚫ 事件： 近日，公司发布 2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入 130.52 亿元，同比增长 79.88%，实现归属于母公司股东的净利润 61.69 亿元，同比增长137.88%，实现扣非后归母净利润 60.01 亿元，同比增长 135.19%。2026 年 2季度，公司实现营业收入 66.20 亿元，同比增长 67.35%，环比增长 2.93%，实现归母净利润 31.42 亿元，同比增长 123.59%，环比增长 3.81%。公司上半年业绩符合预期，利润水平位于此前公告的预告区间中值附近。 ⚫ 2026 年上半年业绩增长显著，主要受益于锂盐产品量价齐升 公司业绩整体延续了 2025 年以来的修复态势，锂盐业务销量和价格同比大幅提升。（1）营收利润方面，2026 年上半年公司钾产品营收 71.37 亿元，同比增长 31.42%，占总营收比重 54.68%。锂产品营收 56.01 亿元，同比大幅增长 255.53%，占总营收比重从 2025 年的 21.71%提升至 42.92%，锂产品业务高增长的原因主要系公司锂产品产能提升及产品价格大幅增长。（2）产品销量和价格方面，锂盐产销量分别为 4.94 万吨和 3.91 万吨，分别同比增长 147%和 89.8%，锂盐平均售价约为 14 万元/吨，接近去年均价的 2 倍水平。钾产品销量为 224.74 万吨，同比增长 26.41%，平均售价约为 0.32 万元/吨，同比基本持平。（3）盈利能力方面，锂价上涨带动公司盈利能力大幅提升。2026 年上半年公司毛利率约为 72%，同比提升约 14 个百分点，其中钾产品、锂产品的毛利率分别为 62.59%、83.46%，分别提升约 3 个百分点、29 个百分点。 ⚫ 公司财务指标持续向好，母公司未分配利润科目持续修复 公司费用控制得当，利息收入增长明显。公司上半年财务费用为-1.49 亿元，同比减少 0.65 亿元，主要系报告期内公司货币资金充裕、利息收入同比增加所致。销售、管理、研发费用合计约 4.24 亿元，同比增加 8.39%。现金流方面，投资活动产生的现金流量净额为 62.93 亿元，同比增长 206.57%，主要系本期购买大额存单较上年同期减少所致。筹资活动产生的现金流量净额为-55.21 亿元，同比下降 124.59%，主要系报告期银行借款较上年同期减少所致。 公司报表持续修复，即将满足分红条件。2026 年上半年，母公司报表未分配利润为-40.16 亿元，缺口较一季度末缩小 44.92 亿元，随着业绩的持续改善，公司有望逐步满足分红条件。公司注重股东回报，分红将有助于提升股东回报。 ⚫ 公司公布“十五五”规划暨三年行动方案，锚定世界级盐湖产业基地建设目标 “三大行动”和“三大工程”助力公司“十五五”规划目标达成。公司发布《十五五发展规划暨三年行动方案(2026-2028)纲要》，核心目标是 2030 年全面建成世界级盐湖产业基地，核心举措是“三大行动”（出海行动、整合行动、探地行动）、“三大工程”（钾锂稳产增产工程、数字盐湖建设工程、综合回收利用工程）。重点战略事项包括：实施出海行动，强化资源保障；加大推荐（维持评级） 王子璕（分析师） wangzixun@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524110001 范云浩（分析师） fanyunhao@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280524010001 市场数据 时间 2026.08.28 收盘价(元)： 28.38 一年最低/最高(元)： 18.88/41.60 总股本(亿股)： 52.92 总市值(亿元)： 1,501.75 流通股本(亿股)： 52.92 流通市值(亿元)： 1,501.73 近 3 月换手率(%)： 104.28 股价一年走势 相关报告 《国内钾锂龙头，兼具稳健性与成长性———盐湖股份首次覆盖报告》2026-08-21 -13%12%36%61%86%110%2025/082025/122026/042026/08盐湖股份沪深300 2026 年 08 月 28 日 盐湖股份 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 锂并购，获取磷、萤石等关键矿种；加快原卤提锂攻关；落实能效与数字化，提升利用率，打赢保成本战；深化镁、硼、铷、铀低成本高效开发技术。 ⚫ 盈利预测及投资建议 公司是国内盐湖提钾和盐湖提锂的龙头企业。受益于国内钾肥保供需求及储能增长带动的锂需求的增长，我们预计公司 2026 至 2028 年分别实现营业收入 259 亿元、267 亿元、276 亿元，同比增速分别约为 67%、3%、3%，分别实现归母净利润 125 亿元、131 亿元、135 亿元，同比增速分别约 111%、4%、4%，对应目前市值 PE 分别为 12X、11X、11X，维持“推荐”评级。 ⚫ 风险提示：（1）产品价格波动。公司以钾肥、锂盐为主营业务，业绩与产品价格走势高度相关。钾肥、锂盐产品资源属性较强，产品价格受到国际环境、经济周期、供需关系、产业政策变化等诸多因素影响，价格具有较高的波动性；（2）扩产不及预期。公司在现有察尔汗盐湖和一里坪盐湖的锂盐扩产项目正在建设中，若项目投产不及预期，或对公司未来盈利能力产生影响。（3）下游需求不及预期。钾肥需求受多种因素共同影响，锂电池需求主要受新能源汽车与储能行业景气影响，若下游需求不及预期，将对公司业务产生影响；（4）政策风险：各国新能源、储能政策将显著影响当地新能源汽车、储能行业增长；（5）全球地缘冲突争端的风险：钾肥和锂盐国际贸易占比较大，地缘冲突的边际变化对产品和需求造成影响。 财务摘要和估值指标（2026 年 8 月 28 日） 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 15,134 15,501 25,930 26,656 27,552 增长率(%) -29.9 2.4 67.3 2.8 3.4 净利润(百万元) 4,663 8,476 12,487 13,053 13,484 增长率(%) -41.1 81.8 47.3 4.5 3.3 毛利率(%) 51.9 57.9 64.7 64.9 64.5 净利率(%) 30.8 54.7 48.2 49.0 48.9 ROE(%) 12.4 18.7 21.7 19.8 18.0 EPS(摊薄/元) 0.88 1.60 2.36 2.47 2.55 P/E 31.3 17.2 11.7 11.2 10.8 P/B 4.0 3.2 2.5 2.2 2.0 资料来源：Wind、诚通证券研究所预测，股价时间为 2026 年 8 月 28 日 2026 年 08 月 28 日 盐湖股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要