2026中报点评：业绩稳健增长，机器人行业高景气驱动谐波减速器龙头成长

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 绿的谐波（688017） 2026 中报点评：业绩稳健增长，机器人行业高景气驱动谐波减速器龙头成长 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 300.49 一年最低/最高价 139.62/495.66 市净率(倍) 15.27 流通 A股市值(百万元) 55,088.87 总市值(百万元) 55,088.87 基础数据 每股净资产(元,LF) 19.67 资产负债率(%,LF) 11.53 总股本(百万股) 183.33 流通 A 股(百万股) 183.33 相关研究 《绿的谐波(688017)：2025 年报&2026一季报点评：Q1 营收同比+43%，具身智能+工业机器人双轮驱动》 2026-04-23 《绿的谐波(688017)：2025 年三季报点评：业绩持续高增，持续加码人形机器人领域》 2025-11-02 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 387.41 570.71 839.31 1,225.78 1,631.87 同比（%） 8.77 47.31 47.06 46.05 33.13 归母净利润（百万元） 56.17 124.37 211.62 322.89 430.49 同比（%） (33.26) 121.42 70.16 52.58 33.32 EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.68 1.15 1.76 2.35 P/E（现价&最新摊薄） 980.78 442.95 260.32 170.61 127.97 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  业绩稳健增长，Q2 增速加快：2026H1 公司实现营业收入 3.49 亿元，同比+38.64%，实现归母净利润 0.7 亿元，同比+31.25%，实现扣非归母净利润 0.58 亿元，同比+36.92%。单 Q2 公司实现营业收入 2.08 亿元，同比+35.88%，归母净利润 0.37 亿元，同比+12.99%，扣非归母净利润 0.35亿元，同比+33.95%。分产品看，谐波减速器及金属部件/机电一体化产品分别实现收入 2.88/0.55 亿元，谐波减速器仍为核心增长引擎，受益于机器人产业高景气与国产替代加速。  毛利率维持高位，费用管控持续优化：2026H1 公司综合毛利率为32.26%，同比-2.51pct；销售净利率为 20.54%，同比-1.37pct。Q2 单季度公司综合毛利率 31.35%，同比-3.87pct；销售净利率 18.51%，同比-3.67pct，毛利率下滑主要系产品结构改变及产能快速扩张阶段固定成本摊销增加所致。2026H1 公司期间费用率为 16.0%，同比-0.70pct，其中销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发费 用 率 分别为 2.1%/3.5%/0.3%/9.9% ， 同比+0.18pct/-1.79pct/+0.14pct/+0.77pct，其中研发费用率高于行业均值，持续强化国产替代技术壁垒。  经营现金流短期承压，存货随规模扩张合理增长：2026H1，公司经营活动现金流净额为-0.17 亿元，同比-136.2%，主要系存货与应收账款增加，反映产能爬坡期备货及客户账期拉长，属阶段性营运资金压力，非持续性风险。截至 2026H1，存货为 3.4 亿元，较年初+19.3%，主要系业务规模扩大，主动备货导致原材料和在产品增加。  谐波减速器龙头地位稳固，具身智能打开长期成长空间：公司是国内谐波减速器行业龙头，全球唯一实现全零部件自主供应的制造商，产品性能达国际领先水平。（1）工业机器人景气度持续上行，拉动谐波减速器核心零部件需求稳步扩容；具身智能赛道进入产业化落地的高速发展阶段，轻量化、小型化、高精度谐波减速器需求持续提升，打开行业第二成长曲线。（2）与斯凯孚设立合资企业，联合开发机器人关节高精密轴承，完善核心传动系统垂直整合能力。（3）2026 年 8 月 27 日，公司公告拟首次公开发行 H 股股票并申请在香港联交所主板上市，旨在深化全球化布局、提升品牌国际化与融资能力。  盈利预测与投资评级：考虑到工业机器人行业回暖叠加具身智能核心零部件订单持续放量，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为2.12/3.22/4.29 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 260/171/128 倍，考虑到公司在具身智能核心零部件的龙头地位，维持"增持"评级。  风险提示：市场竞争加剧风险，产品迭代风险，下游需求不及预期。 -6%17%40%63%86%109%132%155%178%201%2025/9/12025/12/312026/5/12026/8/30绿的谐波沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 绿的谐波三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,592 2,772 3,086 3,508 营业总收入 571 839 1,226 1,632 货币资金及交易性金融资产 1,762 2,068 2,101 2,185 营业成本(含金融类) 360 537 788 1,051 经营性应收款项 272 217 285 380 税金及附加 3 5 7 9 存货 285 446 636 852 销售费用 13 15 20 26 合同资产 0 0 0 0 管理费用 26 36 50 67 其他流动资产 273 41 65 90 研发费用 54 78 112 147 非流动资产 1,337 1,568 1,787 2,003 财务费用 2 (4) (5) (5) 长期股权投资 57 67 77 87 加:其他收益 12 18 26 34 固定资产及使用权资产 426 593 751 901 投资净收益 36 50 74 98 在建工程 184 211 235 264 公允价值变动 16 0 0 0 无形资产 57 57 57 57 减值损失 (31) (12) (9) (6) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 1 2 2 长期待摊费用 14 15 17 19 营业利润 145 229 347 465 其他非流动资产 599 625 650 675 营业外净收支 (1) 1 4 3 资产总计 3,929 4,340 4,873 5,511 利润总额 14