宏观周报（8月第4周）：美伊局势与美债信用问题缓和

证券研究报告 [Table_Industry] 宏观 [Table_Title] 美伊局势与美债信用问题缓和 [Table_ReportDate] 2026 年 08 月 31 日 [Table_ReportType] 宏观周报（8 月第 4 周） [Table_Author] 分析师：陈江月 执业证书：S1030520060001 电话：0755-83199599-9055 邮箱：chenjy@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 [Table_Report] [Table_BaseData] 经济预测（一致预期） 单位（%） 2409E 24E GDP（Q3E） CPI PPI 工业增加值增速 固定投资增速 社消增速 出口增速 进口增速 M2 增速 社融增速 数据来源：万得资讯 请务必阅读文后重要声明及免责条款 [Table_Summary] 核心观点： 1) 权益：上周市场缩量分化。①市场方面，美伊方面美国扩大对伊朗的次级制裁周内仍有地缘扰动，海外利率高企仍然压制外部风偏，科技主线仍受压制，内部涨价和利润逻辑对大盘有所支撑，市场表现分化。②基本面方面，7 月工企利润当月同比回落 3.9 个百分点至 11.2%，结构上表现分化，一方面石化链因高油价滞后抬升成本利润回落，不过煤炭供需支撑保持上行，国内投资需求疲弱下冶金链利润回落，另一方面，AI 链计算机通信电子以及有色利润再度扩张，且消费品出口改善支撑下游消费链利润上行。③政策方面，住建部、央行等多部委协同发文推进住房销售与信贷改革，标志着楼市加速告别高杠杆预售、迈向现房销售新时代。新规终结了房企无息占用居民资金的模式，倒逼其转向重品质的制造业逻辑。短期虽面临周转降速与投资阵痛，但房贷期限延至 40 年等金融配套有效托底，长远看，新规阻断了交付风险，将加速供需出清并助力预期企稳。 2) 固收：上周债市收益率上行。①上周催化方面，央行 MLF 续作缩量 1000 亿元，叠加当前位置止盈盘压力加大，风偏边际有所好转，债市情绪整体受到抑制。②后期来看，公开市场操作呈现“宽逆回购+缩量 MLF（净回笼千亿）”的组合，表明央行意在平抑波动而非释放宽松信号。受此影响，资金成本下限被锁定，中短端下行空间受到压制，基本面疲弱对长端催化也相对有限，叠加后续供给压力，10 年期国债大概率围绕 1.7%中枢拉锯，30 年与 10 年国债利差压缩至 45bp 基本是下限，债市中性。 3) 海外：上周美股上涨、美债利率分化、美元指数上行、人民币贬值、黄金下跌、油价下跌。①美伊方面，美国对伊朗启动经济制裁，不过后续巴基斯坦方称，美伊已就停火协议条款达成共识，其中包括霍尔木兹海峡自由通航，并根据此前由巴基斯坦斡旋达成的谅解备忘录，启动谈判及技术性会议，美伊局势缓和以及霍尔木兹海峡航运恢复的预期下油价明显回落。②沃什在杰克逊霍尔央行会议释放鹰派以及美联储独立性的信号，叠加油价回落，长债利率有所回落，但短端利率在鹰派预期和流动性溢价下明显上行，黄金在美债信用问题缓和下有所回落。 4) 风险提示：海外地缘政治风险超预期、美债信用风险再度发酵。 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录 一、 市场宏观变量回顾 ....................................................... 3 二、当周关注 ................................................................ 4 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 2 - 图表目录 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 ........................................................... 3 [Table_PageHeader] 2026 年 8 月 请务必阅读文后重要声明及免责条款 市场有风险 入市需谨慎 - 3 - 一、市场宏观变量回顾 Figure 1 市场宏观变量周度回顾 大类市场 市场复盘 宏观变量点评 权益 上 周 市 场 缩 量 分 化 ， 日 均 成 交 额 19892 亿元，环比缩量 2785 亿元。上证指数 1.20%，深证成指 -1.00%，创业板指 -3.42%，万得全 A 0.61%；沪深 300 -0.21%，小市值指数 2.37%；恒生指数 -1.63%，恒生科技指数 -3.38%。板块上，农林牧渔、煤炭、非银金融表现靠前，通信、电力设备、医药生物表现靠后。风格上，价值好于成长、小盘好于大盘。 1）市场方面，美伊方面美国扩大对伊朗的次级制裁周内仍有地缘扰动，海外利率高企仍然压制外部风偏，科技主线仍受压制，内部涨价和利润逻辑对大盘有所支撑，市场表现分化。2）基本面方面，7 月工企利润当月同比回落 3.9 个百分点至11.2%，结构上表现分化，一方面石化链因高油价滞后抬升成本利润回落，不过煤炭供需支撑保持上行，国内投资需求疲弱下冶金链利润回落，另一方面，AI 链计算机通信电子以及有色利润再度扩张，且消费品出口改善支撑下游消费链利润上行。3）政策方面，住建部、央行等多部委协同发文推进住房销售与信贷改革，标志着楼市加速告别高杠杆预售、迈向现房销售新时代。新规终结了房企无息占用居民资金的模式，倒逼其转向重品质的制造业逻辑。短期虽面临周转降速与投资阵痛，但房贷期限延至 40 年等金融配套有效托底，长远看，新规阻断了交付风险，将加速供需出清并助力预期企稳。 固收 上周债市下跌。全周 T2612 下跌 0.16%，TL2612 下跌 0.51 %，TF2612 下跌0.15%。现券来看，10 年国债活跃券上行 0.6bp，30 年国债活跃券上行 1.4bp，10 年国开上行 1.05bp，5 年国开上行 1.55bp，3年 国 开 上 行 1.6bp ， 1 年 国 开 下 行0.75bp。 上周央行 7 天逆回购净投放 9935 亿元，隔夜逆回购净投放 3330 亿元，叠加 1000亿元 MLF 净回笼，整体净投放 12265 亿元。本周将有 10885 亿元 7 天逆回购及3330 亿元隔夜逆回购到期。 1）上周催化方面，央行 MLF 续作缩量 1000 亿元，叠加当前位置止盈盘压力加大，风偏边际有所好转，债市情绪整体受到抑制。2）后期来看，公开市场操作呈现“宽逆回购+缩量 MLF（净回笼千亿）”的组合