写给金融人士的AI大模型介绍：AI大模型的底层逻辑与宏观经济含义

宏观经济 | 证券研究报告 — 宏观策略评论 2026 年 8 月 31 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：徐高 (8610)66229055 gao.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519050002 AI 大模型的底层逻辑与宏观经济含义 ——写给金融人士的 AI 大模型介绍  2022 年 11 月 OpenAI 推出了生成式对话人工智能系统 ChatGPT，在全世界掀起了一波持续至今的 AI 热潮。ChatGPT 所基于的‚大语言模型‛技术，首次让 AI 系统涌现出了泛化智能。这个‚奇迹‛的发生，让世界对通用人工智能 AGI 的实现抱有很强期待。  AGI 的实现并不容易。过去的人工智能系统都是狭义人工智能 ANI，追求在特定领域内尽可能好地完成给定的目标（如下围棋的 AlphaGo）。这可以通过计算机的搜索试错来实现。人们所憧憬的通用人工智能 AGI，则需要在泛化的复杂场景中恰当行事。但在这样的复杂场景中，并不存在一个指引计算机搜索方向的明确任务目标，计算机没法搜索试错。从ANI 到 AGI，AI 技术需要从‚工具理性‛走向‚价值理性‛。AI 要获得恰当的‚价值理性‛，只能通过‚模仿人‛来向人的价值理性对齐。  大语言模型作为一个学人说话的 AI 系统，把模仿人这件事情做得不错。因而能够超过之前的 ANI 系统，展现出泛化智能。但大模型本质上只是一个用人类语言的统计规律来预测字词的预测函数。在‚因果阶梯‛中，大模型只处在第一层，只能观察到数据中的相关性，但没法识别相关性背后的因果关系，更没法像处在因果阶梯第三层的人类那样，拥有反事实想象的能力。这意味着大模型没法拥有人类所拥有的创造力。在这一技术路线上，AGI、技术奇点这样的乐观预期难以变成现实。  在下一个‚奇迹‛到来之前，AI 将仍以大模型作为主流技术路线，发展可能呈现‚内缓、外速‛的局面。所谓‚内缓‛，说的是大模型本身的性能提升速度将逐步放缓。这是因为大模型技术符合‚缩放定律‛，在投入更多资源来扩大模型规模，虽能提升模型性能，但投入的边际回报率会快速递减。而所谓‚外速‛，说的是用大模型来作‚大脑‛，调用各种工具来完成任务的‚智能体‛（Agent）之应用会快速发展。  AI 大模型虽然难以达到人类的智能水平，并不会如乐观者设想的那样带来‚惊人富足‛的社会，但足以让社会生产力大幅提升。不过，AI 在提升社会生产力的同时，可能恶化社会收入分配状况，引发社会问题，进而阻碍经济发展。面对 AI 带来的收入分配问题，社会需要采取某种‚共产主义‛措施来将 AI 红利分配给广大人民。AI 时代的经济社会究竟会走向何方，取决于经济和社会结构能否因应 AI 技术的推广而做出妥善调整。  出于四方面原因，当前部分 AI 公司的股价中有泡沫成分：（1）对于 AI的过于乐观的预期（通用人工智能 AGI 与超级人工智能 ASI），难以在大模型这一当前主流 AI 技术路线下实现；（2）将近些年‚涌现奇迹‛带来的快速发展势头做线性外推，会高估未来更长期 AI 的发展速度；（3）AI 带来的生产力提升并不会全数转化为 AI 的盈利，收入分配问题将限制AI 所能获得的回报；（4）面对 AI 这么一场具有颠覆性的技术变革，相关企业的投资会理性地过度，形成一种‚理性泡沫‛。面对中国开源大模型带来的竞争压力，美国大量投资形成的算力优势并不能让其大模型获取垄断地位，也无法让美国 AI 公司获取垄断收益。这让美股中的 AI泡沫更为明显。 （风险提示：宏观经济走势具有不确定性，宏观政策可能超预期变化。） 2026 年 8 月 31 日 AI 大模型的底层逻辑与宏观经济含义 2 人工智能（Artificial Intelligence，AI）的‚大模型‛是当今世界最重要的技术进步，正对各行各业乃至整个宏观经济产生巨大影响。不过，各界对 AI 前景的看法有明显分歧。其中比较吸引眼球的有乐观派、悲观派和怀疑派三种观点。 乐观派对 AI 技术未来的快速发展充满信心，并相信 AI 将会带来产出的极大丰富，以及人类社会的光明前景。在乐观派的眼里，智能上超过人类的超级 AI 技术会很快到来。随着 AI 智能强大到能够实现‚递归自我改进‛（Recursive Self Improvement）时，AI 发展将越过所谓的‚技术奇点‛（Technological Singularity），呈现出指数型爆发式增长。这一派的代表人物是埃隆·马斯克（Elon Musk）。他在 2026 年 7 月 23 日接受伦敦《经济学人》（The Economist）杂志访谈时说：‚在五年内，AI 可能会超过人类智能的总和‛。他还认为，人类社会未来‚最可能的结果是一个惊人富足（amazing abundance）的时代，任何人都能得到他们能想到的任何东西。‛【1】 悲观派同样相信 AI 的巨大发展潜力，但担心 AI 可能给人类社会带来反噬，甚至让人类走向灭亡。悲观派并非对 AI 技术的发展前景悲观，而是对人类是否有能力驾驭 AI 心存疑虑。2024年 6 月 4 日，13 位 OpenAI 和 DeepMind 的前员工发表了一封题为《对先进人工智能发出警告的权利》的公开信。这封信还得到了图灵奖得主杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）的背书。在这封公开信中，作者们写道：‚我们深知这些（AI）技术所带来的严峻风险。这些风险涵盖多个层面，从加剧现有的社会不平等，到操纵舆论与散布虚假信息，再到自主人工智能系统失控——其最极端的后果，甚至可能导致人类灭绝。‛【2】 怀疑派质疑 AI 发展的乐观叙事，并担心 AI 行业已经形成了泡沫（bubble）。怀疑者虽然相信 AI 技术还会进一步发展，但并不认为 AI 会很快达到人的智能，并质疑‚技术奇点‛到来的说法。著名对冲基金经理麦克·贝瑞（Michael Burry）是这派观点的代表性人物。他因成功预见了 2008 年‚次贷危机‛的爆发，并从中获利丰厚而暴得大名。贝瑞认为当下的 AI 行业，很像 2000 年泡沫破灭之前的互联网行业。他在 2026 年 1 月 29 日发表的《本末倒置：麦克·贝瑞的 AI 现实检验》一文中说道：‚如今的 AI 领域，正在重演这一（泡沫）模式。我们确实拥有真实的技术进步——那些变革性的模式识别能力，无疑会改变我们工作和创造的方式。但我们现在的定价，却已经把‘通用人工智能’（AGI）、‘自主推理’和‘智能爆炸’这些尚未被发明出来的东西，全都算进去了。‛【3】 2026 年以来，资本市场中 AI 相关公司股票价格大幅波动，反映出了市场对 AI 发展前景的分歧看法。2026 年上半年，反映发达国家工智能公司股价的‚Indxx 人工智能与大数据指数‛上涨了 29%，反映半导体公司股价的‚费城半导体指数‛上涨 101%。同期，标普 500 剔除 AI相关公司之后，总体股价涨幅只有 5%。但情况在 2026 年 7 月