营收保持增长，静待产能爬坡与盈利修复

医药生物 | 证券研究报告 — 业绩评论 2026 年 8 月 31 日 300966.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 24.68 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 21.3 9.9 (9.8) 11.0 相对深圳成指 20.4 6.7 2.2 0.0 发行股数 (百万) 115.28 流通股 (百万) 76.67 总市值 (人民币 百万) 2,845.14 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 121.93 主要股东 系祖斌 31.72% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 8 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《共同药业》20260715 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物：化学制药 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：苏雪儿 xueer.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300526030001 共同药业 营收保持增长，静待产能爬坡与盈利修复 公司发布 2026 年半年报，2026H1 实现营业收入 3.46 亿元，同比增长 14.51%；归母净利润-0.33 亿元，同比下降 194.47%；扣非归母净利润-0.33 亿元，同比下降 219.65%。随着公司新布局高端原料药业务逐步落地，产能利用率提升，海外业务拓展持续深化，公司收入有望保持稳定增长，维持买入评级。 支撑评级的要点  营收保持增长，成本上升导致盈利承压。2026H1 公司实现营业收入 3.46 亿元，同比增长 14.51%；归母净利润-0.33 亿元，同比下降 194.47%；扣非归母净利润-0.33亿元，同比下降 219.65%。单季度来看，2026Q2 实现营业收入 1.84 亿元，同比增长 12.96%；归母净利润-0.36 亿元，同比下降 194.57%；扣非归母净利润-0.36亿元，同比下降 211.16%。2026H1 公司营业成本同比增长 25.77%，增速高于营业收入，导致综合毛利率同比下降 7.69 个百分点至 14.08%；2026Q2 毛利率为6.38%，较 2026Q1 的 22.84%下降 16.46 个百分点，成本端压力导致盈利能力下降。费用端来看，2026H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.87%/7.94%/8.49%/8.25%，同比分别-0.01/-1.42/-3.39/+0.46pct。整体来看，公司2026H1 收入保持增长，但毛利率下降及成本增加导致盈利能力承压。  自产产品收入保持增长，原料药布局加速落地。分业务来看，2026H1 公司自产产品实现营业收入 3.23 亿元，同比增长 17.87%，是营业收入增长的主要来源；2026H1 毛利率为 14.44%，同比下降 8.87 个百分点。非自产产品实现营业收入 0.23亿元，同比下降 17.44%，毛利率为 9.04%，同比提升 2.06 个百分点。原料药方面，公司已形成性激素、孕激素、皮质激素及其他类原料药的全品类布局，并持续推进中美欧日等地区的产品认证，其中包括美国 FDA、欧洲 CEP 等认证。截至2026H1 末，甾领药业年产 370 吨甾体系列原料药生产建设及产业链延伸项目累计投入占预算比例为 59.12%，工程进度为 58.80%。  国际化布局成效显著，收入占比持续提升。2026H1 公司境外收入为 1.56 亿元，同比增长 33.83%；境外收入占营业收入的比例为 45.11%，同比提升 6.51 个百分点，海外业务保持较快增长，国际化战略持续深化。子公司甾领药业持续推进中美欧日等多地认证，未来有望贡献新的营收增长点。此外，共同生物已建成专注服务甾体药物的 CDMO 综合车间，有助于提升产能利用率、拓展定制研发生产业务并增强客户黏性，进一步打开成长天花板。  研发投入持续增加，绿色生物制造技术构筑竞争壁垒。2026H1 公司研发投入2,941.45 万元，研发费用率为 8.49%。公司依托自主研发中心建设多个研发平台，同时通过与高校、科研院所及企业合作推进开放式创新。在生产技术方面，公司掌握植物甾醇生物转化、酶催化等核心技术，并持续推动生产方式由传统化学合成向绿色生物制造转型，有助于简化生产流程、控制生产成本并满足日益严格的环保及药品质量管理要求。 估值  我们维持公司盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润为 0.21/0.43/0.69 亿元，对应 PE 分别为 137.6/66.5/41.1x。随着公司新布局高端原料药业务逐步落地，产能利用率提升，海外业务拓展持续深化，公司收入有望保持稳定增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险  宏观环境波动及下游需求收缩风险；产品价格下降及原材料价格波动风险；应收账款回收及坏账风险；存货跌价及资产减值风险；研发结果不及预期或研发项目终止风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 537 606 1,012 1,243 1,503 增长率(%) (5.3) 13.0 67.0 22.8 20.9 EBITDA(人民币 百万) 14 49 177 248 339 归母净利润(人民币 百万) (28) (73) 21 43 69 增长率(%) (219.9) (165.9) 128.2 107.0 61.9 最新股本摊薄每股收益(人民币) (0.24) (0.64) 0.18 0.37 0.60 市盈率(倍) (103.1) (38.8) 137.6 66.5 41.1 市净率(倍) 3.1 3.4 3.1 2.2 2.1 EV/EBITDA(倍) 198.0 71.1 22.6 15.7 11.5 每股股息 (人民币) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 股息率(%) 0.0 0.2 (0.1) (0.1) (0.2) 资料来源：公司公告，中银证券预测 (17%)(6%)5%16%27%38%Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 共同药业 深圳成指 2026 年 8 月 31 日 共同药业 2 [Table_FinchinaDetail] 利润表(人民币 百万) 现金流量表(人民币 百万) 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入 537 606 1,012 1,243 1,503 净利润 (32) (82) 23 48 77 营业收入 537 606