2026年中报点评：收入端同比高增，持续加大研发投入

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华中数控（300161） 2026 年中报点评：收入端同比高增，持续加大研发投入 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 陶泽 执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.44 一年最低/最高价 22.29/42.50 市净率(倍) 3.44 流通 A股市值(百万元) 5,168.15 总市值(百万元) 5,253.55 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.69 资产负债率(%,LF) 64.05 总股本(百万股) 198.70 流通 A 股(百万股) 195.47 相关研究 《华中数控(300161)：2025 年报&2026一季报点评：2025 年利润转正，高端数控系统国产化稳步推进》 2026-04-29 《华中数控(300161)：2025 年半年报点评：业绩阶段承压，AI 赋能打造新一代智能数控系统》 2025-08-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,782 1,564 1,632 1,825 2,124 同比（%） (15.71) (12.24) 4.31 11.82 16.43 归母净利润（百万元） (55.37) 16.32 43.75 78.89 126.59 同比（%） (304.37) 129.48 168.06 80.32 60.47 EPS-最新摊薄（元/股） (0.28) 0.08 0.22 0.40 0.64 P/E（现价&最新摊薄） (94.89) 321.91 120.09 66.60 41.50 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  业绩短期承压，数控系统业务表现亮眼：2026H1 公司实现营业收入 6.50亿元，同比+17.25%，实现归母净利润-0.91 亿元，同比-12.06%，实现扣非归母净利润-1.34 亿元，同比-18.97%。公司归母净利润下滑，主要系研发投入增加导致费用率上升。单 Q2 公司实现营业收入 4.24 亿元，同比+20.62%，归母净利润-0.12 亿元，同比+47.52%，扣非归母净利润-0.25亿元，同比+40.86%。分产品看，2026H1 数控系统与机床/机器人与智能产线分别实现收入 4.80/1.27 亿元，同比分别+32.10%/-19.05%。核心主业数控系统与机床收入实现高增，主要系机床行业整体需求复苏，液冷、新能源等下游资本开支旺盛。  毛利率同比提升，研发投入高增致净利率承压： 2026H1 公司综合毛利率为 39.81%，同比+4.33pct；销售净利率为-16.05%，同比-0.24pct。Q2单季度公司综合毛利率 41.09%，同比+5.33pct；销售净利率-4.46%，同比+2.41pct，盈利能力有所改善，主要系产品结构优化及项目质量提升所致。分产品看，2026H1 公司数控系统与机床/机器人与智能产线毛利率分别为 41.5%/25.65%，同比分别-0.05pct/+7.16pct。2026H1 公司期间费用率为 63.5%，同比+7.48pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为11.7%/11.0%/4.1%/36.8%，同比-3.14pct/-1.77pct/+0.58pct/+11.81pct。公司致力于实现高端数控系统国产替代，研发投入持续加码。  经营现金流短期承压，存货随规模扩张合理增长：2026H1，公司经营活动现金流净额为-1.19 亿元，同比-25.21%，主要系研发投入及存货增加拖累经营性现金流。截至 2026H1，存货为 11.71 亿元，较年初+15.9%，主要系业务规模扩大，主动备货导致原材料和库存商品增加。截至2026H1，合同负债为 2.02 亿元，较年初+19.6%。  数控系统国产替代龙头，AI 赋能+政策催化打开成长空间：（1）政策端：“十五五”规划纲要明确提出全链条推动工业母机关键核心技术攻关，2000 亿元超长期特别国债支持大规模设备更新，国产装备推广迎来长期政策支撑。（2）产品端：华中 10 型智能数控系统深度融合 AI 大模型，推动机床从“数控一代”向“智能一代”升级；五轴数控系统在新能源汽车、消费电子、机器人等领域批量配套，持续抢占外资份额。（3）机器人端：主攻多关节通用机器人，突破机器人核心控制系统技术，打造全栈自主可控具身智能机器人操作平台，差异化优势突出。  盈利预测与投资评级：机床行业整体需求复苏，我们维持公司 2026-2028年归母净利润预测为 0.44/0.79/1.27 亿元，当前市值对应动态 PE 分别为120/67/42 倍，维持公司“增持”评级。  风险提示：下游制造业需求不及预期，研发成果产业化不及预期，行业竞争加剧风险。 -22%-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27华中数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 华中数控三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2,554 2,383 2,817 2,881 营业总收入 1,564 1,632 1,825 2,124 货币资金及交易性金融资产 426 844 577 857 营业成本(含金融类) 986 1,024 1,131 1,309 经营性应收款项 1,018 702 949 849 税金及附加 15 16 18 21 存货 1,010 671 1,165 966 销售费用 162 163 182 212 合同资产 17 16 18 21 管理费用 151 163 173 191 其他流动资产 82 150 108 187 研发费用 337 343 383 446 非流动资产 2,063 2,082 2,096 2,105 财务费用 43 21 13 18 长期股权投资 33 28 23 18 加:其他收益 212 196 219 276 固定资产及使用权资产 1,153 1,164 1,170 1,172 投资净收益 11 0 0 0 在建工程 24 32 40 48 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 454 454 454 454 减值损失 (70) (45) (45) (45) 商誉 1 1 1 1 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 32 37 42 47 营