公司信息更新报告：MLCC量价齐升，光通信与SOFC共拓长期成长空间

电子/元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三环集团（300408.SZ） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 112.24 一年最高最低(元) 180.35/37.94 总市值(亿元) 2,241.12 流通市值(亿元) 2,098.67 总股本(亿股) 19.97 流通股本(亿股) 18.70 近 3 个月换手率(%) 251.7 股价走势图 数据来源：聚源 《2025 年业绩稳健，MLCC 主业与SOFC 新业务协同并进 —公司信息更新报告》-2026.4.1 《前三季度利润稳健增长，SOFC 业务打造新增长曲线—公司信息更新报告》-2025.10.31 MLCC 量价齐升，光通信与 SOFC 共拓长期成长空间 ——公司信息更新报告 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 zhangweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790525020002 ⚫ H1 业绩高增，MLCC 量价齐升，光通信/SOFC 加速成长，维持“买入”评级 公司发布 2026 半年报。（1）2026 上半年，公司实现营收 64.23 亿元，同比+54.82%；归母净利润 19.32 亿元，同比+56.18%；扣非归母净利润 18.09 亿元，同比+69.66%；销售毛利率 44.32%，同比+2.35pcts；销售净利率 30.08%，同比+0.26pcts。（2）2026 年第二季度，公司实现营收 37.42 亿元，同比+61.61%，环比+39.59%；归母净利润 11.41 亿元，同比+61.99%，环比+44.29%；扣非归母净利润 10.88 亿元，同比+76.07%，环比+50.68%；毛利率 44.91%，同比+2.18pcts，环比+1.43pcts；净利率 30.49%，同比+0.08pcts，环比+1.00pcts。（3）2026H1 公司受益于 MLCC产品客户认可度提升以及光通信等行业需求增长，营收高速增长。我们认为，未来公司多元业务增长动能全面释放：MLCC 业务将持续受益于行业涨价浪潮，叠加 AI 服务器出货稳步推进拉动高容需求；光通信业务随着全球数据中心建设提速以及 800G/1.6T 光模块向 NPO/CPO 演进，有望充分受益于多芯、高密度连接升级红利；SOFC 业务伴随海外大客户扩产提价，公司作为核心供应商亦将实现深度受益。因此，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测(原值为 35.07/45.12/54.75亿元)，预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 45.07/79.36/101.10 亿元，当前股价对应 PE 为 23.0/13.1/10.3 倍，维持“买入”评级。 ⚫ MLCC 景气回暖，定增扩产筑牢中高容产能，量价齐升打开盈利增长空间 MLCC 业务方面，受益于行业景气度回暖及客户认可度持续提升，公司部分规格产品价格逐步修复至原有合理价值，驱动 MLCC 销售量与销售额实现同比大幅增长。产能及研发建设方面，公司定增募投项目稳步推进，募集资金净额 38.80亿元中已累计投入 20.07 亿元，其中 2026H1 投入 5.60 亿元；其中，高容量系列MLCC 扩产项目与深圳研发基地建设累计投入分别达 18.61 亿元和 1.46 亿元，高阶产能保障与技术储备坚实。未来，随着高容量 MLCC 项目产能持续释放、产品结构向高阶优化，中高容 MLCC 市场份额与业绩盈利弹性有望进一步提升。 ⚫ 光通信需求旺盛，SOFC 深绑海外算力巨头，双轮驱动打造第二增长曲线 光通信业务方面，受益于全球数据中心建设进程加快，光器件市场需求持续增加，公司插芯及套筒等相关光通信产品销售同比增长。SOFC 业务方面，海外核心客户 Bloom Energy 先后斩获甲骨文、AEP 等数据中心巨头超 GW 级大单，融资扩至 250 亿美元，AI 供电强需求驱动产业高景气度成长。公司作为其 SOFC 核心供应商，将深度受益于下游拉货高增。未来，随着 AI 光互联加速演进以及海外大客户需求持续兑现推进，光通信与 SOFC 业务放量有望驱动公司业绩加速增长，打造第二增长曲线。 ⚫ 风险提示：宏观政策风险；终端需求疲软风险；新业务拓展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 7,375 9,007 13,958 22,243 29,011 YOY(%) 28.8 22.1 55.0 59.4 30.4 归母净利润(百万元) 2,190 2,618 4,507 7,936 10,110 YOY(%) 38.5 19.5 72.1 76.1 27.4 毛利率(%) 43.0 42.1 45.1 48.6 47.8 净利率(%) 29.7 29.1 32.3 35.7 34.8 ROE(%) 11.0 12.1 17.2 23.5 23.2 EPS(摊薄/元) 1.14 1.37 2.35 4.14 5.28 P/E(倍) 47.3 39.6 23.0 13.1 10.3 P/B(倍) 5.2 4.8 4.0 3.1 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -22%42%106%170%234%298%2025-092025-122026-042026-08三环集团沪深300公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 相关研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 13602 13082 20031 24282 31511 营业收入 7375 9007 13958 22243 29011 现金 3063 3058 3978 5561 8024 营业成本 4205 5212 7657 11422 15155 应收票据及应收账款 2514 2914 5906 8221 9996 营业税金及附加 79 108 131 214 281 其他应收款 29 18 84 82 118 营业费用 79 93 105 165 218 预付账款 62 76 148 223 247 管理费用 410 481 556 861 1117 存货 2181 2392 4935 5635 8415 研发费用 583 653 768 1194 1552 其他流动资产 5754 4624 4981 4560 4711 财务费用 -173 -128 -138 -354 -454 非流动资产 10314 13425 15919 22563 26877 资产减值损失 -26 -27 -42 -78 -96 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 305 39