公司信息更新报告：资产注入规模增长，业绩兑现高分红彰显投资价值

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中国神华（601088.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 47.63 一年最高最低(元) 51.18/37.24 总市值(亿元) 10,330.68 流通市值(亿元) 7,854.68 总股本(亿股) 216.89 流通股本(亿股) 164.91 近 3 个月换手率(%) 15.65 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，高分红价值凸显,资产注入打开成长空间—公司信息更新报告》-2026.4.2 《Q3 业绩环比显著改善，一体化运营韧 性 凸 显 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.26 《一体化运营韧性强，资产注入和中期分红彰显价值—公司信息更新报告》-2025.9.2 资产注入规模增长，业绩兑现高分红彰显投资价值 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 资产注入规模增长，业绩兑现高分红彰显投资价值，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入/归母净利润分别为1893.38/287.15 亿元，同比+7.93%/+4.10%。同期公司完成对集团的资产收购，报表合并日为 4 月 1 日。公司 2026 年中期拟每股派发现金股息 0.98 元，合计 212.56亿元。考虑到煤价上行及收购资产并表贡献，我们上调公司 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 693.23/686.32/718.69 亿元（原 2026-2028年预测分别为 568.97/605.42/673.22 亿元），EPS 分别为 3.20/3.16/3.31 元，当前股价对应 PE 分别为 14.9/15.1/14.4 倍。公司资产注入业绩稳增，煤电运化协同持续深化，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭销量稳步增长，成本管控增强盈利韧性 2026H1 煤炭业务实现营业收入/营业成本/毛利 1355.70/916.43/439.27 亿元，同比+6.07%/+7.52%/+3.16%；毛利率 32.40%，同比-0.92pct。煤炭吨价/吨成本/吨毛利分别为 451.60/305.27/146.33元，同比+4.20%/+5.62%/+1.34%。2026H1 公司商品煤产量/煤炭销量分别为 2.50/3.00 亿吨，同比-3.6%/+1.8%。其中自产煤/外购煤销量 2.44/0.55 亿吨，同比-3.32%/+32.46%。自产煤吨价/吨成本/吨毛利分别为404.32/235.62/168.70 元，同比+0.91%/-0.64%/+3.15%。按煤源和定价机制分类，公司电煤中长期合同销量 2.07 亿吨，同比+0.78%，占自产煤销量的 84.69%，同比+3.45pct。长协煤吨价 366 元，同比+1.39%，实现销售收入 757.25 亿元，同比+2.18%，占自产煤销售收入的 76.66%，同比+3.46pct。公司煤矿建设同步推进，新街一井二井 8 条井筒套壁进度达 80%，塔然高勒矿井北部大巷掘进超 50%，玻璃沟煤矿井底车场及硐室完成进度超 80%，红沙泉二号露天矿矿建工程及地面生产系统已建成。重点项目持续推进，为后续产能接续提供支撑。 ⚫ 电力运输规模增长，产业链一体化协同持续深化 （1）电力业务：2026H1 发电量/售电量分别为 1366.4/1280.8 亿千瓦时，同比+5.58%/+5.53%。分部营收/毛利分别为 525.06/77.46 亿元，同比+4.53%/+1.28%。毛利率 14.75%，同比-0.48pct。（2）运输业务：2026H1 自有铁路运输周转量 1632亿吨公里，同比+6.8%。港口业务装船量 1.42 亿吨，同比+10.5%。航运周转量1365 亿吨海里，同比+8.68%。（3）煤化工业务：2026H1 总销量 208.50 万吨，同比+28.23%，其中聚烯烃/油品/甲醇/乙二醇销量分别为 107.40/49.20/36.20/15.70万吨，同比+1.90%/+387.13%/+3.43%/+29.75% 。化工品吨价/吨成本分别为7061.87/5027.82 元，同比+3.15%/-18.86%。发电及煤化工分部内部煤炭耗用量分别为 4790/890 万吨，同比+4.4%/+23.6%，内部消纳扩大，一体化协同持续深化。 ⚫ 风险提示：煤炭价格下跌风险；安全生产风险；项目建设慢于预期 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 339,788 294,916 381,499 382,757 385,367 YOY(%) -1.0 -13.2 29.4 0.3 0.7 归母净利润(百万元) 55,805 52,849 69,323 68,632 71,869 YOY(%) -6.5 -5.3 31.2 -1.0 4.7 毛利率(%) 34.1 35.1 37.0 36.7 37.4 净利率(%) 16.4 17.9 18.2 17.9 18.6 ROE(%) 13.3 10.4 11.3 10.6 10.5 EPS(摊薄/元) 2.57 2.44 3.20 3.16 3.31 P/E(倍) 18.5 19.5 14.9 15.1 14.4 P/B(倍) 2.5 2.0 1.7 1.6 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -14%-2%9%20%31%42%2025-092025-122026-042026-08中国神华沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 207139 208741 253488 273488 286895 营业收入 339788 294916 381499 382757 385367 现金 143845 141013 182412 208705 218465 营业成本 223923 191465 240354 242422 241380 应收票据及应收账款 15605 22198 22547 18835 19812 营业税金及附加 18217 16978 21962 22035 22185 其他应收款 2302 7826 5275 7869 5365 营业费用 574 527 682 684 689 预付账款 6544 10529 11556 10602 11707 管理费用 10924 11380 14721 14770 14870 存货 12666 15280 19802 15582 19650