2026年中报点评：大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家

非银金融/证券Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 东方证券（600958.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 9.19 一年最高最低(元) 11.79/8.76 总市值(亿元) 780.84 流通市值(亿元) 686.45 总股本(亿股) 84.97 流通股本(亿股) 74.69 近 3 个月换手率(%) 51.45 股价走势图 数据来源：聚源 《大财富管理驱动利润增长，估值具有安全边际—东方证券 2026 年一季报点评》-2026.5.7 《财富管理生态持续完善，估值具有安全边际—东方证券 2025 年报点评》-2026.3.28 《经纪、自营投资同比高增，基金AUM 改善—东方证券 2025 三季报点评》-2025.11.1 大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家 ——东方证券 2026 年中报点评 高超（分析师） 印梓铭（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 yinziming@kysec.cn 证书编号：S0790126070027 ⚫ 大财富管理驱动利润增长，有望持续受益存款搬家 2026H1 公司总营收/归母净利润为 95.6/45.2 亿元，同比+19%/+30%，年化加权平均 ROE 11.0%，同比+2.46pct，权益乘数（扣客户保证金）4.43 倍，同比+0.69倍。大财富管理同比高增，驱动利润增长，投行相对承压。我们上调交易量假设，调整 2026-2028 年归母净利润预测至 66/73/80 亿元（调前 64/70/78 亿元），同比+18%/+9%/+11%。当前股价对应 PB 分别为 0.9/0.9/0.8 倍，公司大财富管理业务优势突出，受益于居民存款搬家趋势，整合上海证券有望巩固华东地区竞争优势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。 ⚫ 大财富管理同比高增，私募规模历史新高，汇添富 AUM 延续高增长 （1）2026H1 经纪净收入 18.1 亿，同比+32%，其中代买/席位/代销净收入分别为 9.9/2.7/1.2 亿，同比+51%/+80%/+20%。2026H1 末，客户资金账户总数为 349万户，较年初+5.9%；托管资产总额人民币 1.2 万亿元，较年初+7.6%。2026 年上半年，公司新增客户数 25 万户，同比+9.0%，新开户引入资产 499 亿元，同比+103.5%。代销收入有所增长，代销非货产品销售金额 289 亿元，同比+146.1%；期末非货产品保有 789 亿元，较年初+12.5%。非货私募类产品销售规模同比+218.1%，期末保有规模较年初+43.2%，创历史新高。零售高净值客户 2.5 万户，较年初+14.4%；总资产规模 3345.7 亿，较年初+12.3%。公司基金投顾业务保有规模 158 亿，复投率 76.8%。（2）2026H1 资管净收入 8.5 亿元，同比+41%。东证资管总 AUM 为 3242 亿，同比+39%，非货/偏股 AUM 为 1698/984 亿，同比+13%/+11%，利润贡献 8.2%；汇添富基金非货/偏股 AUM 为 8045/3956 亿，同比+49%/+58%，利润贡献 7.2%。东证资本在管基金 63 只，管理规模 207 亿，在投项目 139 个，规模 67 亿，其中存续上市标的 9 个。2026 年上半年，2 家标的企业 IPO，1 家标的企业 IPO 申请审核通过，10 家标的企业 IPO 受理。 ⚫ Q2 自营环比大幅改善，东证创新利润贡献 12% （1）2026H1 投行净收入 6.0 亿，同比-17%。2026H1，公司完成股权融资 4 单，主承销 13.4 亿，债券承销总规模行业第 8，主承销总规模 1703 亿，其中公司债919 亿，金融债 298 亿，ABS 59 亿。上半年承销政金绿债 8 亿，承销科创债 123亿。（2）2026H1 自营投资收益 46.4 亿，同比+15%，单 Q2 为 30.4 亿，环比+89%。自营金融资产 1617 亿，同比+10%，环比+14%，年化自营投资收益率 5.94%，同比-0.29pct。联营合营投资收益 4.5 亿，同比+32%，汇添富利润贡献为 3.2 亿，同比+90%，利润贡献 7.16%，同比+2.25pct。2026H1，东证创新净利润 5.5 亿，同比+148%，利润贡献 12.2%，同比+5.78pct。（3）利息净收入 8.4 亿，同比+81%，利息收入/利息支出分别为 33.1/24.7 亿，同比+20%/+7%。2026H1 末，公司融资融券余额 462 亿，较年初+22%，市占率 1.53%，平均维持担保比例 288%。 ⚫ 风险提示：市场波动风险；整合效果不及预期；自营投资收益不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 19190 15358 16951 18360 20039 YOY(%) 12.3 -20.0 10.4 8.3 9.1 归母净利润(百万元) 3350 5634 6630 7255 8024 YOY(%) 21.7 68.2 17.7 9.4 10.6 毛利率(%) 18.4 43.0 45.3 45.3 45.3 净利率(%) 17.5 36.7 39.1 39.5 40.0 ROE(%) 4.2 6.9 7.8 8.0 8.3 EPS(摊薄/元) 0.4 0.7 0.8 0.9 0.9 P/E(倍) 22.0 13.1 11.1 10.2 9.2 P/B(倍) 1.02 0.97 0.91 0.86 0.80 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2025-092026-012026-05东方证券沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 251339 317226 388311 427603 464916 营业收入 19190 15358 16951 18360 20039 现金 103093 111954 175388 190043 203767 营业成本 15664 8747 9271 10042 10960 应收票据及应收账款 973 2472 790 1021 956 营业税金及附加 87 103 114 123 135 其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 0 4 4 4 4 预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 7864 8352 8980 9726 10616 存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0 其他流动资产 147272 202800 212133