煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 淮北矿业（600985.SH） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 17.91 一年最高最低(元) 18.57/11.02 总市值(亿元) 482.36 流通市值(亿元) 482.36 总股本(亿股) 26.93 流通股本(亿股) 26.93 近 3 个月换手率(%) 73.13 股价走势图 数据来源：聚源 《华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现—公司深度报告》-2026.6.22 《煤炭业务规模扩张稳健运行，煤化工业务贡献新增长动力—公司信息更新报告》-2026.5.4 《2025 年业绩承压，2026 年有望量价齐升，高分红价值凸显—公司信息更新报告》-2026.4.3 煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤价上行业绩释放，全年盈利弹性值得期待，维持“买入”评级 公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入/归母净利润 213.87/12.39亿元，同比+3.76%/+20.11%。单季度看，2026Q2 实现营业收入/归母净利润112.13/7.48 亿元，同比+11.63%/+119.98%。我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 37.37/47.96/54.04 亿元，EPS 分别为1.39/1.78/2.01 元，当前股价对应 PE 分别为 12.9/10.1/8.9 倍。煤价中枢回升叠加重点项目投产，公司盈利弹性与成长空间有望逐步释放，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭业务：商品煤价格上移推动业绩增长，陶忽图煤矿打开产销增量空间 截至 2026H1 公司煤炭业务实现营业收入/毛利分别为 60.43/26.65 亿元，同比+11.77%/+12.43%。毛利率 44.09%，同比+0.26pct。2026Q2 煤价进入上行周期，公司煤炭业务实现营业收入/营业成本/毛利 31.10/16.96/14.14 亿元，同比+18.74%/+13.71%/+25.39%。公司 2026Q2 商品煤销量 342.81 万吨，同比-2.17%；吨售价/吨毛利为 907.30/412.58 元，同比+21.37%/+28.16%；毛利率 45.47%，同比+2.41pct。在建项目方面，陶忽图煤矿 800 万吨/年项目当前主井、副井及中央风井已贯通，公司力争 2026 年底建成，后续将成为煤炭产量增长的重要支撑。 ⚫ 煤化工及其他项目：主要产品量价改善，盈利修复弹性显现 （1）煤化工业务：2026H1 煤化工分部实现营业收入/毛利 54.27/13.01 亿元，同比+26.51%/+25.59%，毛利率 23.97%，同比-0.18pct。分产品看，2026Q2 焦炭产量/销量 98.33/99.82 万吨，同比+1.83%/+1.55%；平均售价 1592.27 元/吨，同比+16.99%；收入 15.89 亿元，同比+18.80%。甲醇产量/销量 22.99/9.26 万吨，同比+22.88%/+28.25%；平均售价 2643.94 元/吨，同比+27.72%；收入 2.45 亿元，同比+63.81%。乙醇产量/销量 14.61/13.73 万吨，同比+9.68%/+6.60%；平均售价5136.76 元/吨，同比+3.17%；收入 7.05 亿元，同比+9.98%。三类主要产品合计实现收入 25.40 亿元，同比+19.30%，公司化工产品量价改善，弹性显现。（2）电力业务：聚能发电 2×660MW 超超临界燃煤发电项目两台机组已于 2026 年 7月全部转入商业运营。 ⚫ 风险提示：产品价格超预期下跌、安全生产风险、重点项目建设不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 65,735 41,125 47,447 49,776 51,759 YOY(%) -10.4 -37.4 15.4 4.9 4.0 归母净利润(百万元) 4,855 1,506 3,737 4,796 5,404 YOY(%) -22.0 -69.0 148.2 28.3 12.7 毛利率(%) 18.3 18.4 20.0 21.5 22.5 净利率(%) 7.4 3.7 7.9 9.6 10.4 ROE(%) 9.5 2.2 6.7 8.0 8.3 EPS(摊薄/元) 1.80 0.56 1.39 1.78 2.01 P/E(倍) 9.9 32.0 12.9 10.1 8.9 P/B(倍) 1.1 1.2 1.1 1.0 0.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%-5%10%25%40%55%2025-092025-122026-042026-08淮北矿业沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14198 12721 15274 16892 22286 营业收入 65735 41125 47447 49776 51759 现金 4284 2700 3115 6744 9774 营业成本 53712 33543 37968 39082 40127 应收票据及应收账款 2603 2932 2727 2754 2805 营业税金及附加 863 748 863 905 941 其他应收款 220 274 296 302 320 营业费用 198 183 153 167 182 预付账款 505 377 641 427 683 管理费用 3285 2944 2789 2867 3079 存货 3087 1973 3754 2141 3912 研发费用 1933 1773 1422 1573 1735 其他流动资产 3500 4465 4740 4525 4791 财务费用 491 517 435 366 223 非流动资产 73547 76309 75202 72463 69406 资产减值损失 -128 -107 0 0 0 长期投资 1055 1093 1200 1318 1443 其他收益 363 186 285 279 278 固定资产 41103 40763 41153 39847 38047 公允价值变动收益 -3 10 15 16 10 无形资产 19441 19235 18787 18339 17891 投资净收益 165 155 140 150 152 其他非流动资产 11949 15218 14060 12958 12024