公司信息更新报告：汇兑掩盖真实盈利，剔除汇兑后2026H1扣非同比+76%

汽车/商用车 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 福田汽车（600166.SH） 2026 年 08 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 3.01 一年最高最低(元) 3.86/2.64 总市值(亿元) 238.31 流通市值(亿元) 238.31 总股本(亿股) 79.17 流通股本(亿股) 79.17 近 3 个月换手率(%) 112.37 股价走势图 数据来源：聚源 《出口、新能源与重卡升级共振，利润进入上行周期—公司首次覆盖报告》-2026.6.12 汇兑掩盖真实盈利，剔除汇兑后 2026H1 扣非同比+76% ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） 游泽晨（联系人） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790525090003 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790525100003 youzechen@kysec.cn 证书编号：S0790126030005 ⚫ 汇兑掩盖真实盈利能力，剔除汇兑后扣非同比+75.8%，维持“买入”评级 2026H1 营收 336.7 亿元，同比+10.9%，归母净利润 9.1 亿元，同比+16.5%，扣非净利润 7.8 亿元，同比+41%；上半年汇兑损失 1.2 亿元（去年同期仅 0.4 亿元），掩盖公司真实盈利能力。剔除汇兑影响后，归母净利润 10.2 亿元，同比+39.2%，扣非净利润 9.0 亿元，同比+75.8%；单季度看，Q2 营收 178.9 亿元，同比+14.9%，环比+13.4%，归母净利润 4.0 亿元，同比+18.4%，环比-19.4%。考虑到汇兑压力中长期仍然存在，我们下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为19.9（-0.51）/25.0（-0.59）/30.4（-1.12）亿元，当前股价对应的 PE 分别为 12.0/9.5/7.9倍。公司是全品类商用车出口龙头，出口保持高增速，新能源业务持续放量，单车盈利有望逐步提高，维持“买入”评级。 ⚫ 盈利能力边际修复，投资收益贡献稳定利润 2026H1 公司毛利率为 10.8%，同比+0.5pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/2.4%/2.6%/0.5%，同比分别+0.3/-0.1/-0.6/+0.5pct，四费率合计 9.2%，同比+0.3%。报告期内公司投资收益 3.7 亿元，同比+23.3%，其中福田康明斯贡献 2.3亿元，同比+16.2%；综合影响下，归母净利率 2.7%，同比+0.1pct。 ⚫ 公司亮点：新能源+出口驱动销量持续增长，后续增长动能清晰 2026H1 公司实现销量 35.7 万辆，同比+10.2%。其中，中重卡/轻卡/大中客/轻客销量分别为 10.1/23.5/0.3/1.9 万辆，同比分别+39.3%/+2.4%/+17.4%/-3.4%；出口方面，公司依托属地化定制产品实现出口 10.9 万辆，同比+38.9%，其中：重卡出口 2.2 万辆，同比增速超 60%；新能源转型全面提速，新能源销量 5.9 万辆，同比+17.9%。展望后续，欧洲新能源 VAN 持续放量、非洲及东南亚等重点市场重卡份额继续提升、后市场服务业务贡献高毛利增量利润，多重催化下，公司有望延续较快增长态势。 ⚫ 风险提示：商用车行业景气度下滑；原材料成本上涨；海外贸易壁垒增加 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 47,698 61,247 68,461 73,640 80,726 YOY(%) -15.0 28.4 11.8 7.6 9.6 归母净利润(百万元) 81 1,364 1,987 2,504 3,035 YOY(%) -91.1 1593.3 45.7 26.0 21.2 毛利率(%) 12.6 10.0 10.9 11.1 11.4 净利率(%) 0.2 2.2 2.9 3.4 3.8 ROE(%) 0.3 7.9 10.5 11.7 12.4 EPS(摊薄/元) 0.01 0.17 0.25 0.32 0.38 P/E(倍) 295.9 17.5 12.0 9.5 7.9 P/B(倍) 1.7 1.5 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -10%0%10%20%30%40%2025-092026-012026-05福田汽车沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 25697 25813 32515 36400 44861 营业收入 47698 61247 68461 73640 80726 现金 8822 9108 13126 17042 22165 营业成本 41667 55140 61001 65441 71530 应收票据及应收账款 6079 5944 6588 7173 8085 营业税金及附加 311 332 419 450 488 其他应收款 360 508 462 581 562 营业费用 1923 2223 1944 2062 2236 预付账款 457 391 557 463 656 管理费用 1401 1477 2465 2599 2825 存货 6976 7168 8480 8308 10042 研发费用 1900 1782 1712 1841 2018 其他流动资产 3003 2694 3302 2834 3351 财务费用 68 29 76 -96 -305 非流动资产 26152 27644 29414 29412 29762 资产减值损失 -129 -136 0 0 0 长期投资 4589 4726 7484 8430 9411 其他收益 560 664 717 774 790 固定资产 9729 10431 10846 10814 10941 公允价值变动收益 17 -0 0 0 0 无形资产 5538 5912 5103 4283 3467 投资净收益 -895 588 605 645 681 其他非流动资产 6296 6574 5980 5885 5943 资产处置收益 8 13 13 13 13 资产总计 51849 53457 61928 65812 74623 营业利润 22 1367 2180 2776 3419 流动负债 33014 33419 40511 42592 49041 营业外收入 49 39 53 50 48 短期借款 507 175 228 235 286 营业外支出 8 45 25 25 26 应付票据及应付账款 25063 26242 32144 34356 39125 利润总