26Q2业绩超预期，盈利能力持续提升

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 8 月 30 日，公司发布 2026 年半年度报告:公司二季度收入 89.97亿元，同比+30.9%，归母净利 12.3 亿元，同比+83.3%，其中公允价值变动收益 3.6 亿元；扣非 8.9 亿元，同比+71%。 经营分析 Q2 毛利率显著提升，剔除关税退税扰动毛利率仍向好。公司二季度毛利率 55.05%，同比大幅提升 9.05pct，环比提升 11.4pct。预计主要系公司产品迭代、毛利率结构优化驱动，叠加美国关税退税冲抵部分当期营业成本。考虑到公司二季度因税费返还带来的现金流量同比增加约 7 亿元，假设造成营业成本冲抵约 7 亿元，则毛利率还原后仍达 47%+，同比仍有提升 1-2pct。 储能业务驱动充电类高增持续，下半年新品储备充分。H1 收入分品类看，公司充电储能类收入 89.3 亿元，同比+31%，占比 53.8%，同比进一步提升 0.8pct，储能业务持续发力。公司 2026 年 4-5 月在欧洲市场持续发布本地化阳台储能解决方案，助力下半年欧洲多国拓展；户用储能 7 月新签约澳洲分销商，渠道突破有望驱动产品上量。智能创新产品收入 41.86 亿元，同比+28.8%，占比25.2%，其中母婴小家电依托电源、温控技术迭代新品，海外渠道持续放量。智能影音收入 34.8 亿元，同比 24.5%，占比 21%，其中AI 耳机新品搭载自研音频芯片，产品力实现突破。 北美地区收入重返高增区间，亚马逊依赖度有所下降。26H1 公司北美收入占 45.6%，同比+32.7%；欧洲占 26.7%，同比+29.3%；中国及其他地区占比 27.8%，同比+23.2%;分渠道看，线下占比 32%，同比+25.4%，亚马逊占 46.4%，同比下降 3.6pct，同比+19.8%；独立站占 11%，同比+39.2%；其它平台占比 11%，同比+96%。 Q2 研发汇兑推高费用叠加存货减值计提，净利率仍逆势改善。公司 Q2 费用率 37.75%，同比上行 2.6pct。其中销售、管理费用率同比回落，研发费用率同比大幅抬升，同比+2.51pct，财务费用率同比+0.94pct，预计主要系汇兑损益所致。公司 Q2 计提存货减值损失 3.8 亿元。整体来看，公司 Q2 归母/扣非净利率分别13.7%/9.9%，同比提升 3.9/2.3pct。 盈利预测、估值与评级 公司中报业绩超预期，多品类增速驱动持续，全年业绩有望上调。我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别 37.66/41.06/51.23亿元，当前对应 pe 分别 18/16/13 x，维持“买入”评级。 风险提示 海外需求不及预期；新品拓展不及预期；欧美关税及贸易监管政策加码。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 24,710 30,514 39,705 49,162 59,110 营业收入增长率 41.14% 23.49% 30.12% 23.82% 20.24% 归母净利润(百万元) 2,114 2,545 3,766 4,106 5,123 归母净利润增长率 30.93% 20.37% 47.97% 9.03% 24.76% 摊薄每股收益(元) 3.979 4.747 7.022 7.656 9.552 每股经营性现金流净额 4.99 0.72 6.81 6.98 8.65 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.60% 24.18% 28.61% 25.60% 26.10% P/E 24.54 24.10 17.71 16.24 13.02 P/B 5.79 5.83 5.07 4.16 3.40 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00091.00103.00115.00127.00139.00151.00163.00250901251201260301260601人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安克创新沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 17,507 24,710 30,514 39,705 49,162 59,110 货币资金 2,065 2,534 3,657 5,387 6,733 8,718 增长率 41.1% 23.5% 30.1% 23.8% 20.2% 应收款项 1,622 1,781 2,014 2,532 3,136 3,770 主营业务成本 -9,885 -13,918 -16,763 -20,603 -26,493 -31,764 存货 2,411 3,234 4,997 4,623 5,683 6,657 %销售收入 56.5% 56.3% 54.9% 51.9% 53.9% 53.7% 其他流动资产 3,076 4,820 5,418 5,402 6,213 7,177 毛利 7,622 10,792 13,751 19,102 22,668 27,346 流动资产 9,175 12,368 16,087 17,944 21,765 26,323 %销售收入 43.5% 43.7% 45.1% 48.1% 46.1% 46.3% %总资产 71.8% 74.5% 80.2% 82.0% 84.9% 87.4% 营业税金及附加 -10 -18 -20 -199 -246 -296 长期投资 1,682 1,807 1,189 1,189 1,189 1,189 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 107 1,620 1,789 1,725 1,659 1,590 销售费用 -3,887 -5,570 -6,827 -8,290 -9,874 -11,794 %总资产 0.8% 9.8% 8.9% 7.9% 6.5% 5.3% %销售收入 22.2% 22.5% 22.4% 20.9% 20.1% 20.0% 无形资产 59 66 123 132 139 146 管理费用 -583 -869 -1,093 -1,430 -1,761 -2,109 非流动资产 3,602 4,236 3,980 3,951 3,877 3,800 %销售收入 3.3% 3.5% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% %总资产 28.2% 25.5% 19.8% 18.0% 15.1% 12.6% 研发费用 -1,414 -2,108 -2,893 -4,675 -5,831 -7,113 资产总计 12,777 16,604 20,067 21,895 25,642 30,123 %销售收入 8.1%