公司信息更新报告：煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 山西焦煤（000983.SZ） 2026 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/8/28 当前股价(元) 7.42 一年最高最低(元) 8.07/5.75 总市值(亿元) 421.24 流通市值(亿元) 421.24 总股本(亿股) 56.77 流通股本(亿股) 56.77 近 3 个月换手率(%) 97.88 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3 业绩环比改善，关注焦煤价格回暖与高分红—公司信息更新报告》-2025.10.31 煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进 ——公司信息更新报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤炭业务盈利能力提升，矿井复产稳步推进，维持“买入”评级 公司发布 2026 年中报，2026H1 实现营业收入 180.28 亿元，同比-0.14%；归母净利润 12.37 亿元，同比+22.03%；扣非归母净利润 10.75 亿元，同比+4.75%。分季度看，2026Q2 实现营业收入 91.67 亿元，同比+1.6%、环比+3.5%；归母净利润 4.29 亿元，同比+28.9%、环比-46.9%。考虑 2026H1 煤炭业务成本下降及下半年焦煤价格上涨，我们上调 2026-2027 年盈利预测，并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 30.02/35.06/35.70 亿元（2026-2027 年原值为 26.02/30.03 亿元），同比+150.0%/+16.8%/+1.8%；EPS 分别为 0.53/0.62/0.63元，对应当前股价 PE 为 13.6/11.6/11.4 倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，焦煤价格上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭业务收入保持稳定，成本下降推动毛利率提升 2026H1 公司煤炭业务实现营业收入 103.95 亿元，同比基本持平；营业成本 53.38亿元，同比-2.09%；毛利 50.57 亿元，同比+2.3%；毛利率 48.65%，同比提升 1.10pct，降本增效推动煤炭业务盈利能力提升。其他业务方面，焦炭业务实现营业收入30.91 亿元，同比-1.00%，毛利率同比提升 2.27pct 至 0.71%，盈利仍处低位；电力及热力业务实现营业收入 32.24 亿元，同比+2.52%，营业成本同比+5.64%，毛利率同比下降 2.79pct 至 5.65%。 ⚫ 矿井陆续恢复生产，安全及证照风险仍需关注 2026 年 7 月，公司西曲矿、镇城底矿及马兰矿因相关证照到期临时停产，西铭矿于 7 月 30 日停产。其中，西曲矿和马兰矿已于 7 月 30 日恢复生产，合计核定产能 630 万吨/年；镇城底矿和西铭矿合计核定产能 550 万吨/年，公司尚未公告恢复生产。西曲矿于 8 月 5 日因安全事故再次停产，并于 8 月 26 日恢复生产，其核定产能 270 万吨/年，占公司核定总产能的 5.67%。后续需关注镇城底矿、西铭矿证照办理及安全监管对公司煤炭产销量的影响。 风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 45,290 37,155 43,626 45,758 47,231 YOY(%) -18.4 -18.0 17.4 4.9 3.2 归母净利润(百万元) 3,108 1,201 3,002 3,506 3,570 YOY(%) -54.1 -61.4 150.0 16.8 1.8 毛利率(%) 31.4 30.5 32.7 34.9 35.3 净利率(%) 6.9 3.2 6.9 7.7 7.6 ROE(%) 8.7 3.8 7.9 8.6 8.5 EPS(摊薄/元) 0.55 0.21 0.53 0.62 0.63 P/E(倍) 13.1 33.9 13.6 11.6 11.4 P/B(倍) 1.1 1.1 1.0 1.0 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-16%-8%0%8%16%2025-092026-012026-05山西焦煤沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 19710 18728 21420 21684 24062 营业收入 45290 37155 43626 45758 47231 现金 12220 11730 13773 14930 16132 营业成本 31080 25814 29366 29797 30581 应收票据及应收账款 1952 2564 2178 2232 2325 营业税金及附加 2765 2495 2631 2875 2996 其他应收款 181 98 229 114 240 营业费用 452 421 428 475 496 预付账款 70 66 94 74 99 管理费用 4034 3619 3766 4161 4325 存货 2144 1811 2688 1877 2808 研发费用 1054 1033 1077 1156 1224 其他流动资产 3144 2458 2458 2458 2458 财务费用 640 838 712 481 233 非流动资产 90239 90120 90176 89763 88938 资产减值损失 -62 -53 0 0 0 长期投资 3493 3669 4035 4393 4756 其他收益 231 134 176 180 163 固定资产 35621 35474 38326 40109 40992 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 45574 20421 20340 20253 20161 投资净收益 251 291 271 271 278 其他非流动资产 5550 30555 27475 25007 23029 资产处置收益 8 163 5 5 5 资产总计 109949 108848 111596 111447 113000 营业利润 5704 3446 6120 7263 7819 流动负债 25645 24291 24763 23610 24413 营业外收入 150 95 91 112 99 短期借款 1627 1827 2346 1693 1716 营业外支出 193 329 230 251 270 应付票据及应付账款 13582 14611 14194 14129 14311 利润总额5662 3212 5980 7124 7648 其他流动负债 10437 7853