2026年半年度报告点评：电机业务向总成化拓展，推进新型磁性材料

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件 证券研究报告 恒帅股份(300969)公司点评报告 2026 年 08 月 31 日 [Table_Title] 电机业务向总成化拓展，推进新型磁性材料 ——恒帅股份(300969) 2026 年半年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 8 月 29 日，公司发布 2026 年半年度报告，营收增长但利润端承压。2026 年上半年实现营收 5.23 亿元，同比 + 22.01%；实现归母净利润 0.79 亿元，同比-7.26%；实现扣非归母净利润 0.67 亿元，同比-11.16%。2026 年 Q2 实现营收 2.84 亿元，同比 + 25.93%；实现归母净利润 0.38 亿元，同比-10.50%；实现扣非归母净利润 0.33 亿元，同比-16.02%。 报告要点：  电机业务由单点向总成化拓展，多领域定点持续落地 依托电机产品积累的口碑，公司推动电机业务向附加值深度与行业广度双向拓展。电动模块业务推动产品由单一电机向总成化、系统化升级，充电小门已完成 “电机→电机 + 执行器→充电小门总成” 的演进，未来有望以电机为支点实现 “1+N” 产品拓展。行业层面，公司立足汽车主业，向消费、工业领域延伸，无人机电机、云台电机、物流滚筒电机已获得定点，后续将持续丰富非汽车品类。  谐波磁场电机完成技术储备，新型磁性材料推进中试量产 公司持续布局电机及磁性材料研发，谐波磁场电机完成底层技术创新，多项专利落地，具备功率密度高、体积小、降本、寿命提升等优势，已应用于滚筒电机、气泵电机，后续将向汽车、工业自动化、人形机器人拓展。配套开发的新型磁性材料产业化进展顺利，小批量中试线逐步搭建，支撑多款电机产品量产爬坡。  投资建议与盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 11.62/13.70/16.16 亿元，归母净利润分别为 1.87/2.28/2.81 亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为 1.14/1.39/1.71 元，按照最新股价测算，对应 PE68.67/56.31/45.68 倍。维持 “增持” 评级。  风险提示 汽车行业发展不及预期风险、合资客户销量不及预期风险、新产品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 962.29 947.42 1162.19 1370.42 1616.17 收入同比(%) 4.21 -1.55 22.67 17.92 17.93 归母净利润(百万元) 213.71 166.66 186.77 227.75 280.75 归母净利润同比(%) 5.75 -22.02 12.07 21.95 23.27 ROE(%) 16.66 11.74 11.54 12.60 13.71 每股收益(元) 1.30 1.02 1.14 1.39 1.71 市盈率(P/E) 60.02 76.96 68.67 56.31 45.68 资料来源：同花顺 IFind，国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 78.15 元/83.26 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 123.66 / 57.50 A 股流通股（百万股）： 78.28 A 股总股本（百万股）： 164.12 流通市值（百万元）： 6117.21 总市值（百万元）： 12825.97 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：同花顺 iFind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究——恒帅股份(300969)2025 年三季度报告点评：业绩符合预期，募投项目变更聚焦长期发展》2025.10.30 《国元证券公司研究-恒帅股份(300969)公司点评：业绩符合预期，主动感知清洗进入兑现期》2025.04.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 刘乐 执业证书编号 S0020524070001 电话 021-51097188 邮箱 liule@gyzq.com.cn 分析师 陈烨尧 执业证书编号 S0020524080001 电话 021-51097188 邮箱 chenyeyao@gyzq.com.cn -50%0%50%100%150%沪深300恒帅股份 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1052.38 1512.87 1391.18 1621.23 1920.33 营业收入 962.29 947.42 1162.19 1370.42 1616.17 现金 336.88 94.37 398.04 476.99 615.54 营业成本 627.53 656.06 829.99 965.59 1125.60 应收账款 249.02 247.50 286.16 324.58 367.38 营业税金及附加 9.21 8.86 9.30 17.82 21.01 其他应收款 0.49 8.80 7.30 8.94 11.90 营业费用 16.41 17.58 16.27 19.19 22.63 预付账款 5.73 8.51 8.37 10.11 12.69 管理费用 59.15 64.68 73.22 84.28 96.97 存货 111.41 130.84 146.60 160.74 175.98 研发费用 33.76 33.04 39.62 47.53 55.83 其他流动资产 348.85 1022.85 544.70 639.87 736.84 财务费用 -15.58 0.51 -3.67 -6.54 -8.17 非流动资产 523.30 546.17 584.98 611.14 628.66 资产减值损失 -0.21 -2.31 -1.17 -1.39 -1.47 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 3.86 11.60 7.25 8.14 8.42 固定资产 365.86 362.53 397.11 421.15 436.32 投资净收益 5.01 6.45 6.42 5.96 6.28 无形资产 85.58 83.19 87.53 85.84 84.63 营业利润 247.83 189.38 215.22 261.79 321.76 其他非