2026年中报点评：短期盈利承压，明暗场已实现批量销售

证券研究报告·公司点评报告·半导体 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中科飞测（688361） 2026 年中报点评：短期盈利承压，明暗场已实现批量销售 2026 年 08 月 29 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 362.66 一年最低/最高价 84.99/458.98 市净率(倍) 24.99 流通A股市值(百万元) 127,675.06 总市值(百万元) 127,675.06 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.51 资产负债率(%,LF) 38.89 总股本(百万股) 352.05 流通 A 股(百万股) 352.05 相关研究 《中科飞测(688361)：2025 年报&2026一季报点评：营收持续增长，先进制程量检测设备验证进展顺利》 2026-05-01 《中科飞测(688361)：2025 三季报点评：营收持续高增，先进制程量检测设备研发验证进展顺利》 2025-11-05 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,380 2,053 2,961 4,816 6,679 同比（%） 54.94 48.75 44.19 62.66 38.69 归母净利润（百万元） (11.53) 58.65 239.42 700.10 1,077.26 同比（%） (108.21) 608.91 308.20 192.42 53.87 EPS-最新摊薄（元/股） (0.03) 0.17 0.68 1.99 3.06 P/E（现价&最新摊薄） (11,077.98) 2,176.80 533.27 182.37 118.52 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 检测业务高速增长，盈利能力阶段性承压：2026H1 公司营业收入为 9.41 亿元，同比+34.0%，主要系公司在突破核心技术、推进产业化和迭代升级各系列产品的过程中取得重要成果，其中检测设备收入 6.41 亿元，同比+50.5%，占比 68.2%，量测设备收入 2.66 亿元，同比+3.9%，占比 28.2%，服务及其他收入 0.33 亿元，同比+65.5%，占比 3.6%；归母净利润为-1.27 亿元，同比亏损扩大，主要系公司研发投入和市场投入持续加大、人员数量持续扩充、产品销售结构波动以及新产品推广导致综合毛利率同比下降；扣非归母净利润为-1.92 亿元，同比亏损扩大。Q2 单季营业收入 5.45 亿元，同比+33.6%，环比+37.6%；归母净利润-0.59 亿元，同比亏损扩大，环比减亏；扣非归母净利润-0.76 亿元，同比亏损扩大，环比减亏。 ◼ 毛利率同比回落，费用管控整体稳定：2026H1，公司毛利率 46.1%，同比-8.2pct，其中检测设备毛利率 48.0%，同比-14.2pct，量测设备毛利率 39.1%，同比-2.1pct，服务及其他毛利率 66.9%，同比+13.9pct；销售净利率为-13.5%，同比-10.9pct；期间费用率为 63.9%，同比-0.4pct，其中销售费用率为 10.0%，同比+1.5pct，管理费用率为 12.9%，同比-0.4pct，研发费用率 40.5%，同比-0.1pct，财务费用率为 0.5%，同比-1.3pct。Q2 单季度毛利率为 44.9%，同比-6.7pct，环比-2.9pct；销售净利率-10.9%，同比-10.1pct，环比+6.3pct。 ◼ 合同负债与存货高增，经营现金流同比改善：截至 2026H1，公司合同负债为 9.40 亿元，同比+54.8%，主要系本期业务规模增长，合同预收账款增加；存货为 34.0 亿元，同比+49.8%。2026 H1，公司经营活动净现金流为-1.90亿元，同比净流出收窄，主要系公司加大合同收款力度，经营性现金流入同比增幅高于现金流出增幅，其中 2026Q2 经营活动净现金流为-1.70 亿元，同比净流出收窄，环比净流出加大。2026H1，公司研发投入 3.81 亿元，同比+33.6%，研发投入占比 40.5%，同比-0.1pct。 ◼ 检测量测设备多点突破，先进制程与海外市场加速拓展：公司已形成“光学+电子束+X 光”三大技术路线，覆盖先进逻辑、先进存储及 HBM/2.5D/3D先进封装等前沿领域，2026H1 多款新品进入批量销售或头部客户验证阶段。（1）检测设备：①成熟产品加速海外突破：无图形晶圆缺陷检测设备已实现海外先进封装客户销售，并出货海外先进制程客户验证；图形晶圆缺陷检测设备已通过多家海外先进封装客户验证并实现批量销售。 ②纳米图形检测持续向先进制程突破：明场设备成熟制程产品已实现批量销售，先进制程产品在国内头部逻辑、存储客户验证顺利并获得部分订单；暗场设备已在国内头部逻辑、存储及先进封装客户实现批量销售，出货及订单快速增长。（2）量测设备：①光学量测加速放量及海外拓展：三维形貌量测设备已通过多家海外先进封装客户验证并实现批量销售，膜厚量测设备实现海外先进封装客户销售并进入海外先进制程客户验证；第二代光学关键尺寸量测设备实现小批量出货。 ②电子束/X 光新品打开先进制程与 HBM 增量：电子束关键尺寸量测设备完成样机研发并推进头部客户验证；高深宽比刻蚀结构量测及硅通孔铜填充空隙量测设备已通过国内头部存储客户产线验证。（3）良率管理软件：三大系列智能软件已全部应用于国内头部客户，与检测、量测设备协同形成全流程良率管理闭环。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定周期，我们下调公司 2026年归母净利润为 2.4（原值 3.7），上调公司 2027/2028 年归母净利润为 7.0（原值 6.9）/10.8（原值 10.4）亿元， 当前市值对应 2026-2028 年动态 PE分别为 533/182/119X，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。 -14%22%58%94%130%166%202%238%274%310%346%2025/8/292025/12/282026/4/282026/8/27中科飞测沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 中科飞测三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 6,513 8,833 12,612 16,467 营业总收入 2,053 2,961 4,816 6,679 货币资金及交易性金融资产 2,375 2,671 3,303 4,416 营业成