公司事件点评报告：牛磺酸主业量价齐升，中报净利增长超两倍

2026 年 08 月 31 日 牛磺酸主业量价齐升，中报净利增长超两倍 —永安药业（002365.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-08-31 当前股价（元） 15.21 总市值（亿元） 45 总股本（百万股） 295 流通股本（百万股） 246 52 周价格范围（元） 10.08-19.55 日均成交额（百万元） 198.96 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 永安药业发布半年度报告：2026H1 公司实现营业收入 5.64亿元，同比增长 53.44%；实现归母净利润 0.43 亿元，同比增长 247.39%。其中，2026Q2 单季实现营业收入 3.28 亿元，同比增长 67.06%、环比增长 38.96%；实现归母净利润 0.36亿元，同比增长 111.54%、环比增长 361.07%。 投资要点 ▌牛磺酸量价齐升，带动业绩大幅增长 2026 年上半年，公司业绩实现大幅增长，核心驱动力为主营产品牛磺酸业务的快速回升。公司医药制造业（主要为牛磺酸）实现营收 3.99 亿元，同比增长 69.28%，毛利率提升11.08 个百分点至 26.20%。上半年受外部环境变化影响，牛磺酸由一月的 16 元/公斤涨至 8 月 25.19 元,下游客户采购节奏加快，公司积极把握市场机遇，合理上调牛磺酸销售价格，同时快速提高产量，牛磺酸产量和销量同比分别上涨 26%和 35%，实现量价齐升。此外，保健食品业务稳步推进，公司对子公司永安康健增资 5000 万元用于建设软糖/软胶囊生产线，为后续业务拓展提供保障。 ▌肌酸业务扭亏为盈 上半年，公司对全资子公司凌安科技实施吸收合并，将一水肌酸业务转入公司直接运营，以优化管理和整合资源。通过推进产线改造升级和工艺优化，肌酸业务生产运行趋于稳定，自四月起开始扭转亏损局面，经济效益明显改善。财务方面，受美元汇率波动影响，公司本期产生汇兑损失，导致财务费用同比增加 460.66%至 612.33 万元。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为 0.32 亿元，同比下降 37.30%，主要系本期采购支出增加所致。 ▌行业龙头地位稳固，一体化优势逐步显现 公司作为全球最大的牛磺酸生产企业，拥有年产 7.8 万吨的生产能力，规模和成本优势显著。牛磺酸主要生产厂商集中在我国以及日本，头部企业具备较强定价权。公司"楚牛"牌商标在国内外享有较高知名度，品牌优势稳固。公司围绕"牛磺酸+肌酸"双核心，在保健食品领域深化"M-CDMO"服务模-50-40-30-20-1001020(%)永安药业沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 式，构建从核心原料到多元剂型生产的全产业链一体化服务能力，产业链优势有望逐步显现。 ▌ 盈利预测 公司是全球牛磺酸行业龙头，主业盈利能力持续改善。近期牛磺酸价格已突破 25 元/公斤，行业协同挺价意愿较强，价格有望维持高位。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为0.96、1.10、1.26 亿元，当前股价对应 PE 分别为 46.5、40.6、35.5 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇兑损失；行业政策变化等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 783 940 1,013 1,093 增长率（%） -6.6% 20.0% 7.8% 7.9% 归母净利润（百万元） 22 96 110 126 增长率（%） -63.6% 328.2% 14.6% 14.3% 摊薄每股收益（元） 0.08 0.33 0.37 0.43 ROE（%） 1.1% 5.0% 6.0% 7.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 231 206 181 141 应收款 128 154 166 179 存货 91 100 107 114 其他流动资产 703 706 707 709 流动资产合计 1,153 1,166 1,162 1,144 非流动资产: 金融类资产 688 688 688 688 固定资产 860 813 763 713 在建工程 17 7 3 1 无形资产 77 73 69 65 长期股权投资 74 74 74 74 其他非流动资产 20 20 20 20 非流动资产合计 1,048 987 929 874 资产总计 2,201 2,153 2,090 2,018 流动负债: 短期借款 1 1 1 1 应付账款、票据 116 128 136 145 其他流动负债 68 68 68 68 流动负债合计 204 220 230 241 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 15 15 15 15 非流动负债合计 15 15 15 15 负债合计 219 235 245 256 所有者权益 股本 295 295 295 295 股东权益 1,982 1,918 1,845 1,762 负债和所有者权益 2,201 2,153 2,090 2,018 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 7 64 74 84 少数股东权益 -15 -32 -37 -42 折旧摊销 117 61 58 54 公允价值变动 -1 -1 -1 -1 营运资金变动 31 -22 -10 -11 经营活动现金净流量 139 70 84 85 投资活动现金净流量 -120 57 54 51 筹资活动现金净流量 -44 -128 -147 -168 现金流量净额 -25 -1 -9 -32 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 783 940 1,013 1,093 营业成本 651 707 753 803 营业税金及附加 10 12 13 14 销售费用 40 48 52 56 管理费用 60 72 77 83 财务费用 0 -6 -5 -4 研发费用 31 37 40 43 费用合计 131 151 164 178 资产减值损失 -17 -17 -17 -17 公允价值变动 -1 -1 -1 -1 投资收益 31 31 31 31 营业利润 11 89 102 116 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 10 88 101 116 所得税费用 3 24 27 31 净利润 7 64 74 84 少数股东损益 -15 -32 -37 -42 归母净利润 22 96 110 126 主要财务指标 2025A 20