深度报告：涨价及AI双重驱动，业绩持续兑现

本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。电子行业买入 （维持）生益科技（600183）深度报告涨价及 AI 双重驱动，业绩持续兑现2026 年 8 月 31 日罗炜斌SAC 执业证书编号：S0340521020001电话：0769-22110619邮箱：luoweibin@dgzq.com.cn邓升亮SAC 执业证书编号：S0340523050001电话：0769-22119410邮箱：dengshengliang@dgzq.com.cn主要数据（截至 2026/8/28）收盘价（元）145.65总市值（亿元）3,537.84总股本（亿股）24.29流通股本（亿股）24.12ROE（TTM）19.94%12 月最高价（元）191.8812 月最低价（元）45.11股价走势资料来源：东莞证券研究所，iFind相关报告投资要点：覆铜板迎成长与周期共振。作为制作印刷电路板的核心材料，覆铜板主要承担着导电、绝缘、支撑等功能，对电路信号的传输速度、能量损失和特性抗阻有较大影响，被广泛应用于消费电子、计算机、通信、汽车电子等多个终端领域。从成长性来看，AI算力对覆铜板的电性能要求不断提高，今年下游加速导入M7/M8+高端覆铜板，高端产品供应以中国台湾企业为主，内资企业积极跟进，份额有望提升。从周期性来看，今年多家覆铜板厂商上调产品价格，主要受原材料价格上涨、AI挤占常规产能等因素驱动，后续产品调价趋势有望延续。涨价及AI双重驱动，业绩持续兑现。公司2026上半年营业收入达到190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为32.87和29.08亿元，同比分别增长130.42%和110.99%。业绩大幅增长一方面受益于常规覆铜板提价、应用于AI算力领域的高端覆铜板迎来放量，另一方面PCB业务持续高景气也助力了公司业绩增长。展望后续，公司已经对常规CCL进行多轮涨价，随着新增产能释放，业绩有望进一步体现。在AI CCL领域，公司相关产品已经批量出货北美大客户，在下一代材料储备上先拔头筹，并且积极推动“松山湖第二工厂”项目建设，有望深度受益AI东风。投资建议：公司今年上半年业绩大幅增长，一方面受益于常规CCL涨价、AI CCL放量，另一方面受益于PCB业务高景气。展望后续，常规品涨价趋势有望延续，随着新增产能释放，业绩有望进一步体现。在AI CCL领域，公司相关产品已经批量出货，在下一代材料储备上先拔头筹，并且积极推动“松山湖第二工厂”项目建设，有望深度受益AI东风。预计公司2026-2027年EPS分别为2.94和4.34元，对应PE分别为49和34倍。风险提示：下游需求不及预期；技术推进不及预期；原材料涨幅超预期等。深度报告公司研究证券研究报告生益科技（600183）深度报告2请务必阅读末页声明。目录1. 覆铜板迎成长与周期共振 ................................................................. 32. 涨价及 AI 双重驱动，业绩持续兑现 ........................................................ 93. 投资建议 .............................................................................. 124. 风险提示 .............................................................................. 12插图目录图 1 ：覆铜板产业链 ................................................................... 3图 2 ：覆铜板产品分类 ................................................................. 3图 3 ：PCB 产业链 ..................................................................... 4图 4 ：覆铜板成本构成 ................................................................. 4图 5 ：覆铜板行业发展趋势 ............................................................. 4图 6 ：覆铜板制作流程 ................................................................. 5图 7 ：全球刚性覆铜板销售额 ........................................................... 5图 8 ：中国大陆刚性覆铜板销售额 ....................................................... 5图 9 ：2024 年全球刚性覆铜板市场份额 .................................................. 6图 10 ：2024 年全球特殊覆铜板市场份额 ................................................. 6图 11 ：印刷电路板用覆铜板进出口价格 .................................................. 6图 12 ：高频高速覆铜板分类 ............................................................ 7图 13 ：LME 铜价格（截至 8 月 14 日） ................................................... 8图 14 ：宏和科技电子布平均价格 ........................................................ 8图 15 ：建滔积层板 2026 年 3 月-7 月涨价函汇总（1） ..................................... 8图 16 ：建滔积层板 2026 年 3 月-7 月涨价函汇总（2） ..................................... 8图 17 ：公司 2021-2026H1 营业收入 ..................................................... 10图 18 ：公司 2021-2026H1 归母净利润 ...................................................10图 19 ：公司 2021-2026H1 扣非