国产高端医疗影像设备龙头，全球化成效凸显

证券研究报告·公司研究简报·医疗器械 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联影医疗（688271） 国产高端医疗影像设备龙头，全球化成效凸显 2026 年 08 月 31 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 105.56 一年最低/最高价 95.90/164.50 市净率(倍) 3.95 流通A股市值(百万元) 86,998.12 总市值(百万元) 86,998.12 基础数据 每股净资产(元,LF) 26.73 资产负债率(%,LF) 36.05 总股本(百万股) 824.16 流通 A 股(百万股) 824.16 相关研究 《联影医疗(688271)：2025 年中报点评：业绩稳健增长，下半年有望加速 》 2025-09-02 《联影医疗(688271)：发布新一期股权激励，彰显长期增长信心》 2025-06-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 10,300 13,800 16,730 19,908 23,371 同比（%） (9.73) 33.98 21.23 18.99 17.40 归母净利润（百万元） 1,262 1,869 2,033 2,609 3,145 同比（%） (36.08) 48.14 8.76 28.34 20.54 EPS-最新摊薄（元/股） 1.53 2.27 2.47 3.17 3.82 P/E（现价&最新摊薄） 68.25 46.07 42.36 33.01 27.38 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 以持续高强度研发投入打造国产高端医疗影像设备龙头：公司产品线覆盖 MR、CT、MI、XR、US 等诊断产品以及 RT 等治疗设备，截至 2026H1末累计向市场推出 160 余款产品，覆盖范围与 GE 医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。2026H1 公司研发投入 13.83 亿元（+21.31%），占营业收入比例 19.61%；研发人员 3,748 人，占比 40.12%；累计申请专利 10,643 项、累计获得专利 5,547 项，其中发明专利申请量占比 82.40%。公司在 MR 全线产品、CT 探测器等核心部件实现自研自产，光子计数能谱 CT 等核心技术持续突破，已成为国产高端医疗影像设备龙头企业。 ◼ 多产品线国内市占率持续提升，装机规模加速扩容：2026H1 公司国内综合市场份额逆势提升 1.7 个百分点。CT：40 排及以下、64-80 排、128-160 排均居中国市场第一，超高端 CT 份额提升近 8 个百分点；MR：超高场（＞3T）份额保持 70%以上，累计订单超 70 台、逾 60 台完成装机；MI：PET/CT 份额提升超 9 个百分点、连续十一年居中国市场第一，PET/MR 份额提升超 40 个百分点；XR：中国市场份额重回行业第一；DSA 份额提升超 6 个百分点、首次跻身中国市场前三。2025 年公司销售 CT 1,501 台、MR 664 台、XR 1,170 台、MI 175 台、RT 51 台；截至2026H1 末，公司全球累计交付突破 40,000 台/套。 ◼ 海外业务高速增长，全球化成效凸显：2026H1 公司实现海外收入 17.65亿元（+54.46%），占总营收比重提升 6.03 个百分点至 25.02%，海外交付量同比增长超 55%；亚太区域收入 10.09 亿元（+148.54%）。超高场磁共振实现欧洲、中东首台装机，放疗产品获欧盟 CE MDR 认证，介入影像在欧洲、中亚实现“从零到一”突破，超声基本完成中美欧三大主流市场准入。公司海外营销及服务团队超 1,900 人，服务网络覆盖 100 多个国家和地区，海外服务收入同比增长超 60%，海外新增订单强劲且加速向高端产品线集中，长期成长空间广阔。 ◼ 盈利预测与投资评级：由于汇兑扰动，我们将公司 2026-2027 年归母净利润由 22.27/27.38 亿元调整为 20.33/26.09 亿元，预计 2028 年归母净利润为 31.45 亿元，当前市值对应 PE 为 42/33/27X，考虑到国内医疗设备更新需求逐步常态化释放、公司高端产品市场份额持续提升、海外业务高速拓展，维持"买入"评级。 ◼ 风险提示：招标采购及政策落地不及预期，海外拓展及地缘政治风险，研发及商业化不及预期与竞争加剧等。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2025/9/12025/12/302026/4/292026/8/27联影医疗沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 非经营性因素扰动不改主营业务盈利能力 ...................................................................................... 4 2. 多产品线国内市占率持续提升，装机规模加速扩容 ...................................................................... 5 3. 海外业务高速增长，全球化成效凸显 .............................................................................................. 5 4. 盈利预测 .............................................................................................................................................. 6 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 3 / 8 图表目录 图 1： 公司营业收入及同比增速（亿元）........................................................................................... 4 图 2： 公司归母净利润及同比增速（亿元）.............................................................................