2026年中报业绩点评报告：业绩高增长，国产算力全栈卡位优势凸显

请认真阅读文后免责条款计算机报告日期：2026 年 08 月 27 日业绩高增长，国产算力全栈卡位优势凸显——中科曙光（603019.SH）2026 年中报业绩点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 08 月 27 日当前价格（元）86.5452 周价格区间（元）76.78-128.12总市值（百万元）126,618.04流通市值（百万元）126,612.72总股本（万股）146,311.58流通股（万股）146,305.43近一月换手（%）74.98分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：朱凌萱执业证书编号：S0230526030001邮箱：zhulx@hlzq.com相关阅读事件：中科曙光发布 2026 年中报，公司 2026 年上半年实现营收 74.66亿元（+27.62%），归母净利润 9.71 亿元（+33.31%），扣非归母净利润 8.44 亿元（+48.45%）。观点：营收、利润高增长，投资收益贡献显著。单季度看，公司 2026Q2营收约 42.66 亿元（同比+30.7%）、归母净利润约 7.44 亿元（+37.1%）、扣非归母净利润约 6.80 亿元（+47.3%）。 2026H1 公司投资收益 4.53 亿元（+40.58%），其中对联营和合营企业（主要为海光信息）投资收益 4.37 亿元，占归母净利润约 45%。存货、合同负债高增长，在手订单充裕。受益于高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单增加，公司季末存货 67.92 亿元，较 2025 年末增长 92.24%；合同负债 14.58 亿元，为近五年最高位，反映市场订单充裕。应收账款 21.06 亿元，同比下降27.56%，回款改善与存货高增并行，说明公司备货先行、回款结构同步优化。国产算力集群化的核心受益者，全栈卡位优势凸显。国产 AI 算力从单点芯片替代进入超大规模集群系统级交付阶段。行业层面，万亿参数大模型与十万卡集群成为新常态，训练集群从万卡走向十万卡；超节点作为提升有效算力的架构方向，正在从技术验证迈向规模化部署。公司持续提升研发投入强度，支撑超节点、超集群等核心技术迭代。7 月 10 日，公司宣布中国首个全国产十万卡 AI 超集群——曙光 8000（登峰）正式落成，同步接入国家超算互联网，验证公司国产算力全栈卡位能力。盈利预测及投资评级：2026 年上半年公司主业动能强劲，受益于AI 算力需求爆发、超节点放量以及产品结构高端化，国产算力高景气有望在业绩端持续兑现。综上所述，我们预计公司 2026-2028年归母 净 利 润 分 别 为 29.39/36.62/43.52 亿元；预计公司2026-2028 年 EPS 分别为 2.01/2.50/2.97 元，当前股价为 86.54 元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 43.1/34.6/29.1 倍。维持公司“增持”评级。风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2预期。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）13,14814,96417,57720,80524,965增长率（%）-8.4013.8117.4718.3620.00归母净利润（百万元）1,9112,1762,9393,6624,352增长率（%）4.1013.8735.0324.6218.84ROE（%）9.359.3511.5612.6113.08每股收益/EPS（摊薄/元）1.311.492.012.502.97市盈率（P/E）57.665.643.134.629.1市净率（P/B）5.55.95.04.43.9数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产13,98715,36215,54219,12322,566营业收入13,14814,96417,57720,80524,965现金6,5176,2265,5598,57310,596营业成本9,31410,38712,03414,11416,796应收票据及应收账款2,3442,8473,1923,7734,307税金及附加56757590112其他应收款59199104254176销售费用7737037988511,016预付账款229154296237402管理费用353377423503552存货3,8593,5333,9653,8764,650研发费用1,2921,6711,8752,1242,614其他流动资产9792,4032,4262,4092,434财务费用-53-68-39-58-89非流动资产22,63125,59226,64527,80129,027资产和信用减值损失-234-318-116-154-195长期股权投资7,5598,9679,71910,54711,458其他收益544303457465442固定资产2,8543,3043,5433,8414,243公允价值变动收益00000无形资产4,0823,7453,8933,9853,870投资净收益563683742823907其他非流动资产8,1369,5769,4909,4289,456资产处置收益28334资产总计36,61740,95442,18746,92451,592营业利润2,2872,4943,4964,3185,123流动负债5,5868,3766,5917,7728,158营业外收入1510121212短期借款22846329339384营业外支出1118121314应付票据及应付账款3,2284,6093,6734,6035,073利润总额2,2912,4853,4964,3175,122其他流动负债2,3362,9212,5892,8302,701所得税297328482580683非流动负债9,7049,5099,5129,5119,499净利润1,9932,1583,0143,7374,438长期借款9887918977少数股东损益82-19757586其他非流动负债9,6069,4229,4229,4229,422归属母公司净利润1,9112,1762,9393,6624,352负债合计15,29117,88516,10417,28417,657EBITDA3,0923,2664,2485,1726,027少数股东权益9258369119861,072EPS（元）1.311.492.012.502.97股本1,4631,4631,4631,4631,463资本公积11,22311,30611,30611,30611,306主要财务比率留存收益7,7939,47512,17615,62319,631会计年度2024A2025A2026E2027