2026年半年报点评报告：主业协同发力，核心下游高景气有望维持

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 08 月 28 日主业协同发力，核心下游高景气有望维持——斯瑞新材（688102.SH）2026 年半年报点评报告华龙证券研究所投资评级：增持（维持）最近一年走势市场数据2026 年 08 月 27 日当前价格（元）32.9252 周价格区间（元）14.60-56.17总市值（百万元）25,712.99流通市值（百万元）25,638.34总股本（万股）78,107.50流通股（万股）77,880.73近一月换手（%）68.87分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《新兴业务开始兑现，迈入高速成长新阶段—斯瑞新材（688102.SH）2025 年报 及 2026 年 一 季 报 点 评 报 告 》2026.05.08《商业航天落地加快，公司业绩维持高增—斯瑞新材（688102.SH）2025 年三季报点评报告》2025.11.04《业绩高增符合预期，定增过会增长可期—斯瑞新材（688102.SH）2025 年半年报点评报告》2025.09.01事件：2026 年 8 月 26 日，公司发布 2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入 10.86 亿元，同比增长 40.6%；实现归母净利润9606.25 万元，同比增长 28.53%。观点：核心主业协同发力，结构持续优化，业绩稳健增长。2026 年上半年，在算力基础设施加速迭代与国内商业航天低轨卫星组网提速的产业背景下，公司核心主业协同发力，迎来高速增长。第一大业务高强高导铜合金材料及制品实现收入 4.28 亿元；中高压电接触材料及制品实现收入 2.23 亿元；光模块芯片基座/壳体业务迎来爆发式增长，实现收入 1.12 亿元，同比激增 387.78%；医疗影像零组件实现收入 7373.65 万元，同比增长 79.83%；液体火箭发动机推力室内壁业务实现收入 3115.35 万元，同比增长 33.77%。此外，公司海外市场实现营收 2.63 亿元，同比增长 46.44%。上半年，公司实现营业收入 10.86 亿元，同比增长 40.60%，利润总额 1.14 亿元，同比增长 35.90%；归属于上市公司股东的净利润9606.25 万元，同比增长 28.53%；扣非归母净利润 8783.31 万元，同比增长 26.04%。多个下游方向高景气度有望维持，加速转型核心新材料工艺平台。当前，算力中心热管理及商业航天核心构件等下游方向景气度依然维持高位，公司在以上方向的布局和经营杠杆有望持续带来高增前景。伴随 AI 模型演进与全球算力中心资本开支扩张，高速光模块（800G/1.6T）对芯片热沉和封装壳体材料的导热性与低膨胀系数要求产生质的跨越，公司快速抢占标杆客户供应链，驱动该板块营收大幅增长。在商业航天领域，低轨卫星星座组网倒逼运载火箭发射频次与发动机推力提升，公司打通了推力室内壁铜铬锆及铜铬铌材料的“材料-锻件-成形”全工艺链，形成了极高的工艺壁垒与交付黏性。此外，中高压电接触材料在国内电网扩容与特高压建设支撑下保持稳健现金流基础，而医疗 CT 球管国产化替代与半导体 PVD/CVD 水冷板放量则进一步平滑了传统周期波动。盈利预测及投资评级：公司高强高导铜合金材料及制品、中高压电接触材料及制品业务保持稳健增长，高性能金属铬粉、医疗影像零组件、光模块芯片基座/壳体业务在相关产业高景气度下实现证券研究报告点评报告请认真阅读文后免责条款2高增长，带动公司业绩增长。我们预计公司 2026-2028 年分别实现归母净利润 2.1/2.61/3.15 亿元，对应 PE 分别为 121.9/98.1/81.2倍。维持“增持”评级。风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。盈利预测简表预测指标2024A2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）1,3301,5721,9042,2392,600增长率（%）12.7318.1921.1317.6016.14归母净利润（百万元）114148210261315增长率（%）16.1729.2042.3024.2920.83ROE（%）10.277.7910.0011.2912.12每股收益/EPS（摊薄/元）0.160.190.270.340.41市盈率（P/E）65.2262.3121.998.181.2市净率（P/B）6.016.512.110.99.7数据来源：Wind，华龙证券研究所点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产8081,5241,3841,8462,017营业收入1,3301,5721,9042,2392,600现金164457389492714营业成本1,0231,1891,4281,6441,890应收票据及应收账款321499399668579税金及附加910141618其他应收款9234318销售费用2226323844预付账款51271511管理费用647993109128存货258328377433499研发费用6994102120142其他流动资产51205207206206财务费用1913243137非流动资产1,3251,6341,7861,9342,089资产和信用减值损失-6-13-5-6-7长期股权投资00-0-0-0其他收益1920242221固定资产6861,0561,2051,3471,488公允价值变动收益-00000无形资产145143153160170投资净收益-1-2-1-1-1其他非流动资产494436428426431资产处置收益0-0000资产总计2,1343,1583,1703,7804,106营业利润135165228294354流动负债5008336831,0871,148营业外收入01111短期借款219196354555750营业外支出14333应付票据及应付账款12523890287145利润总额134162226292352其他流动负债156399239245253所得税159112225非流动负债473358336303266净利润119153215270326长期借款389252230197160少数股东损益565911其他非流动负债84106106106106归属母公司净利润114148210261315负债合计9731,1921,0191,3901,414EBITDA222270345431515少数股东权益4832374656EPS（元）0.160.190.270.340.41股本727775775775775资本公积47681681681681主要财务比率留存收益3554456138361,093会计年度2024A2025A2026E2027E2028E归属母公司股东权益1,1131,9352,1142,3442,636成长能力负债和股东