资金跟踪系列之六十：杠杆资金继续流出，北上资金重新回流

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 杠杆资金继续流出，北上资金重新回流 宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率分别小幅回落/回升，通胀预期有所回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)小幅走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续降至年内低点，主要指数波动率均回落。医药、农林牧渔等板块的交易热度均在 90%分位数以上。电子、建材、通信、机械等板块波动率则均处于 90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、通信、有色、医药、食品饮料等板块调研热度居前，医药、电子、有色、纺服、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较多。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测同时被下调。行业上，通信、煤炭、医药等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、上证 50、中证 500 的 26/27 年净利润预测均被下调，创业板指的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回落，重新小幅净买入 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在有色、医药、汽车等板块买卖总额之比上升，在电子、通信、食品饮料等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、非银等板块，净卖出电新、有色、医药等板块。综合来看：北上可能主要净买入非银、机械、建材等板块，主要净卖出电新、通信等板块。 两融活跃度继续回落，逐步接近 7 月水平 上周两融继续净卖出 30.43 亿元，行业上，两融主要净买入通信、电新、化工等板块，主要净卖出医药、非银、交运等板块。银行、钢铁、石油石化等板块的融资买入占比回升。风格上，两融仅净买入大盘/中盘成长。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比均继续回落。行业层面，通信、家电、建筑等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，股票 ETF 被小幅净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓传媒、医药、汽车等板块，主要减仓通信、电子、机械等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模有所回落，主动/被动新成立规模均回落。上周股票 ETF 被小幅净申购，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，创业板指、中证 500、半导体等 ETF 被主要净申购，券商、上证 50、红利等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF主要净买入电子、通信、电新等板块，主要净卖出金融、煤炭、有色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度继续回落且延续小幅净流出，主动偏股基金仓位也同样继续回落，相应地，北上资金、股票 ETF 均小幅回流。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别继续回落/回升。整体来看，A 股交易层面的反复仍在延续，杠杆资金与主动偏股基金依然保持了温和净流出的态势，而北上资金与股票 ETF 均重新小幅回流，后续关注杠杆资金能否逐步企稳回流。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之六十 2026 年 08 月 31 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面先紧后松 .............................. 5 1.1 美元指数有所回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期有所回落 .......................... 5 1.2 离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面整体均衡、先紧后松 ............................. 5 2、市场交易热度继续降至年内低点，主要指数波动率均回落 .......................................... 6 2.1 市场交易热度继续回落，医药、农林牧渔等交易热度均在 90%分位数以上 ........................ 6 2.2 主要指数波动率均回落，电子、建材、通信、机械等板块波动率在 90%分位数以上 ................ 7 2.3 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在 50%历史分位数以下 .......................... 8 3、电子、通信、有色、医药、食品饮料等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师同时下调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ............................................. 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回落 ...................................... 10 4.2 通信、煤炭、医药等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ................................ 11 4.3 沪深 300、上证 50、中证 500 的 26/27 年净利润预测均被下调 ................................ 12 4.4 中盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调 ................................................ 13 5、北上交易活跃度有所回落，重新小幅净买入 A 股 ................................................. 13 5.1 基于前 10 大活跃股：有色、医药、汽车等板块北上买卖总额之比上升.......................... 15 5.2 北上持股小于3000 万股的标的：北上主要净买入电子、计算机、非银等板块 .................... 16 6、两融活跃度继续回落，逐步接近 7 月水平 ....................................................... 16 6.1 两融主要净买入通信、电新、化工等板块 .................................................. 16 6.2 银行、钢铁、石油石化等板块的融资买入占比回升 .....................................