26Q2财报点评：盈利改善正在扩散中

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年08月31日盈利改善正在扩散中——26Q2财报点评策略研究 · 策略快评 证券分析师：吴信坤证券分析师：刘颖021-61761046021-60933170wuxinkun@guosen.com.cnliuying25@guosen.com.cnS0980525120001S0980526040001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心结论：盈利改善正在扩散中整体：全A盈利延续修复趋势，26Q2全A归母净利润累计同比升至18.6%，26Q1为6.9%；全A非金融两油升至19.7%，26Q1为11.9%。全A ROE（TTM）升至8.0%，全A非金融两油升至6.6%。盈利修复主要由收入端回暖和销售净利率改善带动。库存增速温和回升，资本开支增速加速回暖。行业：（1）上游能源材料盈利明显改善，有色绝对增速较高，钢铁、煤炭和化工边际提升；（2）中游TMT盈利维持高增，其中电子利润增速最高且改善幅度最大。制造板块盈利转负，机械设备盈利增速转正；（3）泛消费仍承压，美容护理和轻工制造改善；（4）金融地产明显改善，主要由保险和证券驱动，银行盈利增速小幅回落。产业链：（1）智能经济延续高景气，半导体、数据中心和AI盈利增速居前，数据中心改善明显（2）高端制造增速小幅回落，本体制造、传感器等盈利增速较高；（3）战略资源显著抬升，化工、煤炭和石油天然气改善领先；（4）未来产业温和回升，脑机接口改善最大。注：本报告采用最新成分口径。风险提示：数据统计不全带来的偏误。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26Q2全A归母净利增速回暖至18.6%全A和全A剔除金融两油累计同比增速延续修复。全部A股26Q2归母净利润累计同比为18.6%、26Q1为6.9%，剔除金融两油后为19.7%、11.9%。单季度视角看，全A和全A剔除金融两油盈利改善幅度更大。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宽基指数利润同比增速从归母净利润累计同比增速横向比较来看，大多宽基指数盈利实现正增，其中26Q2科创50最高（187.1%），国证2000最低（-5.8%）。从增速的边际变化来看，创业板指盈利增速明显提升，科创50下降幅度最大。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容净利润增速拆分：收入端贡献突出26Q2全A净利增速改善主要得益于收入增速上行，销售净利润率小幅上升。从各大宽基指数看，指数利润增长来自于收入端与销售利润率共同驱动，其中科创50营收增速出现下滑、但销售净利润明显抬升。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容26Q2全部A股ROE(TTM)为8.0%全部A股净资产收益率自22年以来首次出现企稳改善，全部A股26Q2 ROE(TTM，下同)为8.0%，26Q1为7.5%;剔除金融两油后ROE（TTM）延续上行，26Q2为6.6%，较26Q1上升0.5个百分点。26Q2全A非金融两油ROE延续上行，主因销售净利润率，上市公司扩表意愿边际回暖，代表产能利用率的总资产周转率出现企稳。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宽基指数ROE对比从ROE绝对值横向比较来看，26Q2创业板指（14.5%）、沪深300（9.8%）最高，国证2000（2.1%）、科创50（5.4%）最低。从ROE的边际变化来看，科创50的ROE上升最明显，国证2000 ROE小幅下滑。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容宽基指数ROE拆分26Q2科创50ROE上升驱动力来自于销售利润率的提升，但资产周转率、权益乘数小幅下滑；国证2000小幅下滑，主因销售利润率仍在回落，资产周转率已边际改善，权益乘数基本稳定。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容产能周期：上市公司资本开支已在回暖以固定资产+在建工程的增速来衡量上市公司产能，26Q2全部上市公司产能同比为5.9%，较26Q1的5.8%上升0.1个百分点。剔除金融两油后，上市公司产能同比增速为6.1%，较26Q1持平，为23年以来首次企稳。从资本开支TTM同比增速看，全部上市公司资本开支TTM同比增速自25Q1的低点-4.3%上行至26Q1的3.3%，26Q2小幅上行至4.2%。剔除金融两油后，26Q2为 4.5%、26Q1为3.4%，资本开支增速延续回暖。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容库存周期：库存周期温和上行26Q2全部A股非金融两油存货同比增速由24Q4的低点-4.2%回升至26Q1的0.3%，26Q2升至3.0%，处10年以来23.3%分位，显示当期补库力度尚弱。从“库存-预收账款”同比增速之差看，26Q2全部A股非金融两油同比增速为3.0%，较26Q1的0.4%提升2.6个百分点，显示企业主动备货意愿抬升。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上游、中游TMT盈利延续高增从利润增速看，上游周期利润增速上行，与战略资源品涨价有关；中游TMT利润增速明显提升，主要得益于AI科技浪潮带动科技巨头资本开支增长，中游制造利润增速由正转负;下游消费利润延续承压，扩内需政策尚有发力空间；金融地产增速明显改善，或与上半年资本市场交投情绪活跃，叠加传统经济拖累收窄有关。从利润占比看，TMT、金融地产行业利润占比有所提升，能源材料、制造、消费医药占比回落。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容上游：盈利增速显著增长资料来源：wind，国信证券经济研究所整理能源材料板块利润增速持续回升，26Q2/26Q1归母净利润累计同比为26.0%/19.6%。若从单季视角看，能源材料板块利润改善幅度更大，26Q2/26Q1归母净利单季同比为33.5%/19.6%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容有色、石化等利润增长最快能源材料板块中,26Q2有色（88.2%）增速最快，石油石化（33.5%）、基础化工（37.5%）增速也较快。从边际变化看，钢铁、煤炭、基础化工增速提升幅度最明显。资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中游：TMT延续高增，制造增速转负中游TMT盈利增速维持较高增长，TMT板块26Q2/26Q1归母净利润累计同比为72.0%/30.6%，归母单季利润同比为48.4%/30.6%。制造盈利增速转负，制造板块26Q2/26Q1归母净利润累计同比为-2.8%/0.7%，归母单季利润同比为-5.6%/0.7%。资料来源：wind，国信证券经济研究所