传媒行业点评报告：美股AI应用公司业绩持续亮眼，国产模型继续进阶

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/19 传媒 2026 年 08 月 31 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《积极关注物理 AI、多模态 AI、AI剧及 AI 游戏进展—行业点评报告》-2026.8.24 《国产模型性能拔高与提价并行，游戏板块积累积极因素—行业点评报告》-2026.8.17 《美股 AI 应用公司财报总结：AI 深度赋能广告/电商/办公—行业点评报告》-2026.8.11 美股 AI 应用公司业绩持续亮眼，国产模型继续进阶 ——行业点评报告 方光照（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 ⚫ Salesforce 最新财报及指引亮眼，美股 AI 应用公司业绩持续验证产业加速 8 月 27 日，全球 CRM 及营销 SaaS 巨头 Salesforce 发布 2027 财年第二季度财报，当季实现营收 113.5 亿美元（yoy+11%)，GAAP 净利润 35.3 亿美元（yoy+87%)，调整后每股盈利 5.90 美元（大幅高于分析师平均预期的 3.27 美元)；其中核心AI 产品 Agentforce、Data360 的合计 ARR 接近 39 亿美元（同比增长超 210%），当期剩余履约义务达 335 亿美元（按年增长 14%，高于分析师平均预期的 13%）；指引方面，Salesforce 预计第三财季营收区间为 114.2-115 亿美元（高于分析师平均预期的 114.1 亿美元），并将全财年营收指引上调至 461-464 亿美元，调整后每股盈利预期区间上调至 16.67-16.71 美元（此前预期为 14.06-14.12 美元）；Salesforce 还宣布与 Anthropic 扩大战略合作，推出 Claudeforce，将 Claude 的推理能力与 Salesforce 的企业级数据、工作流及治理体系深度整合。此前的财报中，2026Q2 谷歌云/微软云/亚马逊网络服务收入分别同比+82%/+43%/+37%，增速环比+18pct/+3pct/+8pct；广告领域，谷歌 Gemini 被用于解码更长、更详细的搜索查询，采用 AI 驱动型广告方案的客户在维持相似 ROAS 的同时，平均实现 15%的搜索转化量/价值增长；电商领域，亚马逊 AI 购物助手 Q2 活跃用户近乎翻倍，互动量同比增长 5 倍以上，使用 Alexa for Shopping 的客户平均客单价高出不使用者 40%。我们认为，Salesforce 亮眼的业绩或再次证明前沿模型的能力提升及与专业数据、企业业务的深入融合，将进一步拉动各行业企业对模型和垂直应用的需求。美股 AI 应用公司最新财报持续验证大模型对 AI 应用是赋能而非替代，且办公/营销/电商/娱乐等领域提供垂直 AI 应用服务的头部公司及云厂商正迎来自身业务规模加速及经营效率、利润率提升，国内出海 AI 应用公司亦有望迎来 AI 赋能下业绩的加速成长，建议积极布局。（1）AI 营销：重点推荐汇量科技、引力传媒，受益标的包括易点天下、蓝色光标、迈富时；（2）AI 剧：重点推荐阅文集团，受益标的包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、兑吧；（3）AI 游戏：重点推荐心动公司、世纪华通、巨人网络、恺英网络等。 ⚫ 阿里巴巴/智谱/腾讯再发新模型，国产模型多模态能力、算法架构持续升级 8 月 24 日，阿里巴巴视频生成模型 Wan3.0 正式上线，在生成时长、万能创作、全能参考及真实世界还原等维度全面升级，单次可生成 30 秒视频；8 月 26 日，智谱上线并开源 GLM-5 系列首个原生多模态模型 GLM-5.3-Flash（320B-A18B），总/激活参数 320/18B，采用线性注意力与稀疏注意力混合架构，注意力计算量和KV 缓存大小较 GLM-5.3 分别降低 3.01 和 4.44 倍，定价为 GLM-5.3 的 1/10，限时折扣期间为 1/20；8 月 28 日，腾讯发布 Hy4 preview，总/激活参数 770/49B，上下文长度 1M，在软件工程、办公分析、游戏开发及科学研究等真实生产力任务上取得进展。我们认为，国产前沿模型近期在多模态能力、算法架构创新以降低推理成本方面快速迭代，或推动自身 ARR 持续高增，建议继续布局国产模型，重点推荐腾讯控股、快手，受益标的包括智谱、MiniMax、阿里巴巴等。 ⚫ 风险提示：模型迭代速度、AI 应用公司业绩等低于预期。 -43%-29%-14%0%14%29%2025-092026-012026-05传媒沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/19 目录 1、 行业数据综述：《王者荣耀》获内地 iOS 游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 游戏畅销榜第一；电影《欢迎来龙餐馆》获得周票房冠军 ............................................................................................................................................................ 3 2、 行业新闻综述：国产模型密集开源，Agent 产品与具身智能生态扩容 .............................................................................. 9 2.1、 AIGC：阿里 Wan3.0 上线，GLM-5.3-Flash、Qwen3.8-Flash 与腾讯 Hy4 preview 密集开源，豆包工作与 Qoder拓展 Agent 场景 ........................................................................................................................................................................ 9 2.2、 物理 AI：Anthropic 推出面向物理设备的 MHS 标准，Skild AI S1 实现视频示范上下文学习............................ 11 2.3、 游戏：科隆游戏展新游集中亮相，《无限大》定档 2027 年 1 月 15 日 ................................................................ 12 2.4、 影视：《欢迎来龙餐馆》官宣出海，即梦 AI 推出影视内容厂牌 .......................................................................... 12 3、 公告总结：MiniMax 收入高增，世纪华通利润快速增长 .......