非银行金融行业研究：39家券商Q2利润同比+83%，保险Q2利润同比高增163%

敬请参阅最后一页特别声明 1 证券板块 业务多点开花，净利润同比+50%，年化 ROE 上行至 9.6%。已披露业绩的券商 26H1 共实现营业总收入 3554 亿元，同比增长 47%；归母净利润 1520 亿元，同比增长 50%，26Q2 单季净利润同比增长 83%、环比增长 54%至 922 亿元，业绩增长强劲。净利润 CR5 为 51%，同比+2pct。经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比增长 54%/26%/30%/50%/52%，占营收比重分别为 27%/5%/8%/8%/46%。盈利能力方面，26H1 实现 ROE 为 4.8%（未年化值），同比提高 1.27pct，16 家券商年化 ROE 超 10%。杠杆水平方面，杠杆从 2025 的 3.48 提高至 3.72 倍。 投资建议：券商中期业绩增长强劲，成交额、两融余额维持增长、更多科技项目上市的情况下，预计 26Q3 券商业绩仍具备韧性，部分头部券商增速更高。当前板块筹码结构好，PB、PE 为 1.17x、15x，建议关注攻守兼备的券商板块。建议关注：（1）优质头部券商：广发证券、国泰海通、中信证券；一级投资具备特色的券商：华安证券。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 投资驱动 Q2 利润高增，财寿险承保端均表现优秀。26H1 五家 A 股上市险企归母净利润合计+78%，Q2 在高基数下同比+163%，主要受益于资产端改善。归母净利润增速分别为：国寿 229%＞太平 90%＞新华 54%＞人保、阳光 39%＞平安 36%＞中国财险 32%＞太保 10%；其中 Q2 增速分别为：国寿 848%＞人保 104%＞新华 83%＞平安 65%＞太保 14%，增速高低预计与 A 股科技持仓占比相关，国寿还受益于亏损合同转回。26H1 平安、太保归母营运利润分别同比+8%、+6%，平安寿、太保寿、友邦归母营运利润分别同比+1%、+6%、+15%。寿险：NBV 正增长延续，银保渠道分化。26H1 NBV 增速分别为：国寿+34%＞阳光+16%＞友邦、太保+13%＞新华+12%＞平安+11%＞太平+6%＞人保+4%。分渠道看，除人保健康外个险渠道正增延续，国寿同比+38%领先，太保、新华、人保寿 20%以上。银保渠道分化，新单期缴高增速驱动下平安、国寿分别增长 18%、12%，分红险转型叠加竞争加剧，margin 下降 9.3、0.4pct；太保、新华压降趸交新单，NBV 分别-11%、+2%，margin 提升 2.5、3.7pct。财险：保费稳健增长，COR 表现优异。①保费：除众安外增速基本位于 1%-4%之间，车险增速基本持平，非车险平安受意健险驱动同比+11%，人保与太保均为 2%出头。②COR：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财（95.0%/-1.3pct）＜平安财（95.1%/-0.1pct）＜众安（95.5%/-0.1pct），受益报行合一持续深化，费用率整体下降，除太保个人信用险出清赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响其余险企赔付率同比抬升。投资：表现与配置分化。总投资收益率同比抬升，其中国寿、人保、新华分别为 4.5%、3.7%、3.4%表现亮眼。综合投资收益率分化，国寿、人保、新华为 3.7%、3.4%、3.2%同比提升且表现领先，平安、太保、人保财险受高股息拖累同比下滑，分别为 2.1%、1.8%、2.7%。净投资收益率普遍承压，多数同比下降 0.1 至 0.4pct。资产配置上，除阳光外股票+基金占比均提升，新华提升 4.6pct 最多且配置比例最高为 25.2%（预计基金多为债基），国寿、人保提升超 2pct，阳光减少 1.6pct。OCI 配置分化，太保、中国财险、阳光 OCI 占股票比例下降，预计除阳光外主要受股票下跌影响，国寿、平安、太平提升超 8pct 最多。寿险中，阳光、新华债券增配 1.6pct 最多，太平减少 2.4pct，其余险企变化不大。 投资建议：中长期资负两端基本面依然向好，估值处于低位，后续关注开门红表现。关注两条主线：一是高股息标的，二是上半年业绩稳健标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场回顾 ................................................................................... 3 二、数据追踪 ................................................................................... 3 三、行业动态 ................................................................................... 8 风险提示 ...................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 本周非银金融子行业表现 ................................................................ 3 图表 2： 保险股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 3： 券商股周涨跌幅 ........................................................................ 3 图表 4： 周度日均 A 股成交额（亿元） ............................................................ 4 图表 5： 月度日均股基成交额（亿元）及增速 ...................................................... 4 图表 6： 融资融券余额走势（亿元） .............................................................. 4 图表 7： 各月权益公募新发份额（亿份） .......................................................... 4 图表 8： 各月股权融资规模（亿元）及增速 ........................................................ 4 图表 9： 各月债承规模（亿元）及增速 ............................................................ 4 图表