AMC行业专题研究：AMC资产盘活模式、风险应对及财务效应全解析

1 2026 年 8 月 联络人 作者 企业评级部 刘 洁 027-87339288 jliu01@ccxi.com.cn 其他联络人 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 高哲理 027-87339288 zlgao@ccxi.com.cn 中诚信国际 AMC 行业 专题研究 www.ccxi.com.cn AMC 资产盘活模式、风险应对及财务效应全解析 在存量盘活政策和国企深化改革等背景下，AMC 成为化解区域风险、盘活低效无效资产、纾困实体的核心主体。本文通过华润渝康、津融资产、山东金融资产、中国信达资产等实操案例，系统归纳央地协同+投行化处置、债权收购+配套产业导入、以物抵债+品牌运营、基金化+批量盘活、Pre-REITs 全链条培育五种盘活模式的运作模式，并从盈利能力、资产质量、偿债能力三维度剖析资产盘活业务带来的双面财务效应。AMC 参与资产盘活存在资产权属瑕疵、资金期限错配、产业运营短板、证券化退出受限、合规管控等风险，应对上述风险需构建资产标准化清障、长期结构化基金、产融协同运营、多层次证券化退出、数字化流程风控等解决方案。预计未来 AMC 将持续向投行化、基金化、产业化、证券化转型，由传统不良处置机构逐步转型为存量资产价值综合服务商，央地协同、产融结合将成为资产盘活主流发展模式。 要点  当前国内AMC存量资产盘活已逐步从传统单一债权收购处置模式转变为投行化运作、基金化撬动、产融赋能、专业运营、证券化退出的实质性盘活模式，不同模式适配不同业态底层资产，具有风险化解与价值提升并重的特征。预计未来AMC将重点深耕价值修复和运营提升，持续深化央地、政企、产融协同和资本化退出，补齐运营短板、降低盘活风险，为存量资产提质增效、区域风险化解与实体经济转型升级提供重要支撑。  资产盘活短期会导致AMC盈利和资产质量有所承压、中长期整体趋于利好，亦将重塑行业盈利模式由单一价差向多元模式转型，显著拓宽盈利空间并提升利润可持续性。盘活业务成效取决于AMC的产业认知、运营管理、资本运作与风险管理能力，亦将影响AMC资产质量和偿债能力。全国性AMC受益于资本实力、融资优势、投行化处置能力和政策支持，转型优势较大；地方AMC由于区域和经营能力分化，头部机构有望塑造第二增长曲线，尾部机构或将因开展盘活业务面临较大经营压力。未来以实质性重组为核心的投行化处置方式将逐步成为行业主流，AMC机构亦会走向差异化竞争，履行“化解存量风险、服务实体经济”的职能，实现可持续发展。  当前盘活资产权属复杂、估值困难及业态适配难度高，叠加AMC存在资金周期错配、产业运营短板及多方协同效率较低等问题，核心风险覆盖法律权属风险、市场运营风险、资金流动性风险、合规监管风险与退出不确定性风险。结合行业数据与实操案例来看，多重难点与风险相互叠加，导致存量不良资产盘活普遍存在周期长、难度大、风险高、收益不确定的特征，也是当前资产管理公司转型的核心制约因素。  构建资产确权标准化、资金配置长期化、运营赋能专业化、风险管控智能化的产融结合体系是AMC参与资产盘活的重要路径。当前通过司法重整化解资产瑕疵、长期结构化基金解决期限错配、专业运营补齐产业短板、科技合规体系防控风险，叠加REITs、ABS等多元退出通道，可以系统性化解权属风险、流动性风险、运营风险、合规风险与退出风险。各类经典案例充分证明，AMC存量资产盘活成效依赖于投行化运作、产业化经营、证券化退出等多重综合能力，破解自身短板方能实现高质量的发展。 目录 前言 1 AMC 资产盘活模式及案例 2 AMC 参与资产盘活的难点和风险 7 解决AMC 资产盘活相关难点的方案 8 AMC 资产盘活对其经营和财务影响分析 10 2 前言 随着新旧动能转换加速，国有企业有规模庞大的“两资、两非”资产需要重组剥离，而盘活存量资产不仅是优化资源配置、提升国有资本配置效率的重要手段，也是扩大有效投资、防范化解风险的关键举措。2022 年 5 月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发[2022]19 号），首次明确允许 AMC 参与国有企业盘活存量资产。此后，国资委出台《中央企业“两非”剥离专项治理工作方案》，为央企剥离“两非”制定了明确的时间表。各地国资委相继跟进，如镇江市国资委印发《市属企业“两非”、“两资”清理专项行动工作方案（2026-2028 年）》，要求利用 3 年左右时间基本实现存量“两非”“两资”清零。各地国资委纷纷将“两非”“两资”处置出清纳入经营业绩考核，建立长效机制。 “两非”即非主业、非优势业务，“两资”即低效资产、无效资产。剥离“两非”、处置“两资”，是国企改革深化提升行动的重要任务，旨在引导国有资本进一步聚焦主责主业，优化国有资本布局结构，也是国有企业实现高质量发展的关键路径。AMC 成立之初主要处置金融机构不良资产，助力国有银行改革化险。当前经济背景下，AMC 被赋予服务实体经济、防范化解区域风险的使命；在国企改革深化推进的背景下，AMC 凭借不良资产处置的专业能力、投行化运作手段以及资源整合优势，已成为服务国资国企“两资两非”处置和存量资产盘活的重要力量。 本文通过华润渝康、山东金融资产、中国信达等落地实操案例，系统归纳央地协同+投行化处置、债权收购+配套产业导入、以物抵债+品牌运营、基金化+批量盘活、Pre-REITs 全链条培育五种盘活模式的运作原理，进而剖析资产盘活业务对 AMC 盈利能力、资产质量、偿债能力的影响，并指出 AMC 参与盘活业务的难点和解决方案。预计未来 AMC 将向基金化、产业化、证券化、数字化转型，由传统不良处置机构转型为资产价值赋能综合服务商。 二、AMC 资产盘活模式及案例分析 当前国内 AMC 存量资产盘活已逐步从传统单一债权收购处置模式转变为投行化运作、基金化撬动、产融赋能、专业运营、证券化退出的实质性盘活模式，不同模式适配不同业态底层资产，具有风险化解与价值提升并重的特征。预计未来 AMC 将重点深耕价值修复和运营提升，持续深化央地、政企、产融协同和资本化退出，补齐运营短板、降低盘活风险，为存量资产提质增效、区域金融风险化解与实体经济转型升级提供重要支撑。 经过多年市场化实践，AMC 依托自身牌照、资金、属地及产业资源优势，逐步由传统收包、快速处置的单一模式向投行化、基金化、产业化、证券化等实质性盘活模式转型，本部分通过具体案例阐述央地协同综合盘活、债权收购+产业导入、以物抵债+品牌运营、基金化+批量盘活、Pre-REITs+证券化退出五大主要资产盘活模式，不同模式适配商业地产、园区、酒店等差异化底层资产，兼顾风险化解与资产价值提升。 （一）央地协同+产融结合+投行化处置 案例一：华润渝康资产管理有