1H26业绩表现靓丽，估值相对较低

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 阿 2026 年 8 月 31 日 朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元) 78 公司基本资讯 产业别 半导体集成线路 A 股价(2026/8/28) 58.60 上证指数(2026/8/28) 3952.18 股价 12 个月高/低 61.8/38.11 总发行股数(百万) 67884.10 A 股数(百万) 4503.04 A 市值(亿元) 2638.78 主要股东 合肥清辉集电企业管理合伙企业(有限合伙)(19.21%) 每股净值(元) 2.83 股价/账面净值 20.68 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 8.6 N/A N/A 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 产品组合 存储产品 100% 机构投资者占流通 A 股比例 股价相对大盘走势 长鑫科技(688825.SH) （Buy）买进 1H26业绩表现靓丽，估值相对较低 结论与建议： 公司交出靓丽中报，1H26 营收增长 874%，扣非后净利润 788 亿元，大幅扭亏，净利率超 50%。反应在全球 Dram 超级周期中，公司盈利弹性巨大。 作为中国第一、全球第四的 DRAM 制造商，长鑫科技是 IC 产业国产替代的重要环节。中国作为全球最大的 DRAM 消费国，AI 产业亦极度依赖 DRAM、HBM 产业，公司几乎承担国产 Dram 保障的所有重担，拥有巨大的进口替代空间。目前股价对应 2026-28 年 PE 分别为 51 倍、47 倍和 38 倍，考虑半导体设备本土化需求迫切，给予买进的评级。 ◼ 1H26 净利润大幅扭亏，超出市场预期：2026 年上半年公司实现营业收入1503 亿元，YOY 增长 874%；实现归母净利润 776 亿元，较去年同期亏损23.32 亿元大幅扭亏；扣非后归母净利润 788 亿元，亦较去年同期亏损23.87 亿元显著改善，EPS 1.29 元。其中，第 2 季度单季公司实现营业收入 995 亿元，归母净利润 528.4 亿元，环比一季度增长 113%，单季度盈利规模创历史最佳。公司 2Q26 业绩超市场预期。1H26 公司业绩爆发式增长，核心驱动来自全球 DRAM 超级景气周期。受北美 AI 数据中心大规模投建及全球主要厂商产能调配影响，DRAM 产品供不应求，价格自2025 年下半年以来持续大幅上涨，公司主要产品量价齐升。公司综合毛利率高达 84.84%，净利率超 50%，盈利能力达到全球半导体行业顶尖水平 ◼ 盈利预测：展望未来，全球 DRAM 供给紧缺格局预计延续至 2028 年二季度，下半年内存价格有望继续环比上涨。公司作为国内唯一采用 IDM 模式实现 DRAM 大规模量产的上市企业，技术迭代与产能扩张持续推进，国产替代空间巨大。我们预计公司 2026-28 年实现净利润 1997 亿元、3103亿元和 3691 亿元，YOY 分别增长 105 倍、55%和 19%，EPS 分别为 2.94元、4.57 元和 5.44 元，目前股价对应 2026-28 年 PE 分别为 20 倍、13倍和 11 倍，给予买进的评级。 ◼ 风险提示：AI需求下降。 ............................................................. 接续下页 .......................................................................... 年度截止 12 月 31 日 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 -7145 1875 199732 310281 369140 同比增减 ％ #DIV/0! -126.2 10553.2 55.3 18.97 每股盈余 (EPS) RMB 元 -0.11 0.03 2.94 4.57 5.44 同比增减 ％ #DIV/0! -126.2 10553.2 55.3 18.97 市盈率(P/E) X -556.8 2121.8 19.9 12.8 10.78 股利 (DPS) RMB 元 0.04 0.10 0.15 0.18 0.20 股息率 (Yield) ％ 0.07 0.17 0.26 0.31 0.34 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2026 年 8 月 31 日 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2026 年 8 月 31 日 附一：合幷损益表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 营业收入 24178 61799 325238 493163 584709 经营成本 22830 36465 52363 75947 92033 营业税金及附加 183 351 1722 2283 2485 销售费用 224 337 1724 2431 2509 管理费用 2358 6631 13010 16521 16372 财务费用 2204 2954 11104 14795 13821 资产减值损失 0 0 0 投资收益 105 -68 15 15 15 营业利润 -8969 7721 228197 356299 429177 营业外收入 16 13 5 5 5 营业外支出 96 33 30 30 10 利润总额 -9049 7701 228172 356274 429172 所得税 2 557 26240 42753 55792 少数股东损益 -1906 5269 2200 3240 4240 归属于母公司所有者的净利润 -7145 1875 199732 310281 369140 附二：合幷资产负债表 百万元 2024 2025F 2026F 2027F 2028F 货币资金 42699 37988 13024 39623 72185 应收账款 1846 2123 2441 2807 3228 存货 18550 15767 12614 9460 6622 流动资产合计 68014 57132 4513