业绩稳步提升，抛光液稳健增长、功能性湿电子化学品快速放量

电子 | 证券研究报告 — 业绩评论 2026 年 8 月 31 日 688019.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 243.20 板块评级:强于大市 本报告要点  公司业绩稳健增长，看好公司抛光液及湿电子化学品持续放量、电镀液及添加剂逐渐突破，维持买入评级。 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 7.1 (3.9) (19.7) 36.6 相对上证综指 8.9 (7.5) (16.2) 33.7 发行股数 (百万) 228.36 流通股 (百万) 228.36 总市值 (人民币 百万) 55,536.31 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 2,523.53 主要股东 (%) Anji Microelectronics Co., Ltd. 28.30 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2026 年 8 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《安集科技》20260507 《安集科技》20251107 《安集科技》20250509 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：电子化学品Ⅱ 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 安集科技 业绩稳步提升，抛光液稳健增长、功能性湿电子化学 品快速放量 公司发布 2026 年中报，26H1 实现营收 15.26 亿元，同比+33.72%；归母净利润 5.32亿元 ，同比 +41.56%。 其 中 26Q2 实现营收 8.02 亿元， 同比 +34.60%， 环 比+10.84%；归母净利润 3.24 亿元，同比+56.71%，环比+56.06%。看好公司抛光液及湿电子化学品持续放量、电镀液及添加剂逐渐突破，维持买入评级。 支撑评级的要点  公司业绩稳健增长。26H1 公司营收及归母净利润同比增长，主要得益于各产品持续拓展市场覆盖率、客户用量上升及新产品、新客户导入。26H1 公司毛利率为 55.63%（同比-0.76pct），净利率为 34.84%（同比+1.93pct），期间费用率为 25.03%（同比+2.75pct），其中财务费用率为 2.68%（同比+3.36pct），主要系 26H1 美元汇率波动带来汇兑损失增加所致。26Q2 毛利率为 55.77%（同比-1.25pct，环比+0.31pct），净利率为40.38%（同比+5.69pct，环比+11.70pct）。  先进制程及先进封装用抛光液布局持续推进。26H1 公司抛光液收入 12.04 亿元（同比+29.47%），持续保持稳健增长，毛利率为 55.58%（同比-2.52pct）。根据 2025 年年报，近三年公司化学机械抛光液全球市占率分别约 8%、11%、13%，逐年稳步提升，已跻身全球化学机械抛光液主流供应商行列。根据中报，26H1 公司铜及铜阻挡层抛光液产品在先进制程持续上量，多款产品在多个新客户端作为首选供应商实现量产销售，使用国产研磨颗粒的产品持续量产销售；在介电材料抛光液方面，部分用于先进制程的氮化硅抛光液已通过客户验证、实现销售，使用国产研磨颗粒的氧化物抛光液销售逐步上量；钨抛光液在存储芯片和逻辑芯片领域的成熟和先进工艺市场份额持续上升；基于氧化铈磨料的抛光液产品市占率持续扩大，使用自研自产的国产氧化铈磨料的多个抛光液产品在多个客户端量产应用，同时先进节点客制化产品在客户端验证顺利；金属栅极抛光液在数家客户实现量产并持续上量，应用于技术迭代的先进制程产品开发及验证顺利；在衬底抛光液方面，公司紧跟国内大硅片企业发展定制化开发抛光液产品；公司持续加强先进封装用抛光液布局，用于 TSV、TGV 抛光液、混合键合抛光液和聚合物抛光液进展顺利，同时积极跟海外客户合作，产品验证进展顺利。  功能性湿电子化学品业务规模快速提升，电镀液及添加剂业务不断突破。根据中报：1）功能性湿电子化学品：26H1 收入 3.13 亿元（同比+51.03%），业务规模快速提升，毛利率为 55.99%（同比+6.98pct）。公司已覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液等多种产品系列，广泛应用于逻辑电路、3DNAND、DRAM、CIS 等特色工艺及异质封装等领域。在刻蚀后清洗液方面，先进制程刻蚀后清洗液研发及产业化进展顺利、快速上量，并持续扩大海外市场；在抛光后清洗液方面，先进制程碱性铜抛光后清洗液进展顺利、快速上量，持续增加市场份额；刻蚀液验证进展顺利，实现小量量产。26H1公司持续加强在 3D IC 领域布局，多款产品在国内客户成为首选，支持国内异质集成技术发展。2）电镀液及添加剂：26H1 集成电路大马士革电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；硅通孔电镀液及添加剂进入量产阶段，实现销售；先进封装锡银电镀液及添加剂等产品开发及验证按计划进行。 估值  公司产品研发、验证及放量进展良好，维持盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 10.68/13.76/17.44 亿元，EPS 分别为 4.68/6.03/7.64 元，对应 PE 分别为52.0/40.3/31.8 倍。看好公司抛光液及湿电子化学品持续放量、电镀液及添加剂逐渐突破，维持买入评级。 评级面临的主要风险  半导体行业周期变化风险，国际贸易摩擦及不可抗力风险，原材料供应及价格上涨风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营收入(人民币 百万) 1,835 2,504 3,334 4,203 5,110 增长率(%) 48.2 36.5 33.1 26.1 21.6 EBITDA(人民币 百万) 672 926 1,303 1,703 2,158 归母净利润(人民币 百万) 534 784 1,068 1,376 1,744 增长率(%) 32.5 46.8 36.3 28.8 26.7 最新股本摊薄每股收益(人民币) 2.34 3.43 4.68 6.03 7.64 市盈率(倍) 104.1 70.9 52.0 40.3 31.8 市净率(倍) 20.6 15.7 12.2 9.6 7.6 EV/EBITDA(倍) 25.9 39.8 42.1 31.9 24.6 每股股息 (人民币) 0.5 0.5 0.5 0.6 0.8 股息率(%) 0.3 0.2 0.2 0.3 0.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (13%)17%47%76%106%136%Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 Apr-26 May-26 Jun-26 Jul-26 Aug-26 安集科技 上证综指 2026 年 8 月 31 日 安集科技 2 图表 1. 公司 2