26Q2单季扭亏，盈利能力环比修复

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年08月27日优于大市金开新能（600821.SH）26Q2 单季扭亏，盈利能力环比修复核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.02 元总市值/流通市值11843/11843 百万元52 周最高价/最低价12.20/5.09 元近 3 个月日均成交额755.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金开新能（600821.SH）-资产减值影响利润，“算电协同”项目进展有序》 ——2026-04-20《金开新能（600821.SH）-投资收益下降及资产减值影响利润，“绿电+”项目逐步落地》 ——2025-08-29《金开新能（600821.SH）-新能源持续发展，“绿电+”融合模式有序推进》 ——2025-04-13《金开新能（600821.SH）-算力业务稳步发展，打造第二增长曲线》 ——2025-02-17《金开新能（600821.SH）-业绩表现较为稳健，中期拟现金分红1.97 亿元》 ——2024-09-0126Q2 单季扭亏，盈利能力环比修复。2026 年上半年公司实现营业收入 16.92亿元，同比下降 11.99%；归母净利润 0.81 亿元，同比下降 81.66%；扣非归母净利润 0.82 亿元，同比下降 79.51%。业绩承压主要受新能源市场电价下行、限电损失电量增加影响，同时联营企业受光伏产业链阶段性供需失衡影响出现亏损，权益法投资收益同比下降。单二季度，公司实现营业收入 9.44亿元，同比下降 11.67%，环比增长 26.30%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比下降 68.73%，较一季度亏损 0.19 亿元明显改善并实现扭亏。装机规模稳步增长，发电量同比下滑，同时市场化交易占比大幅提升、上网电价延续下行。截至 2026 年 6 月末，公司并网装机规模 6.25GW，其中光伏项目 4.27GW，风电项目 1.86GW，储能及生物质 0.13GW。2026 年上半年公司累计发电量 41.05 亿千瓦时，同比下降 10.45%；上网电量 40.65 亿千瓦时，同比下降 10.60%。其中，风力发电量 19.54 亿千瓦时，同比下降 8.99%；光伏发电量 21.51 亿千瓦时，同比下降 11.74%。根据各区域结算电量及上网电价加权测算，2026H1 公司平均上网电价约 453 元/兆瓦时，较 2025H1 约 467元/兆瓦时同比下降约 3.0%。公司上半年累计完成市场化交易电量 40.48 亿千瓦时，占总上网电量的 99.58%，较 2025 年全年 40.82%的市场化比例显著提升；其中绿电交易量约 4.3 亿千瓦时，跨省外送电量 13.2 亿千瓦时。“算电协同”项目进展有序。算电协同方面，公司将算电协同作为培育新质生产力、拓展绿电消纳场景的重要战略方向，按照“自建固基、合作拓展、投资布局”的思路加快业务推进。新疆伊吾 2,000P 算力项目投运以来稳定运行，机架出租率 100%；2026 年 6 月，公司就该项目与科大讯飞股份有限公司下属全资子公司合肥词元星火科技有限公司签订算力服务合作协议，合同总金额 4.82 亿元。公司乌兰察布 496.80MW 绿色智算中心项目已取得乌兰察布市发展改革委等四部门联合下发的关于“两高”项目评估论证意见（乌发改环资字〔2026〕392 号），项目前期手续、技术方案及供电、融资等配套保障工作有序推进。风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；限电率增加。投资建议：下调盈利预测，维持 “优于大市”评级。随着电力现货市场覆盖范围不断扩大，市场化交易比例提升，国内电价仍可能面临一定的下行压力，预计 2026-2028 年归母净利润为 2.95/4.89/5.21 亿元，同比增速191%/66%/7%，当前股价对应 PE=41/25/23x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)3,6123,4523,2563,5713,636(+/-%)8.5%-4.4%-5.7%9.7%1.8%净利润(百万元)803101295489521(+/-%)0.0%-87.4%191.0%66.1%6.5%每股收益（元）0.400.050.150.250.26EBITMargin48.3%42.2%37.6%41.1%42.0%净资产收益率（ROE）8.6%1.1%3.2%5.1%5.3%市盈率（PE）15.0118.540.724.523.0EV/EBITDA14.214.314.814.013.3市净率（PB）1.291.331.301.261.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年08月28日2026年08月30日2026年08月31日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告226Q2 单季扭亏，盈利能力环比修复。2026 年上半年公司实现营业收入 16.92 亿元，同比下降 11.99%；归母净利润 0.81 亿元，同比下降 81.66%。业绩承压主要受新能源市场电价下行、限电损失电量增加影响，同时联营企业受光伏产业链阶段性供需失衡影响出现亏损，权益法投资收益同比下降。单二季度，公司实现营业收入 9.44 亿元，同比下降 11.67%，环比增长 26.30%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比下降 68.73%，较一季度亏损 0.19 亿元明显改善并实现扭亏。图1：金开新能营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：金开新能归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：金开新能利润率情况（单位：%）图4：金开新能费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：金开新能单季度收入情况（单位：亿元，%）图6：金开新能单季度归母净利情况（单位：亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3现金流改善显著，经营质量好于利润表现。2026 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 7.82 亿元，同比增长约 108%，在归母净利润同比明显承压的情况下实现大幅增长，主要反映新能源项目电费及补贴回款改善、经营性应收款回收增强。经营现金流的明显修复有助于缓解公司资本开支和债务偿还压力，也为后续新能源项目投资及算电协同业